Los inversores minoristas compran acciones de IA en la caída; las instituciones aseguran la deuda de IA: 115 pb, un récord
Al cierre del mercado estadounidense del viernes, el Nasdaq 100 terminó prácticamente sin cambios; el Nasdaq Composite cayó un 0,21 % y el S&P 500, un 0,52 %.
Si nos fijamos solo en los precios de las acciones, parece que esta caída se ha detenido.
Los inversores minoristas vieron una oportunidad para comprar en la caída y volcaron su dinero en la IA, mientras que el mercado de crédito elevaba las primas de los seguros de la deuda de empresas de IA.
1. Los inversores minoristas aumentan sus posiciones en IA y se topan con una reevaluación del riesgo de crédito
Los datos de flujos de fondos de inversores minoristas de JPMorgan, publicados el 21 de octubre, muestran que, desde el jueves de la semana pasada hasta el miércoles de esta semana, sus compras de semiconductores alcanzaron su nivel más alto desde julio.
Las acciones más compradas fueron SanDisk, TSMC y Nebius; las entradas semanales de fondos en ETF tecnológicos ocuparon el segundo puesto más alto de la historia.
Sin embargo, el 14 de octubre, JPMorgan había señalado que, a principios de ese mes, los inversores minoristas apenas habían comprado acciones en la caída.
Cuando por fin actuaron, los detalles sobre la inversión en IA revelados en los resultados de Meta ya habían desatado la preocupación del mercado. El jueves, el índice de semiconductores de Filadelfia sufrió una fuerte caída y el sector perdió cientos de miles de millones de dólares en capitalización bursátil.
Las acciones que acababan de comprar tuvieron que enfrentarse de inmediato al examen del mercado.
2. Las instituciones no solo miran el precio de las acciones, también las primas de los seguros
Los CDS son seguros contra el impago de la deuda de una empresa.
Una prima más alta significa que el mercado exige una mayor compensación por asumir el riesgo de crédito, pero no implica que la empresa vaya a incumplir sus obligaciones de inmediato.
El jueves, el CDS a cinco años de Meta se amplió 7,6 puntos básicos, hasta 114,79 pb, un récord histórico.
Esta sí es una señal que merece atención.
Los compromisos futuros de Meta por arrendamientos y contratos ascienden a unos 825.000 millones de dólares, frente a unos 700.000 millones en julio.
Atención: no se trata de 825.000 millones de dólares de deuda con intereses, sino de compromisos futuros por arrendamientos y contratos.
Lo que inquietó aún más al mercado fue que el flujo de caja libre de Meta en el tercer trimestre fue negativo, de 2.120 millones de dólares. Es la primera vez que cae en terreno negativo desde que la empresa salió a bolsa en 2012.
Una empresa que antes generaba un flujo de caja muy sólido está aumentando considerablemente su inversión en IA.
Meta no es la única que ve subir sus primas: el CDS a cinco años de Oracle alcanzó los 322 pb el 19 de octubre, frente a unos 144 pb a comienzos de año.
Según datos de Morgan Stanley, el volumen semanal de negociación de CDS de los gigantes de la IA superó los 9.000 millones de dólares en septiembre; en julio no llegaba a los 2.000 millones.
El mercado bursátil negocia las expectativas de crecimiento; el mercado de crédito se pregunta, con más cautela, si estas inversiones acabarán generando suficiente flujo de caja.
3. El canario en la mina, CoreWeave: se desplomó el jueves y volvió a caer el viernes
CoreWeave cayó cerca de un 10 % el jueves, después de que Bernstein rebajara su calificación; el viernes retrocedió otro 2,5 % aproximadamente y cerró a 54,24 dólares.
Su CDS a cinco años ya se acerca a los 1.100 pb.
A partir de ese precio, JPMorgan estima que la probabilidad de impago implícita a cinco años en el mercado ronda el 50 %-60 %. Sin embargo, se trata de una estimación basada en un modelo, no de una predicción de impago real.
Las opiniones de las agencias de calificación y de los bancos de inversión tampoco coinciden.
El viernes, Morgan Stanley recortó su precio objetivo de 99 a 70 dólares, mientras que UBS reiteró ese mismo día su recomendación de compra.
Cuando una empresa construye capacidad de computación mediante una financiación enorme y luego la alquila a grandes clientes, cualquier aumento del coste de financiación amplifica la presión sobre el flujo de caja.
El problema de CoreWeave no es solo cuánto ha caído su acción, sino si podrá conseguir sin dificultades el dinero que necesita para seguir expandiéndose.
4. JPMorgan: la presión vendedora está cerca de su límite, pero eso no significa que el riesgo haya desaparecido
El informe de estrategia de JPMorgan del 22 de octubre ofreció otra conclusión que merece atención:
La presión vendedora sobre las acciones relacionadas con la IA está cerca de su límite y las posiciones han retrocedido desde el máximo de mediados de septiembre.
Este año, el flujo de caja de las empresas tecnológicas globales ronda los 2,2 billones de dólares y sus gastos de capital, los 1,8 billones. En teoría, el flujo de caja de las grandes tecnológicas puede proporcionar cierto respaldo financiero a las empresas emergentes de computación en la nube.
Pero el informe también advierte que los semiconductores siguen siendo vulnerables. El capital de riesgo altamente concentrado representa cerca del 20 % del mercado bursátil mundial y, si aumenta la volatilidad, estos activos podrían ser los primeros en sufrir ventas.
Estas dos conclusiones no son contradictorias.
Tras una fuerte caída de las acciones, puede producirse un rebote; pero, si los costes de financiación siguen subiendo, el riesgo de crédito de las empresas todavía puede empeorar.
La decisión de SK Hynix de suspender el viernes la evaluación de la salida a bolsa de su filial Solidigm también muestra que las condiciones de los mercados de capitales ya están afectando a la financiación mediante acciones de la cadena industrial de la IA.
5. Las expectativas de inflación siguen añadiendo presión al mercado
Los valores preliminares del PMI de Estados Unidos publicados el viernes fueron los siguientes:
Manufacturas: 56,0, su nivel más alto en 53 meses; servicios: 57,9.
El dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan fue de 48,0. Las expectativas de inflación a un año se situaron en el 4,7 % y las de cinco años, en el 3,5 %; ambas alcanzaron máximos de cinco meses.
La actividad empresarial sigue siendo sólida, pero las expectativas de inflación tampoco han bajado.
Esto significa que el mercado no solo debe preocuparse por el rendimiento de las inversiones en IA, sino también por la posibilidad de que los costes de financiación se mantengan elevados durante mucho tiempo.
Los inversores minoristas compran el crecimiento de la IA; las instituciones empiezan a recalcular el coste de financiarla.
JPMorgan dice que la presión vendedora está cerca de su límite, lo que implica que las acciones podrían estar acercándose a un punto de inflexión desde el punto de vista de la negociación. Pero el alza de los CDS de Meta y CoreWeave nos recuerda que el riesgo de crédito no desaparece automáticamente cuando dejan de caer las acciones.
La próxima semana, habrá que prestar atención a dos señales:
Primero, si los CDS de CoreWeave pueden retroceder desde sus niveles elevados.
Segundo, si los inversores minoristas seguirán comprando acciones de IA y semiconductores.
Si las acciones rebotan y los diferenciales de crédito también se estrechan, el mercado por fin podrá respirar aliviado.
Si las acciones rebotan, pero los CDS siguen ampliándose, habrá que tener cuidado.
El mercado bursátil compra en la caída; el mercado de bonos compra seguros.
Inversores minoristas frente a instituciones: ¿quién está viendo más lejos esta vez?
Al cierre del mercado estadounidense del viernes, el Nasdaq 100 terminó prácticamente sin cambios; el Nasdaq Composite cayó un 0,21 % y el S&P 500, un 0,52 %.
Si nos fijamos solo en los precios de las acciones, parece que esta caída se ha detenido.
Los inversores minoristas vieron una oportunidad para comprar en la caída y volcaron su dinero en la IA, mientras que el mercado de crédito elevaba las primas de los seguros de la deuda de empresas de IA.
1. Los inversores minoristas aumentan sus posiciones en IA y se topan con una reevaluación del riesgo de crédito
Los datos de flujos de fondos de inversores minoristas de JPMorgan, publicados el 21 de octubre, muestran que, desde el jueves de la semana pasada hasta el miércoles de esta semana, sus compras de semiconductores alcanzaron su nivel más alto desde julio.
Las acciones más compradas fueron SanDisk, TSMC y Nebius; las entradas semanales de fondos en ETF tecnológicos ocuparon el segundo puesto más alto de la historia.
Sin embargo, el 14 de octubre, JPMorgan había señalado que, a principios de ese mes, los inversores minoristas apenas habían comprado acciones en la caída.
Cuando por fin actuaron, los detalles sobre la inversión en IA revelados en los resultados de Meta ya habían desatado la preocupación del mercado. El jueves, el índice de semiconductores de Filadelfia sufrió una fuerte caída y el sector perdió cientos de miles de millones de dólares en capitalización bursátil.
Las acciones que acababan de comprar tuvieron que enfrentarse de inmediato al examen del mercado.
2. Las instituciones no solo miran el precio de las acciones, también las primas de los seguros
Los CDS son seguros contra el impago de la deuda de una empresa.
Una prima más alta significa que el mercado exige una mayor compensación por asumir el riesgo de crédito, pero no implica que la empresa vaya a incumplir sus obligaciones de inmediato.
El jueves, el CDS a cinco años de Meta se amplió 7,6 puntos básicos, hasta 114,79 pb, un récord histórico.
Esta sí es una señal que merece atención.
Los compromisos futuros de Meta por arrendamientos y contratos ascienden a unos 825.000 millones de dólares, frente a unos 700.000 millones en julio.
Atención: no se trata de 825.000 millones de dólares de deuda con intereses, sino de compromisos futuros por arrendamientos y contratos.
Lo que inquietó aún más al mercado fue que el flujo de caja libre de Meta en el tercer trimestre fue negativo, de 2.120 millones de dólares. Es la primera vez que cae en terreno negativo desde que la empresa salió a bolsa en 2012.
Una empresa que antes generaba un flujo de caja muy sólido está aumentando considerablemente su inversión en IA.
Meta no es la única que ve subir sus primas: el CDS a cinco años de Oracle alcanzó los 322 pb el 19 de octubre, frente a unos 144 pb a comienzos de año.
Según datos de Morgan Stanley, el volumen semanal de negociación de CDS de los gigantes de la IA superó los 9.000 millones de dólares en septiembre; en julio no llegaba a los 2.000 millones.
El mercado bursátil negocia las expectativas de crecimiento; el mercado de crédito se pregunta, con más cautela, si estas inversiones acabarán generando suficiente flujo de caja.
3. El canario en la mina, CoreWeave: se desplomó el jueves y volvió a caer el viernes
CoreWeave cayó cerca de un 10 % el jueves, después de que Bernstein rebajara su calificación; el viernes retrocedió otro 2,5 % aproximadamente y cerró a 54,24 dólares.
Su CDS a cinco años ya se acerca a los 1.100 pb.
A partir de ese precio, JPMorgan estima que la probabilidad de impago implícita a cinco años en el mercado ronda el 50 %-60 %. Sin embargo, se trata de una estimación basada en un modelo, no de una predicción de impago real.
Las opiniones de las agencias de calificación y de los bancos de inversión tampoco coinciden.
El viernes, Morgan Stanley recortó su precio objetivo de 99 a 70 dólares, mientras que UBS reiteró ese mismo día su recomendación de compra.
Cuando una empresa construye capacidad de computación mediante una financiación enorme y luego la alquila a grandes clientes, cualquier aumento del coste de financiación amplifica la presión sobre el flujo de caja.
El problema de CoreWeave no es solo cuánto ha caído su acción, sino si podrá conseguir sin dificultades el dinero que necesita para seguir expandiéndose.
4. JPMorgan: la presión vendedora está cerca de su límite, pero eso no significa que el riesgo haya desaparecido
El informe de estrategia de JPMorgan del 22 de octubre ofreció otra conclusión que merece atención:
La presión vendedora sobre las acciones relacionadas con la IA está cerca de su límite y las posiciones han retrocedido desde el máximo de mediados de septiembre.
Este año, el flujo de caja de las empresas tecnológicas globales ronda los 2,2 billones de dólares y sus gastos de capital, los 1,8 billones. En teoría, el flujo de caja de las grandes tecnológicas puede proporcionar cierto respaldo financiero a las empresas emergentes de computación en la nube.
Pero el informe también advierte que los semiconductores siguen siendo vulnerables. El capital de riesgo altamente concentrado representa cerca del 20 % del mercado bursátil mundial y, si aumenta la volatilidad, estos activos podrían ser los primeros en sufrir ventas.
Estas dos conclusiones no son contradictorias.
Tras una fuerte caída de las acciones, puede producirse un rebote; pero, si los costes de financiación siguen subiendo, el riesgo de crédito de las empresas todavía puede empeorar.
La decisión de SK Hynix de suspender el viernes la evaluación de la salida a bolsa de su filial Solidigm también muestra que las condiciones de los mercados de capitales ya están afectando a la financiación mediante acciones de la cadena industrial de la IA.
5. Las expectativas de inflación siguen añadiendo presión al mercado
Los valores preliminares del PMI de Estados Unidos publicados el viernes fueron los siguientes:
Manufacturas: 56,0, su nivel más alto en 53 meses; servicios: 57,9.
El dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan fue de 48,0. Las expectativas de inflación a un año se situaron en el 4,7 % y las de cinco años, en el 3,5 %; ambas alcanzaron máximos de cinco meses.
La actividad empresarial sigue siendo sólida, pero las expectativas de inflación tampoco han bajado.
Esto significa que el mercado no solo debe preocuparse por el rendimiento de las inversiones en IA, sino también por la posibilidad de que los costes de financiación se mantengan elevados durante mucho tiempo.
Los inversores minoristas compran el crecimiento de la IA; las instituciones empiezan a recalcular el coste de financiarla.
JPMorgan dice que la presión vendedora está cerca de su límite, lo que implica que las acciones podrían estar acercándose a un punto de inflexión desde el punto de vista de la negociación. Pero el alza de los CDS de Meta y CoreWeave nos recuerda que el riesgo de crédito no desaparece automáticamente cuando dejan de caer las acciones.
La próxima semana, habrá que prestar atención a dos señales:
Primero, si los CDS de CoreWeave pueden retroceder desde sus niveles elevados.
Segundo, si los inversores minoristas seguirán comprando acciones de IA y semiconductores.
Si las acciones rebotan y los diferenciales de crédito también se estrechan, el mercado por fin podrá respirar aliviado.
Si las acciones rebotan, pero los CDS siguen ampliándose, habrá que tener cuidado.
El mercado bursátil compra en la caída; el mercado de bonos compra seguros.
Inversores minoristas frente a instituciones: ¿quién está viendo más lejos esta vez?