dYdX, que en su día fue el exchange descentralizado de contratos líder, atraviesa ahora una situación algo incómoda.
El precio de DYDX cayó desde un máximo de unos 4,52 dólares en 2024 hasta los aproximadamente 0,105 dólares actuales, una caída cercana al 98 %.
Actualmente, su capitalización de mercado circulante es de solo unos 90 millones de dólares, y su valoración totalmente diluida ronda los 100 millones.
Pero no ha dejado de operar: sigue teniendo volumen de negociación e ingresos por comisiones, y el 75 % de los ingresos netos del protocolo se destina a recomprar DYDX.
Más llamativo aún: en julio de 2026, el equipo de desarrollo original colaboró con Robinhood para lanzar Arcus, un nuevo exchange descentralizado.
El proyecto original sigue funcionando, pero el equipo de desarrollo ha lanzado otro producto.
La pregunta clave aquí es:
¿Está DYDX infravalorado como token de un exchange consolidado o es un proyecto que está perdiendo competitividad?
1️⃣ ¿A qué se dedica dYdX y cuáles son sus antecedentes?
dYdX se fundó en 2017 por iniciativa de Antonio Juliano y es un proyecto de trading descentralizado originario de Estados Unidos.
En pocas palabras, ofrece principalmente trading de contratos perpetuos sobre criptoactivos como BTC y ETH.
Los usuarios pueden conectar sus billeteras y operar con apalancamiento en cadena, sin tener que entregar sus activos para que la plataforma los custodie de forma centralizada, como ocurre en los exchanges centralizados tradicionales.
En sus inicios, dYdX recibió inversiones de varias instituciones reconocidas, entre ellas:
a16z, Polychain Capital, Dragonfly, DeFiance, entre otros.
Más adelante, dYdX desarrolló gradualmente dYdX Chain, una blockchain independiente construida con tecnología de Cosmos.
Al igual que Hyperliquid, busca mejorar la velocidad de ejecución y la experiencia de trading mediante una cadena diseñada específicamente para operar.
En el ciclo anterior de desarrollo de DeFi, dYdX fue uno de los proyectos más representativos del trading descentralizado de derivados.
2️⃣ ¿Qué actividad real tiene dYdX actualmente?
Empecemos por los datos más recientes.
Según DeFiLlama, a finales de octubre de 2026:
El valor bloqueado en el protocolo dYdX V4 es de aproximadamente 70 millones de dólares.
El volumen de trading de contratos perpetuos de los últimos 30 días es de aproximadamente 1.270 millones de dólares.
Los ingresos por comisiones de los últimos 30 días son de aproximadamente 250.000 dólares.
El interés abierto es de aproximadamente 50 millones de dólares.
El interés abierto se refiere al valor de las posiciones en contratos que los traders todavía no han cerrado y es un indicador importante de la actividad del mercado.
Estos datos muestran que dYdX todavía tiene demanda real de trading.
Pero su volumen de negocio se ha reducido notablemente en comparación con el pasado.
El informe anual de 2025 de la fundación señaló que el volumen de trading acumulado de todas las versiones de dYdX a lo largo de su historia fue de aproximadamente 1,55 billones de dólares.
En cambio, ahora el volumen de trading de los últimos 30 días es de apenas unos pocos miles de millones de dólares.
Cabe señalar que el volumen histórico acumulado y el volumen mensual actual corresponden a periodos distintos, por lo que no se puede calcular directamente el porcentaje de caída.
Sin embargo, los datos recientes continuados muestran que la contracción del negocio es realmente muy marcada.
3️⃣ ¿Cuánto han caído los ingresos por comisiones de dYdX?
Según las estadísticas históricas de DeFiLlama:
Octubre de 2025: aproximadamente 1,74 millones de dólares.
Diciembre de 2025: aproximadamente 428.000 dólares.
Marzo de 2026: aproximadamente 327.000 dólares.
Junio de 2026: aproximadamente 103.000 dólares.
Septiembre de 2026: aproximadamente 267.000 dólares.
Como puede verse, en la segunda mitad de 2026 hubo una recuperación respecto al mínimo de junio, pero los ingresos siguen estando muy por debajo de los niveles de 2025.
Si comparamos octubre de 2025 con septiembre de 2026, los ingresos mensuales cayeron aproximadamente un 85%.
Esto refleja la presión que afronta la competitividad de la plataforma de trading.
Para los exchanges, los ingresos provienen principalmente de las comisiones por transacción.
Cuando el volumen de trading cae, los ingresos suelen verse afectados también.
Por eso, para determinar si DYDX tiene valor como inversión, no basta con fijarse en cuánto ha caído el precio del token; también hay que observar si los traders y los ingresos pueden volver a crecer.
4️⃣ ¿Es cierto que el 75% de los ingresos se destina a recomprar DYDX?
Este mecanismo existe y ya fue aprobado y puesto en marcha mediante la gobernanza de la comunidad.
Según el mecanismo actual de distribución de ingresos, los ingresos netos del protocolo se dividen principalmente en cuatro partes:
El 75% se utiliza para recomprar DYDX en el mercado.
El 15% se distribuye entre quienes hacen staking de DYDX.
El 5% se destina al mecanismo de liquidez MegaVault.
El 5% se utiliza para gastos de la DAO, entre otros.
Aquí es importante tener en cuenta dos diferencias.
En primer lugar, se trata del 75% de los ingresos netos del protocolo, no del 75% del volumen total de transacciones ni del 75% de las comisiones sin descontar los gastos correspondientes.
En segundo lugar, recomprar no es lo mismo que quemar.
Los DYDX obtenidos mediante las recompras se destinan principalmente al staking, para reforzar la seguridad de la red, y son gestionados por la tesorería de la comunidad.
Por tanto, no se puede asumir que cada recompra reduzca de forma permanente la oferta total de tokens.
Sin embargo, las recompras sí pueden convertir una parte de los ingresos del protocolo en demanda de compra de DYDX en el mercado.
Esto añade una vía de captura de valor que no tienen los tokens con funciones únicamente de gobernanza y sin mecanismos para redistribuir ingresos.
5️⃣ ¿Cuánto DYDX se ha recomprado realmente? ¿Qué resultados ha dado?
Según el informe de septiembre publicado el 13 de octubre por la subDAO de tesorería de dYdX:
En septiembre de 2026, el programa de recompra compró en el mercado aproximadamente 1,081 millones de DYDX.
El valor de las transacciones fue de aproximadamente 128.900 dólares.
El precio promedio de compra fue de aproximadamente 0,1192 dólares.
Estos datos muestran que las recompras no son solo una promesa anunciada: efectivamente hay compras en el mercado.
Pero hay otra cuestión que también merece atención.
La capitalización de mercado circulante actual de DYDX es de aproximadamente 90 millones de dólares.
Incluso si multiplicamos sin más por 12 el volumen de recompra de septiembre, de unos 128.900 dólares, el total anual sería de apenas unos 1,55 millones de dólares.
Eso equivale a aproximadamente el 1,7% de la capitalización de mercado circulante actual.
Este es solo un cálculo hipotético basado en el importe ejecutado durante un mes; no significa que necesariamente se recompre esa cantidad durante el próximo año.
Además, los tokens recomprados no se queman directamente.
Así que la verdadera cuestión no es si el porcentaje del 75% es suficientemente alto, sino cuánto puede ganar realmente el protocolo.
Si los ingresos son demasiado bajos, aunque se destine un porcentaje elevado a recompras, el impacto en la oferta y la demanda del token podría ser limitado.
Por el contrario, si el volumen de trading y los ingresos vuelven a crecer, también podría aumentar el importe de las recompras.
6️⃣ ¿Cómo está la oferta de DYDX? ¿Quedan muchos desbloqueos?
Según datos recientes de CoinGecko:
La oferta circulante es de aproximadamente 846 millones de tokens.
La oferta total actual es de aproximadamente 958 millones de tokens.
La oferta máxima que muestra la plataforma es de 1.000 millones de tokens.
Es decir, aproximadamente el 84,6% de la oferta inicial de 1.000 millones de tokens ya figura como circulante.
Según el calendario de desbloqueos divulgado anteriormente por la Fundación dYdX, el plan establecido para el desbloqueo de los principales tokens bloqueados de los primeros inversores y del equipo concluyó en junio de 2026.
Sin embargo, que la oferta circulante sea inferior a la oferta total significa que aún hay tokens que no se contabilizan como circulantes.
Además, los documentos oficiales del token mantienen el diseño de un mecanismo de inflación anual que podría activarse en el futuro; el límite establecido originalmente es del 2% anual.
Según la información oficial publicada hasta abril de 2026, este mecanismo no se había activado; no se ha encontrado información oficial suficiente para confirmar que se haya puesto en marcha en octubre.
Por tanto, no se puede describir DYDX simplemente como un token con oferta permanentemente fija y sin posibilidad de emisión adicional.
En general, la presión de los grandes desbloqueos para los primeros inversores se ha aliviado, pero todavía hay que prestar atención a los cambios futuros en la oferta y al uso de los fondos de la comunidad.
7️⃣ ¿Qué significa para DYDX que el equipo de desarrollo original haya lanzado Arcus?
Este es uno de los cambios más importantes de dYdX en 2026.
En julio de 2026, dYdX Labs anunció una colaboración con Robinhood para lanzar un nuevo exchange descentralizado, Arcus, en Robinhood Chain.
Arcus no solo abarca el trading de criptomonedas, sino que también amplía sus actividades a activos como acciones tokenizadas, índices bursátiles y materias primas.
Por la orientación de su negocio, Arcus busca entrar en un mercado más amplio de trading financiero en cadena.
Pero hay que aclarar algo importante:
Arcus y dYdX Chain son dos productos independientes que funcionan sobre infraestructuras distintas.
La Fundación dYdX ha dejado claro que la comunidad seguirá gobernando la dYdX Chain original, y que sus funciones de trading, staking, validación y gobernanza continuarán operativas.
DYDX sigue siendo el token de gobernanza y staking de la cadena original.
Actualmente no hay pruebas oficiales de que los ingresos generados por Arcus se incorporen automáticamente al mecanismo de recompra de DYDX.
Esto significa que:
Aunque Arcus tenga éxito en el futuro, no se puede concluir directamente que DYDX vaya a beneficiarse de ello.
Para quienes poseen DYDX, lo que realmente importa es cuántos recursos de desarrollo recibirá la cadena original en el futuro y si su negocio de trading podrá mantener su competitividad.
8️⃣ ¿dYdX ya está empezando a reducir sus operaciones?
Las últimas novedades de gobernanza muestran que, efectivamente, se están realizando ajustes.
El 17 de septiembre de 2026, dYdX aprobó mediante gobernanza reducir de 31 a 21 el límite de validadores activos.
Además, el 23 de octubre se propuso en el foro de gobernanza cerrar varios mercados de trading con poca actividad, incluidos los pares de APE, BLUR, ENA y ONDO.
Aquí hay que distinguir dos cosas:
La reducción del número de validadores ya se ha llevado a cabo.
El cierre de los mercados correspondientes aún debe confirmarse según el proceso de gobernanza; no se debe presentar una propuesta del foro como si ya se hubieran retirado todos esos mercados.
Estos cambios no significan que el proyecto esté a punto de cerrar.
Eliminar mercados que llevan mucho tiempo sin volumen de trading puede reducir los costes de mantenimiento y mejorar el uso de los recursos.
Pero, desde otra perspectiva, también refleja que algunos mercados no cuentan con suficientes usuarios ni liquidez.
Un exchange necesita traders activos de forma sostenida, no simplemente aumentar la cantidad de pares de trading.
9️⃣ Frente a Hyperliquid, ¿aún tiene oportunidades dYdX?
El panorama competitivo de los exchanges descentralizados de contratos perpetuos es ahora muy distinto al de hace unos años.
Plataformas como Hyperliquid, Lighter y Aster compiten cada vez más por la cuota de mercado.
En particular, Hyperliquid ya ha logrado una ventaja clara en profundidad de mercado, número de usuarios y liquidez.
Además, el sector de los exchanges tiene fuertes efectos de red.
Cuantos más usuarios hay, mejor suele ser la liquidez de trading.
Cuanta más liquidez hay, menor suele ser el deslizamiento en las operaciones.
Y una mejor experiencia de trading facilita la captación de nuevos usuarios.
Esto permite que las plataformas líderes acumulen cada vez más ventajas.
La marca de dYdX, su experiencia operativa, su tecnología de trading basada en libro de órdenes y su comunidad siguen siendo activos valiosos.
Pero haber liderado el sector en el pasado no significa que vaya a volver a ser líder en el futuro.
Sobre todo después de que el equipo de desarrollo lanzara un nuevo producto independiente, dYdX necesita demostrar su competitividad con volúmenes de trading e ingresos reales.
🔟 ¿Una capitalización de mercado de solo 90 millones de dólares para DYDX es una oportunidad o una trampa de valor?
Desde el punto de vista de la valoración, DYDX sí merece atención.
Un proyecto que históricamente llegó a generar un enorme volumen de trading, tiene una blockchain propia, obtiene ingresos reales por comisiones y destina el 75% de sus ingresos netos a recomprar tokens, actualmente tiene una capitalización de mercado de apenas unos 90 millones de dólares.
Considerados por sí solos, estos factores parecen ofrecer cierto atractivo.
Pero la valoración no puede desligarse de la evolución del negocio.
Si anualizamos de forma sencilla los aproximadamente 250.000 dólares de ingresos de los últimos 30 días, el total anual sería de unos 3 millones de dólares.
Frente a la capitalización de mercado circulante actual, de aproximadamente 90 millones de dólares, la relación entre capitalización de mercado e ingresos anualizados del protocolo es de unas 30 veces.
Esto no es una relación precio-beneficio, porque los ingresos del protocolo no equivalen a los beneficios netos de una empresa ni significa que todos los ingresos correspondan directamente a los titulares ordinarios de DYDX.
Si los ingresos siguen cayendo en el futuro, una capitalización de mercado de 90 millones de dólares no necesariamente significará que el token esté barato.
Si el volumen de trading vuelve a crecer y los ingresos se recuperan hasta alcanzar los niveles más altos del pasado, el mecanismo que destina el 75% de los ingresos netos a recompras podría ofrecer un apoyo más significativo al valor del token.
En conjunto, DYDX no está muerto: sigue teniendo un negocio real y un mecanismo claro para capturar valor para el token.
Pero el principal problema actual es la fuerte contracción del volumen de trading y los ingresos, el fortalecimiento de la competencia y la expansión del equipo de desarrollo original hacia una nueva plataforma de trading independiente.
Por eso, DYDX se parece más a un proyecto DeFi consolidado que necesita esperar a que su negocio se recupere que a un token barato que merece comprarse simplemente porque ha caído un 98%.
Lo más importante que habrá que observar a continuación es si el volumen de trading puede recuperarse de forma sostenida, si aumentan los importes mensuales reales de las recompras y si la comunidad puede mantener la competitividad del producto original.
En proyectos de este tipo, una baja capitalización de mercado puede indicar margen para una revalorización, pero también puede reflejar la preocupación del mercado por una contracción sostenida del negocio en el futuro.
Lo que determinará el valor de DYDX a largo plazo no es cuánto llegó a valer en el pasado, sino cuántos ingresos podrá generar en el futuro y cuánto valor real podrán aportar esos ingresos al token.
Lo anterior representa únicamente una opinión personal y un análisis del proyecto; no constituye asesoramiento de inversión.
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