La temporada de resultados se vuelve más interesante con cada nuevo informe, y Wall Street tiene mucho que analizar en este momento. Las empresas están ganando mucho dinero, los beneficios están creciendo y algunos de los nombres más importantes del mercado se preparan para mostrar a los inversores cómo están funcionando realmente sus negocios.
Lo que me llama la atención esta vez es cuánto han cambiado las expectativas. Una empresa puede presentar sólidos beneficios, superar las previsiones de Wall Street y aun así ver caer sus acciones. Los inversores ya no buscan solo buenos resultados. Quieren saber si esos resultados pueden seguir mejorando.
Según el informe de FactSet del 23 de octubre, el 83 % de las empresas del S&P 500 que habían anunciado sus resultados del tercer trimestre logró superar las expectativas de ganancias. Esa cifra está cómodamente por encima del promedio quinquenal del 78 %.
A primera vista, esas cifras parecen excelentes. Pero hay otra cara de la historia.
Las sorpresas positivas combinadas en las ganancias estuvieron apenas un 2,1 % por encima de las estimaciones, frente al promedio quinquenal del 7,5 %. Así que, aunque más empresas están superando las previsiones, no lo hacen ni de lejos por tanto como los inversores se habían acostumbrado a ver.
Eso me dice que Wall Street ya espera mucho de estas empresas.
Actualmente, el S&P 500 va camino de registrar un crecimiento de las ganancias interanual de aproximadamente el 29,5 % en el tercer trimestre. Si esa estimación se mantiene, será otro resultado impresionante para las empresas estadounidenses.
Pero mantener ese tipo de crecimiento no es fácil, sobre todo cuando los inversores ya están pagando precios elevados por empresas que esperan que sigan expandiéndose.
Y aquí es donde entran en escena las mayores empresas tecnológicas.
Microsoft, Alphabet, Amazon y Apple son algunas de las empresas que los inversores siguen de cerca. Sus resultados importan mucho más que la cotización de sus propias acciones, porque sus negocios abarcan muchos ámbitos de la economía mundial.
La inteligencia artificial será uno de los temas principales.
Estas empresas han gastado enormes cantidades de dinero en construir centros de datos, ampliar la infraestructura en la nube, desarrollar productos de IA y asegurar la capacidad informática necesaria para satisfacer la demanda futura.
Ahora el mercado quiere ver qué están generando todos esos gastos.
Una cosa es anunciar otra inversión de miles de millones de dólares en inteligencia artificial. Algo completamente distinto es demostrar que los clientes están pagando por esos servicios y que el negocio puede generar ganancias atractivas con ellos.
Eso es lo que los inversores estarán observando.
El crecimiento de la nube de Microsoft ayudará a mostrar cuánta demanda existe de tecnología empresarial y servicios de IA. Los resultados de Alphabet ofrecerán información sobre la publicidad, la computación en la nube y su creciente negocio de IA.
Amazon ofrecerá a los inversores una visión más detallada de la demanda de servicios en la nube junto con el gasto de los consumidores, mientras que los resultados de Apple aportarán otra perspectiva sobre las ventas de dispositivos y la solidez de su negocio de servicios.
Cada empresa tiene sus propios desafíos, pero la pregunta de fondo es similar.
¿Pueden estas empresas seguir creciendo lo suficientemente rápido como para justificar las expectativas que las rodean?
Y no solo están ocurriendo cosas en el sector tecnológico.
Según FactSet, diez de los once principales sectores del S&P 500 están registrando o prevén registrar un crecimiento de las ganancias en comparación con el mismo trimestre del año pasado.
Eso es alentador porque sugiere que la mejora de la rentabilidad se está extendiendo más allá de unas pocas gigantes tecnológicas.
La energía, la tecnología de la información, los servicios de comunicación y los materiales son algunos de los sectores que muestran fortaleza.
Cuando las ganancias mejoran en varios sectores, los inversores obtienen una visión más amplia de la actividad empresarial. También disminuye la importancia de depender de un solo sector para sostener todo el mercado.
Los bancos son otro ámbito que vale la pena observar.
Sus ganancias pueden revelar mucho sobre lo que está ocurriendo con los consumidores y las empresas. La demanda de préstamos, las pérdidas crediticias, los depósitos y los ingresos por intereses ofrecen pistas sobre el entorno financiero.
Si los bancos siguen prestando de manera constante y los clientes mantienen sus pagos al día, eso suele ser una señal más saludable que un aumento de los impagos o un debilitamiento de la actividad crediticia.
Las empresas de consumo contarán otra parte de la historia.
La gente sigue comprando productos básicos de uso diario, pero la pregunta es cuánto está dispuesta a gastar en todo lo demás. Las empresas que venden ropa, productos electrónicos, artículos para el hogar y otros bienes discrecionales pueden ofrecer información útil sobre los cambios en los hábitos de gasto.
Y esos cambios suelen aparecer en los informes de resultados antes de hacerse evidentes en otros ámbitos.
Una cifra que me parece particularmente interesante es el porcentaje de empresas que supera las estimaciones de ingresos.
Solo el 66 % de las empresas que habían presentado sus resultados hasta el 23 de octubre superó las expectativas de ingresos. Esa cifra está por debajo del promedio quinquenal del 70 %.
Así que hay una diferencia notable entre el desempeño de las empresas en cuanto a ganancias y su desempeño en cuanto a ventas.
Algunas empresas pueden estar protegiendo sus ganancias mediante una mejor gestión de costos, una mayor eficiencia o cambios en su combinación de productos.
Eso es útil, pero los inversores también quieren ver que las empresas generen más ingresos de sus clientes.
Se pueden controlar los gastos durante un tiempo, pero el crecimiento duradero suele requerir una demanda más sólida.
Otra cosa que hace fascinante la temporada de resultados es la rapidez con que puede cambiar el sentimiento del mercado.
Imagina una empresa que informa de sus mayores ingresos trimestrales de la historia, obtiene mejores ganancias de las que esperaban los analistas y anuncia otro período de crecimiento exitoso.
Quizá esperarías que sus acciones subieran de inmediato.
Pero si los inversores ya esperaban algo aún mejor, la reacción podría ser decepcionante.
Por eso presto atención a lo que dice la dirección sobre el próximo trimestre y el año que viene.
Una empresa puede haber tenido un trimestre excelente, pero advertir que los gastos están aumentando o que la demanda se está desacelerando. Esa advertencia puede importarles más a los inversores que las ganancias que acaba de anunciar.
Por otro lado, una empresa puede presentar resultados bastante corrientes, pero mejorar sus perspectivas porque la demanda de los clientes está repuntando.
Eso puede cambiar por completo la percepción del mercado sobre su futuro.
La temporada de resultados está llena de situaciones así, que nos recuerdan que los precios de las acciones reflejan las expectativas sobre lo que vendrá, no solo lo que ocurrió durante los tres meses anteriores.
Este período de presentación de resultados es especialmente exigente porque las empresas ya han obtenido algunos resultados extraordinarios a principios de año.
El análisis de octubre de State Street mostró que las ganancias agregadas del S&P 500 superaron las previsiones de consenso en un 16,8 % en el primer trimestre y un 26,0 % en el segundo.
Son sorpresas considerables.
Después de ver resultados así, los inversores naturalmente empiezan a esperar más. Los analistas ajustan sus previsiones, las valoraciones reflejan supuestos de crecimiento más sólidos y las empresas afrontan una presión cada vez mayor para mantener su impulso.
Por eso incluso a las empresas que obtienen buenos resultados puede costarles impresionar al mercado.
Las próximas semanas deberían ser especialmente reveladoras.
A finales de octubre y principios de noviembre se publicará una gran cantidad de informes de resultados empresariales. Grandes empresas de los sectores tecnológico, financiero, energético, industrial y de consumo darán a conocer sus cifras más recientes.
Estos informes ayudarán a responder varias preguntas que los inversores llevan debatiendo.
¿Está generando la inteligencia artificial suficientes ingresos para justificar el gasto que conlleva?
¿Siguen los consumidores dispuestos a gastar dinero?
¿Están protegiendo las empresas sus márgenes sin sacrificar el crecimiento futuro?
¿Están las empresas cada vez más confiadas respecto a las perspectivas económicas o empiezan a prepararse para condiciones más difíciles?
No obtendremos todas las respuestas de un solo informe de resultados, pero cada anuncio contribuye a formar una imagen más clara.
Para los operadores, este puede ser un período emocionante, aunque conlleva riesgos considerables.
Un solo anuncio de resultados puede hacer que una acción suba o baje bruscamente. A veces, la reacción inicial se mantiene. Otras veces, el mercado cambia de rumbo cuando los inversores analizan el informe completo o escuchan los comentarios de la dirección.
Por eso, reaccionar a un titular sin entender los detalles puede salir caro.
Unos resultados sólidos no garantizan una subida, y unos resultados decepcionantes no siempre provocan una venta masiva.
Mucho depende de las expectativas, la valoración, las previsiones y la posición que tenían los inversores antes del anuncio.
Para quienes invierten a más largo plazo, creo que las preguntas más importantes son más sencillas.
¿Está aumentando la empresa sus ingresos? ¿Obtiene ganancias de manera constante? ¿Genera efectivo de verdad? ¿Y la dirección invierte dinero de formas que puedan fortalecer la empresa con el tiempo?
Esos detalles importan mucho más que el hecho de que una acción suba inmediatamente después de la presentación de resultados.
Hasta ahora, el panorama general es alentador.
El crecimiento de las ganancias empresariales sigue siendo sólido, una amplia mayoría de las empresas que han presentado resultados está superando las previsiones de ganancias y varios sectores importantes muestran señales de mejora.
Pero todavía queda mucho por ver.
La cifra proyectada de crecimiento de las ganancias del 29,5 % no es definitiva y muchas empresas aún deben anunciar sus resultados. Los próximos informes podrían reforzar las perspectivas o revelar debilidades que todavía no han aparecido en las cifras iniciales.
Por eso es importante el resto de esta temporada de resultados.
Estamos viendo más de cerca qué empresas se están beneficiando realmente de una mayor demanda, cuáles están gestionando los costos eficazmente y qué negocios podrían tener dificultades para estar a la altura de las expectativas que los rodean.
Me interesa especialmente cómo hablan los equipos directivos sobre los próximos meses. Sus comentarios sobre la demanda de los clientes, el gasto en inversión, la contratación y la rentabilidad futura podrían decirnos tanto como las cifras trimestrales.
No falta optimismo en el mercado, pero tarde o temprano el optimismo necesita resultados financieros que lo respalden.
Y, en definitiva, de eso se trata la #TemporadaDeResultados.
Hasta ahora, las empresas han registrado un crecimiento impresionante, pero el mercado les exige que sigan demostrando que ese crecimiento es sostenible.
Las cifras de ganancias son sólidas. Los inversores ya se han dado cuenta. Ahora la atención se centra en lo que estas empresas pueden lograr a continuación.
Para mí, esa es la parte más interesante de toda esta temporada de resultados. No se trata solo de quién supera las expectativas este trimestre, sino de qué empresas pueden seguir creciendo cuando resulte aún más difícil superarlas.