Lo más probable es que la Fed no mueva ficha esta vez, pero «no mover ficha» no significa relajar la política monetaria
El FOMC se reúne los días 27 y 28 de octubre, y la decisión se anunciará a las 2:00 de la madrugada del 29 de octubre, hora de Pekín. El rango objetivo actual de los fondos federales es del 3,75%-4,00%, nivel alcanzado tras la subida de 25 puntos básicos de septiembre, la primera subida desde 2023.
Las expectativas del mercado están muy claras: según los precios de los futuros de los fondos federales de CME, la probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios ronda el 88%-92%; la de una subida de 25 puntos básicos, el 8%-12%; y la de un recorte, menos del 1%. Así que la decisión en sí apenas aportará información. La verdadera incógnita está en la redacción del comunicado y en la rueda de prensa: ¿se mantendrá o se eliminará la frase de las actas de septiembre según la cual «la mayoría de los participantes consideró que otra subida antes de fin de año podría ser apropiada»? Eso determinará cómo reevalúa el mercado la reunión del 9 de diciembre. Actualmente, los futuros asignan a una subida en diciembre una probabilidad del 79%-90%; es decir, el mercado considera que esto es solo una «pausa», no un «cambio de rumbo».
La transmisión a $BTC sigue dos vías, ambas relacionadas con la liquidez en dólares.
La primera es la tasa de descuento. En los modelos de valoración, los criptoactivos son activos de larga duración: en el numerador están las expectativas de flujos de caja futuros y en el denominador, el tipo sin riesgo más la prima de riesgo. Si los tipos oficiales se mantienen elevados y la trayectoria sigue apuntando al alza, el denominador no baja y se reduce una fuente de impulso para la expansión de las valoraciones. El entorno propio de un ciclo de recortes, en el que «el dinero es barato y se está dispuesto a pagar una prima por las historias de largo plazo», no existe ahora.
La segunda vía son el dólar y los tipos de interés a corto plazo. Cuando aumentan las expectativas de subidas, suben los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y se fortalece el dólar. La liquidez global en dólares se contrae y aumenta el coste de financiación para los inversores apalancados; esto presiona directamente la capacidad de mantener posiciones en contratos y la demanda marginal de activos de beta alta, como las altcoins. Ahora, el rendimiento a 2 años ronda el 4,7% y el de 10 años, el 5%. La curva está casi plana y el mercado no cree que la política monetaria vaya a relajarse pronto.
Hay otro factor que es fácil pasar por alto: el 29 de octubre a las 20:30, Estados Unidos publicará al mismo tiempo el PCE subyacente de septiembre y la estimación preliminar del PIB del tercer trimestre. Se espera que el PIB caiga del 2,2% anterior al 0,9%, y que el PCE subyacente interanual se sitúe en el 3,3%, por encima del 3,0% anterior. Un crecimiento a la baja y una inflación al alza forman la combinación que menos gusta a los activos de riesgo: elimina a la vez «los motivos para recortar los tipos» y «el respaldo de los beneficios».
Así que, al analizar este FOMC, no te fijes solo en si «mantiene los tipos»; presta atención a tres cosas: si el comunicado conserva alguna referencia a futuras subidas, si en la rueda de prensa se califica la inflación de «temporal» o «generalizada» y si la probabilidad de una subida en diciembre aumenta o disminuye. Eso es lo que indica la dirección de la liquidez en dólares.
Fuentes: futuros de los fondos federales de CME, calendario de la Reserva Federal y actas del FOMC de septiembre.
$BTC $ETH
#BTC #ETH #宏观
El FOMC se reúne los días 27 y 28 de octubre, y la decisión se anunciará a las 2:00 de la madrugada del 29 de octubre, hora de Pekín. El rango objetivo actual de los fondos federales es del 3,75%-4,00%, nivel alcanzado tras la subida de 25 puntos básicos de septiembre, la primera subida desde 2023.
Las expectativas del mercado están muy claras: según los precios de los futuros de los fondos federales de CME, la probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios ronda el 88%-92%; la de una subida de 25 puntos básicos, el 8%-12%; y la de un recorte, menos del 1%. Así que la decisión en sí apenas aportará información. La verdadera incógnita está en la redacción del comunicado y en la rueda de prensa: ¿se mantendrá o se eliminará la frase de las actas de septiembre según la cual «la mayoría de los participantes consideró que otra subida antes de fin de año podría ser apropiada»? Eso determinará cómo reevalúa el mercado la reunión del 9 de diciembre. Actualmente, los futuros asignan a una subida en diciembre una probabilidad del 79%-90%; es decir, el mercado considera que esto es solo una «pausa», no un «cambio de rumbo».
La transmisión a $BTC sigue dos vías, ambas relacionadas con la liquidez en dólares.
La primera es la tasa de descuento. En los modelos de valoración, los criptoactivos son activos de larga duración: en el numerador están las expectativas de flujos de caja futuros y en el denominador, el tipo sin riesgo más la prima de riesgo. Si los tipos oficiales se mantienen elevados y la trayectoria sigue apuntando al alza, el denominador no baja y se reduce una fuente de impulso para la expansión de las valoraciones. El entorno propio de un ciclo de recortes, en el que «el dinero es barato y se está dispuesto a pagar una prima por las historias de largo plazo», no existe ahora.
La segunda vía son el dólar y los tipos de interés a corto plazo. Cuando aumentan las expectativas de subidas, suben los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y se fortalece el dólar. La liquidez global en dólares se contrae y aumenta el coste de financiación para los inversores apalancados; esto presiona directamente la capacidad de mantener posiciones en contratos y la demanda marginal de activos de beta alta, como las altcoins. Ahora, el rendimiento a 2 años ronda el 4,7% y el de 10 años, el 5%. La curva está casi plana y el mercado no cree que la política monetaria vaya a relajarse pronto.
Hay otro factor que es fácil pasar por alto: el 29 de octubre a las 20:30, Estados Unidos publicará al mismo tiempo el PCE subyacente de septiembre y la estimación preliminar del PIB del tercer trimestre. Se espera que el PIB caiga del 2,2% anterior al 0,9%, y que el PCE subyacente interanual se sitúe en el 3,3%, por encima del 3,0% anterior. Un crecimiento a la baja y una inflación al alza forman la combinación que menos gusta a los activos de riesgo: elimina a la vez «los motivos para recortar los tipos» y «el respaldo de los beneficios».
Así que, al analizar este FOMC, no te fijes solo en si «mantiene los tipos»; presta atención a tres cosas: si el comunicado conserva alguna referencia a futuras subidas, si en la rueda de prensa se califica la inflación de «temporal» o «generalizada» y si la probabilidad de una subida en diciembre aumenta o disminuye. Eso es lo que indica la dirección de la liquidez en dólares.
Fuentes: futuros de los fondos federales de CME, calendario de la Reserva Federal y actas del FOMC de septiembre.
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