Lo más probable es que el 28 de octubre no pase nada.
Los datos de CME están ahí: la probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios en octubre es del 90,6 %; la de una subida no llega al 10 %. El mercado ya ha descontado por completo que «esta vez no habrá cambios».
Ya conoces la costumbre de Warsh desde que asumió el cargo: no dar orientaciones sobre el futuro. Lo más probable es que en la rueda de prensa no diga «ya veremos en diciembre» ni «la inflación sigue siendo demasiado alta». Dirá un montón de cosas que te harán volver a casa a intentar descifrar qué quiso decir.
Así que la decisión del 28 de octubre de «no subir los tipos» no es una victoria de los más moderados. Es pasarle el detonador a diciembre.
La probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre ya es del 74,8 %. La previsión de Goldman Sachs: la mayoría de los responsables apoya subir los tipos cada dos reuniones; una vez en diciembre y otra en marzo del año que viene.
El 28/10 no es el pistoletazo de salida. Es el gesto de cargar el arma.
El 29 de octubre, resultados de Strategy.
Todo el mundo intenta adivinar cuántos BTC más compró MSTR. Eso no importa en absoluto.
Lo importante son sus 848.500 bitcoins, con un precio medio de compra de 75.446 dólares y un coste total de 64.000 millones de dólares. ¿Dónde está BTC ahora? Cerca de los 80.800 dólares. Los 81.000 ya dejaron de ser un soporte y se convirtieron en resistencia; en el gráfico horario, la tendencia es totalmente bajista.
Es decir, a Strategy le queda menos de un 7 % de margen de beneficio contable. Si cae un poco más, la mayor empresa de tesorería de bitcoin del mundo pasará de tener ganancias no realizadas a tener pérdidas no realizadas.
Lo que merece aún más atención es que la recompra de acciones preferentes financiada con deuda (STRC) está consumiendo el flujo de caja. Esa semana de octubre, la empresa recaudó 22 millones de dólares mediante la emisión de acciones ordinarias a través de su programa ATM para comprar BTC, mientras gastaba 193 millones de dólares de su propio efectivo en recomprar acciones preferentes STRC.
BTC es un activo; STRC, un pasivo. El activo sube, mientras el pasivo consume efectivo. Los resultados son un chequeo médico, no una señal de compra.
El 3 de noviembre, elecciones de medio mandato.
Ali Charts presentó unas cifras alarmantes: en los cuatro ciclos de elecciones de medio mandato —2010, 2014, 2018 y 2022—, BTC cayó un 72 %, un 65 %, un 52 % y un 27 %, respectivamente.
Pero enseguida añadió algo que muchos prefieren ignorar: correlación no implica causalidad.
Cerca de los 73.000 dólares está el coste medio de compra de los tenedores a corto plazo. En un mercado alcista ya consolidado, BTC suele encontrar soporte en esa zona después de una corrección pronunciada.
El verdadero riesgo nunca es el acontecimiento de las «elecciones» en sí.
Es el sentimiento de aversión al riesgo antes de las elecciones chocando con las posiciones largas muy apalancadas del mercado. En medio de esa aversión al riesgo, antes y después de que se conozca el resultado, las posiciones largas muy apalancadas y los inversores minoristas presa del pánico pueden desencadenar fácilmente una liquidación en cadena y acabar entregando sus bitcoins a precio de saldo durante la caída de los 30 días posteriores a las elecciones.
Las elecciones no son la causa de la caída. Son quien le pone el cuchillo en la mano.
El 28/10 no habrá subida de tipos. Eso elimina la incertidumbre de la «expectativa sobre la política monetaria», pero lo hace dejando la espada de diciembre suspendida aún más arriba.
Los resultados del 29/10 eliminan la incertidumbre de si Strategy podrá seguir resistiendo, pero lo hacen mostrando a todos que el colchón se ha adelgazado.
Las elecciones del 3/11 eliminan la incertidumbre del «riesgo político», pero lo hacen liquidando primero las posiciones largas apalancadas antes de que se conozca el resultado.
Cada vez que se concreta un acontecimiento, se elimina una capa de incertidumbre. Pero lo más probable es que esa eliminación empiece provocando una descarga de liquidez.
Datos de Glassnode de la semana pasada: la vulnerabilidad de la zona de liquidaciones de posiciones largas por debajo del precio es mayor que la de la zona de posiciones cortas por encima. Además, hay otro grupo de liquidaciones cerca de los 75.000 dólares.
El mercado no está vendiendo «expectativas», está vendiendo «confirmaciones».
Durante los próximos 10 días, lo que de verdad hay que observar es si el precio puede volver a situarse por encima de 81.000. Si no lo consigue, el siguiente objetivo de prueba será ese grupo de liquidaciones en 75.000. Si lo consigue, quedará refutada la tendencia bajista a corto plazo; después ya se hablará de lo demás.
El mercado no está esperando a que se defina una dirección. Está esperando una excusa.
El 28 de octubre dará la primera, el 29 de octubre la segunda y el 3 de noviembre la tercera.
Wintermute dice que el rango se romperá, pero que «todavía no se puede determinar en qué dirección».
Eso sí que es hablar con honestidad. Nadie sabe hacia dónde romperá. Pero todos saben que queda poco tiempo para seguir fingiendo que duermen.
La única diferencia es si la ruptura será al alza o si primero caerá para luego levantarse, expulsando del tablero a la última tanda de apalancados que se negaban a creerlo.