#美国下周将公布Q3GDP和9月PCE El próximo jueves (29 de octubre), la primera estimación del PIB de EE. UU. del tercer trimestre y el índice de precios PCE de septiembre se publicarán el mismo día, y la decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés está programada justo para la madrugada de esa jornada. Que estos tres acontecimientos coincidan en una misma página del calendario ya es una señal en sí misma: los responsables de política monetaria ya no disponen de ese margen para «ver primero los datos y reaccionar después».
Empecemos por el crecimiento. El seguimiento del modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta para el crecimiento del tercer trimestre ha pasado del 5,0 % a finales de julio al 3,5 % el 20 de octubre, su lectura más baja desde que comenzó el seguimiento. La principal causa de la revisión a la baja no es un desplome del consumo, sino las rebajas simultáneas en la inversión privada, el gasto público y las exportaciones netas. Un 3,5 % sigue siendo sólido, pero la dirección importa más que el nivel: el impulso del crecimiento está perdiendo fuerza marginalmente tras los elevados niveles de la primera mitad del año.
Veamos ahora la inflación. La previsión para el PCE subyacente interanual ronda el 3,3 %, sin cambios respecto a julio y todavía visiblemente lejos del objetivo del 2 %. Más complicado aún es cómo se compone la inflación: el encarecimiento de los componentes y equipos informáticos debido a la construcción de centros de datos de IA se está convirtiendo en una nueva fuente de presión, ajena a los marcos cíclicos tradicionales. El modelo de la Reserva Federal de Nueva York atribuye parte del crecimiento del tercer trimestre superior a lo esperado al auge de la inversión en IA, y esa misma fuerza está generando precisamente una nueva rigidez de los precios.
Así se configura una combinación tibia, pero suficiente para congelar las bajadas de tipos: el PIB no es lo bastante débil como para indicar una recesión y el PCE no ha bajado lo suficiente como para cambiar de rumbo. En septiembre, la Reserva Federal subió los tipos al 3,75 %-4,00 %, y el diagrama de puntos apunta a que podría haber otra medida antes de fin de año. Se afianza la expectativa del mercado de que en octubre no habrá cambios, pero la incertidumbre sobre diciembre persiste. Lo que realmente se está reduciendo no es el margen de decisión de una reunión concreta, sino la visibilidad de la trayectoria de la política monetaria: cuando el crecimiento se desacelera y la inflación no coopera, la dependencia de los datos deja de significar «esperar a tener más información» y pasa a significar «verse obligado a elegir con información incompleta». La publicación simultánea del próximo jueves no hará más que poner este dilema bajo los reflectores.
Empecemos por el crecimiento. El seguimiento del modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta para el crecimiento del tercer trimestre ha pasado del 5,0 % a finales de julio al 3,5 % el 20 de octubre, su lectura más baja desde que comenzó el seguimiento. La principal causa de la revisión a la baja no es un desplome del consumo, sino las rebajas simultáneas en la inversión privada, el gasto público y las exportaciones netas. Un 3,5 % sigue siendo sólido, pero la dirección importa más que el nivel: el impulso del crecimiento está perdiendo fuerza marginalmente tras los elevados niveles de la primera mitad del año.
Veamos ahora la inflación. La previsión para el PCE subyacente interanual ronda el 3,3 %, sin cambios respecto a julio y todavía visiblemente lejos del objetivo del 2 %. Más complicado aún es cómo se compone la inflación: el encarecimiento de los componentes y equipos informáticos debido a la construcción de centros de datos de IA se está convirtiendo en una nueva fuente de presión, ajena a los marcos cíclicos tradicionales. El modelo de la Reserva Federal de Nueva York atribuye parte del crecimiento del tercer trimestre superior a lo esperado al auge de la inversión en IA, y esa misma fuerza está generando precisamente una nueva rigidez de los precios.
Así se configura una combinación tibia, pero suficiente para congelar las bajadas de tipos: el PIB no es lo bastante débil como para indicar una recesión y el PCE no ha bajado lo suficiente como para cambiar de rumbo. En septiembre, la Reserva Federal subió los tipos al 3,75 %-4,00 %, y el diagrama de puntos apunta a que podría haber otra medida antes de fin de año. Se afianza la expectativa del mercado de que en octubre no habrá cambios, pero la incertidumbre sobre diciembre persiste. Lo que realmente se está reduciendo no es el margen de decisión de una reunión concreta, sino la visibilidad de la trayectoria de la política monetaria: cuando el crecimiento se desacelera y la inflación no coopera, la dependencia de los datos deja de significar «esperar a tener más información» y pasa a significar «verse obligado a elegir con información incompleta». La publicación simultánea del próximo jueves no hará más que poner este dilema bajo los reflectores.