El próximo gobierno comienza en enero de 2027 con un escenario fiscal más ajustado que el de 2023. Los datos oficiales, las proyecciones del mercado y los análisis de la Institución Fiscal Independiente (IFI) señalan puntos concretos de presión. Estos son los principales motivos que economistas y el propio gobierno reconocen como desafíos:
1. Deuda pública al alza y cada vez menos margen fiscal
La deuda bruta del gobierno general llegó a cerca del 82,9 % del PIB en agosto de 2026 —el nivel más alto desde 2021 y más de 10 puntos porcentuales por encima del comienzo del mandato actual.
El costo de los intereses ya supera los R$ 1 billón al año. Esto reduce el margen para inversiones y políticas discrecionales (hoy, cerca del 8 % del presupuesto). Sin un mayor esfuerzo de consolidación, la tendencia probablemente seguirá al alza.
2. El «paquete de beneficios» de 2026 presiona a 2027
Las medidas anunciadas en el año electoral (ajuste del Bolsa Família, ampliación de programas, condonación de deudas de MEI, cambios en Pix, etc.) tienen un impacto estimado de entre R$ 290.000 millones y R$ 300.000 millones, considerando 2026 y 2027.
Los cálculos de la IFI indican que esto podría aumentar la deuda en alrededor de 1,2 puntos porcentuales del PIB hasta finales de 2027. Una parte importante del costo recae precisamente en el primer año del nuevo mandato.
3. El presupuesto de 2027 depende de supuestos optimistas
El gobierno presentó el PLOA 2027 con una proyección de superávit primario efectivo de R$ 18.600 millones y un crecimiento del PIB de alrededor del 2,5 %.
El mercado (Focus y Prisma Fiscal) prevé un crecimiento mucho menor (mediana de alrededor del 1,4 %) y un déficit primario. La diferencia entre ambas perspectivas genera el riesgo de recortes presupuestarios o de la necesidad de nuevas medidas de ingresos o recortes durante el año.
El propio gobierno ya reconoce que, a partir de 2028, faltarán recursos para mantener las políticas actuales dentro del marco fiscal (R$ 15.800 millones en 2028, con montos crecientes en los años siguientes), porque los gastos obligatorios aumentan más rápido que los discrecionales.
4. Tasas de interés altas y menor crecimiento
Con una deuda elevada e incertidumbre sobre el ritmo del ajuste, el mercado prevé que la tasa Selic seguirá alta en 2027 (el gobierno estima un promedio del 12,53 %; las proyecciones privadas varían).
Un menor crecimiento + tasas de interés reales elevadas dificultan la reducción de la relación deuda/PIB y afectan el consumo, la inversión privada y el empleo.
5. Carga tributaria y competitividad
Medidas como la reimplantación gradual de las contribuciones sobre la nómina y los cambios en los créditos del PIS/Cofins ya elevan la carga efectiva de los sectores industrial y minorista (las simulaciones apuntan a aumentos de dos dígitos en algunos casos). En 2027 comienza la transición más intensa de la reforma tributaria (CBS), lo que genera incertidumbre adicional sobre las tasas finales y el impacto en las empresas.
Qué significa esto en la práctica
Mayor riesgo de volatilidad del tipo de cambio, las tasas de interés a futuro y la Bolsa a corto plazo, si el mercado no ve un plan de consolidación creíble.
Presión para elegir entre mantener el gasto social y las inversiones o estabilizar la deuda.
Un crecimiento potencial menor del necesario para mejorar la situación sin subir los impuestos o aplicar recortes.
Importante: estos son riesgos señalados por datos oficiales, la IFI, bancos y analistas. El resultado final dependerá de las medidas concretas que se adopten a partir de enero, tanto de ajuste como de reformas que aumenten la productividad. El legado social positivo (programas de ingresos, empleo, etc.) existe, pero la situación fiscal se ha vuelto más apretada y exige decisiones difíciles desde el primer año.
Fuentes principales: PLOA 2027, informes de la IFI, Focus/Prisma Fiscal, análisis de bancos y artículos de Estadão, Folha, Valor, O Globo y Reuters (octubre de 2026). #EarningsSeason #politica #brasil