La última vez fue con la salida a bolsa de SPCX. ¡Todos recordamos lo brutal que fue para el mercado!
El 26 de octubre, Anthropic presentó su formulario S-1 ante el Nasdaq: la mayor salida a bolsa de la historia de los mercados de capitales mundiales.
Una valoración de 1,5 billones. De entrada, quiere succionar 100.000 millones.
Y no viene sola.
La semana pasada, Meta ya le sacó 95.000 millones al mercado. En diciembre, otros 375.000 millones de fondos pasivos esperan en fila para reajustar sus carteras.
Tres montones de dinero, el mismo estanque, las mismas venas.
¿Bastará la sangre que ha acumulado la bolsa estadounidense en estos tres meses para alimentarlas?
Primero, veamos el informe médico de esta vampira.
Ingresos de 16.300 millones en el primer semestre y de 16.800 millones en el tercer trimestre. La sangre está caliente; los ingresos son reales.
Pero el ritmo de crecimiento cayó del 140 % al 45 %.
El problema es que su tamaño se construyó sobre la base de un crecimiento del 140 %. Algunas instituciones ya han rebajado su valoración de 2 billones a 1,5 billones.
Sus colmillos son una pila de contratos.
Google Cloud: 111.000 millones. AWS: 110.000 millones. Microsoft: 31.000 millones. Broadcom: más de 160.000 millones. En total, quedan comprometidos 600.000 millones; si luego se acuerdan otros 150.000 millones, serían 750.000 millones.
El mordisco más brutal: hay que pagar unos 450.000 millones, se usen o no.
Convertir gastos flexibles en pasivos rígidos. Esta es la estructura que más temen las agencias de calificación crediticia.
La reserva de sangre tampoco pinta bien.
El 20 % de sus ingresos procede de dos clientes. El mayor cliente no ha firmado un contrato a largo plazo y puede cambiar de proveedor en cualquier momento.
Peor aún es el momento que eligió para alimentarse.
El S&P lleva dos semanas cayendo. El diferencial de crédito de CoreWeave superó los 1.000 puntos básicos. Polymarket le da un 17 % de probabilidad de quiebra.
Está drenando la sangre de un paciente, y lo hace con una desfachatez increíble.
Solo trae un regalo: Nvidia podría suscribir hasta 10.000 millones como inversor ancla.
Que un inversor estratégico ponga dinero de verdad para fijar el precio tiene más peso que las recomendaciones de compra en el mercado secundario. Pero hay que vigilar esto muy de cerca: si al final solo queda en «conversaciones», será un puro drenaje de dinero, sin ninguna cobertura.
Recuerda las tres fases del horario del vampiro.
Desde ahora hasta principios de noviembre: la gira de presentación. La actividad es mayor por la noche; el sector de la IA podría subir primero: los bancos de inversión necesitan elevar las valoraciones de todo el sector para facilitar la fijación del precio.
En noviembre se fija el precio. Entran 100.000 millones en efectivo en sus fauces.
Tras salir a bolsa, habrá que esperar varios trimestres para que la incluyan en un índice. En junio, S&P ya rechazó la vía rápida para las mega-OPI; al principio, quienes se harán cargo serán fondos activos y pequeños inversores.
No creas que esta es una historia nueva. La anterior «mayor OPI de la historia» fue SPCX.
Salió a bolsa el 12 de junio, a un precio de emisión de 135. No hace falta que te cuente el revuelo durante la gira de presentación.
Tras salir a bolsa, llegó a 259 y luego, en cuatro meses, se desplomó a la mitad: hasta 121.
La gira de presentación marcó su techo; todos los que se sumaron a la moda quedaron atrapados ahí.
El impacto en la bolsa estadounidense se divide en tres fases.
Durante la gira de presentación, el sector de la IA disfruta de una prima de entusiasmo y las tecnológicas aún pueden aguantar un tiempo.
El día de fijación del precio: se retiran 100.000 millones y ese mismo día se abre un agujero de liquidez.
Durante el periodo de espera, una vez drenada toda la sangre, las valoraciones por fin se depuran de verdad.
En las criptomonedas, el impacto es más directo.
Se retiran 100.000 millones de la bolsa estadounidense y los activos más periféricos son los primeros en notar que se corta el suministro. Las criptomonedas no tienen flujos de caja; sobreviven gracias a la liquidez sobrante.
La última vez que SPCX drenó 75.000 millones, BTC se dirigía al mínimo del año, cerca de los 60.000.
Esta vez se retiran 100.000 millones, una cifra mayor, y ya se perdió el nivel de los 80.000.
Pero hay una variable en sentido contrario: si se concreta la inversión ancla de 10.000 millones de Nvidia, la historia de Anthropic podría mantener viva la narrativa de la IA; las criptomonedas relacionadas con la potencia de cálculo y los tokens de IA podrían moverse al unísono con el sector de la IA en la bolsa estadounidense.
Por el contrario, si la inversión ancla se cae, las criptomonedas se desplomarán antes que la bolsa estadounidense.
En una frase.
El vampiro se alimenta de la bolsa estadounidense.
Pero al final de la lista de quienes pagan la cuenta aparece el nombre de las criptomonedas.
Cuando no hay suficiente sangre, el primer conducto en quedarse sin suministro es el más alejado.
