El 61% de los dólares que reciben las empresas sigue en sus cuentas. No los han cambiado a yuanes. Y justo ahora el yuan no para de fortalecerse: ayer superó los 6,68 y encadenó cinco jornadas bursátiles marcando máximos de cuatro años.
Veamos tres cifras. El 21 de octubre, el tipo de cambio de referencia del yuan frente al dólar fue de 6,7192; el tipo onshore, de 6,6781; y el offshore, de 6,6773. De los tres, el tipo de referencia fue el más alto: más de 400 puntos básicos por encima del precio al que se negociaba en el mercado.
Esos más de 400 puntos básicos son la huella del freno. Según la lógica del mercado, el yuan todavía podría fortalecerse un poco más. Las autoridades empujaron el tipo de referencia hacia atrás. Le pusieron freno, pero el mercado no les hizo caso del todo.
Mucha gente cree que esta apreciación se debe a que los inversores extranjeros se lanzaron a comprar activos en yuanes. Al principio yo también lo pensé. Pero las cifras no cuadran. Desde el segundo trimestre de 2025 hasta el segundo trimestre de este año, la inversión extranjera en valores registró una salida neta promedio de 16.500 millones de dólares por trimestre. Trimestre tras trimestre. En realidad, no entró nadie.
Tampoco se debe a que la Reserva Federal haya bajado los tipos. El diferencial nominal entre los bonos del Tesoro chino y los estadounidenses a diez años sigue invertido en 360 puntos básicos: la rentabilidad nominal de los activos en dólares es claramente superior. Según los libros de texto, el yuan debería depreciarse. El mercado asigna un 93,5% de probabilidad a que los tipos se mantengan sin cambios en la reunión de octubre. La vía de los tipos de interés no lo explica.
El verdadero cambio está del lado de quienes compran dólares. Las empresas no se han puesto a convertir divisas de forma frenética: en agosto, la tasa de conversión de divisas fue del 61,5%, más de dos puntos porcentuales por debajo del promedio de los siete primeros meses. Lo que cambió fue el otro lado. Quienes compraban dólares se retiraron primero, y lo hicieron de golpe. En el último periodo de depreciación, la tasa de pagos en divisas mediante compras de moneda extranjera promedió el 55%; en agosto de este año cayó al 47%. Al pagar las importaciones, las empresas prefieren usar las divisas que ya tienen en sus cuentas y no tocar las del banco. Además, financiarse en dólares sale caro, y no les salen las cuentas de pedir dólares prestados para luego cambiarlos a yuanes.
Hay menos compradores, pero también desapareció la presión para que el yuan se deprecie. A veces, el tipo de cambio encuentra apoyo simplemente porque ya nadie compra. ¿Y los que se lanzan a comprar? No han aparecido.
La otra mitad del apoyo viene del superávit comercial. En septiembre, el superávit comercial mensual fue de 133.500 millones de dólares, un 50% más que el año anterior. Y una parte importante es muy tangible: las exportaciones conjuntas de circuitos integrados y ordenadores se duplicaron con creces interanualmente, impulsando en 13 puntos porcentuales el crecimiento total de las exportaciones. El dinero que genera la cadena de suministro de la IA termina convirtiéndose en dólares que llegan a las ventanillas de los bancos.
El ancla de la cotización ahora son las exportaciones. La cuerda de los tipos de interés ya no sirve.
Si lo miramos desde el mundo cripto, hay dos consecuencias.
La primera está en las cuentas. En el exchange, ves las ganancias expresadas en dólares. Si el yuan se fortalece durante un tiempo, al cambiar a yuanes esos mismos activos en dólares valen menos. Si el bitcoin sube un 10%, al convertirlo quizá solo te queden cinco o seis puntos porcentuales de ganancia. Y cuando cae, el tipo de cambio te amortigua un poco la bajada. No hay nada misterioso: son dos unidades de cuenta distintas.
La segunda está en el tipo de cambio al convertir. Por cada 10.000 dólares, hay una diferencia de 413 yuanes entre el tipo de referencia oficial y el que realmente puedes conseguir en el mercado. Si cambias USDC por yuanes en el mercado extrabursátil, operas según el tipo de mercado. El tipo de referencia oficial siempre te da menos que el que puedes conseguir.
Si el yuan no para de subir, ¿deberías cambiar todas tus criptomonedas a yuanes? En realidad, esa pregunta está mal planteada. La pregunta es en qué moneda vas a gastar más adelante. Si todos tus gastos son en yuanes, pero tus activos están denominados en dólares, tienes un desajuste. Las fluctuaciones del tipo de cambio no lo crean: solo amplían o reducen un poco esa brecha. No te das cuenta de que existe hasta el día en que necesitas usar el dinero.
Hay dos indicadores que puedes consultar. Caitong Securities calculó un límite inferior de 6,56 para cierto rango, suponiendo que el índice del dólar no siga debilitándose. Si cambia esa premisa, hay que volver a hacer los cálculos; nadie puede saberlo con certeza. El otro indicador es más concreto: fíjate si el mes que viene el tipo de referencia sigue siendo más débil que el tipo de mercado. Si las autoridades siguen conteniéndolo, significa que todavía no quieren que el yuan se aprecie demasiado rápido.
A estas alturas, algunos todavía creen que el tipo de cambio es un asunto macroeconómico, que no tiene nada que ver con su bolsillo. Lo verán por primera vez el día que conviertan el dinero.
#美联储 #比特币 #币安广场 $BTC $USDC $SPYB
Veamos tres cifras. El 21 de octubre, el tipo de cambio de referencia del yuan frente al dólar fue de 6,7192; el tipo onshore, de 6,6781; y el offshore, de 6,6773. De los tres, el tipo de referencia fue el más alto: más de 400 puntos básicos por encima del precio al que se negociaba en el mercado.
Esos más de 400 puntos básicos son la huella del freno. Según la lógica del mercado, el yuan todavía podría fortalecerse un poco más. Las autoridades empujaron el tipo de referencia hacia atrás. Le pusieron freno, pero el mercado no les hizo caso del todo.
Mucha gente cree que esta apreciación se debe a que los inversores extranjeros se lanzaron a comprar activos en yuanes. Al principio yo también lo pensé. Pero las cifras no cuadran. Desde el segundo trimestre de 2025 hasta el segundo trimestre de este año, la inversión extranjera en valores registró una salida neta promedio de 16.500 millones de dólares por trimestre. Trimestre tras trimestre. En realidad, no entró nadie.
Tampoco se debe a que la Reserva Federal haya bajado los tipos. El diferencial nominal entre los bonos del Tesoro chino y los estadounidenses a diez años sigue invertido en 360 puntos básicos: la rentabilidad nominal de los activos en dólares es claramente superior. Según los libros de texto, el yuan debería depreciarse. El mercado asigna un 93,5% de probabilidad a que los tipos se mantengan sin cambios en la reunión de octubre. La vía de los tipos de interés no lo explica.
El verdadero cambio está del lado de quienes compran dólares. Las empresas no se han puesto a convertir divisas de forma frenética: en agosto, la tasa de conversión de divisas fue del 61,5%, más de dos puntos porcentuales por debajo del promedio de los siete primeros meses. Lo que cambió fue el otro lado. Quienes compraban dólares se retiraron primero, y lo hicieron de golpe. En el último periodo de depreciación, la tasa de pagos en divisas mediante compras de moneda extranjera promedió el 55%; en agosto de este año cayó al 47%. Al pagar las importaciones, las empresas prefieren usar las divisas que ya tienen en sus cuentas y no tocar las del banco. Además, financiarse en dólares sale caro, y no les salen las cuentas de pedir dólares prestados para luego cambiarlos a yuanes.
Hay menos compradores, pero también desapareció la presión para que el yuan se deprecie. A veces, el tipo de cambio encuentra apoyo simplemente porque ya nadie compra. ¿Y los que se lanzan a comprar? No han aparecido.
La otra mitad del apoyo viene del superávit comercial. En septiembre, el superávit comercial mensual fue de 133.500 millones de dólares, un 50% más que el año anterior. Y una parte importante es muy tangible: las exportaciones conjuntas de circuitos integrados y ordenadores se duplicaron con creces interanualmente, impulsando en 13 puntos porcentuales el crecimiento total de las exportaciones. El dinero que genera la cadena de suministro de la IA termina convirtiéndose en dólares que llegan a las ventanillas de los bancos.
El ancla de la cotización ahora son las exportaciones. La cuerda de los tipos de interés ya no sirve.
Si lo miramos desde el mundo cripto, hay dos consecuencias.
La primera está en las cuentas. En el exchange, ves las ganancias expresadas en dólares. Si el yuan se fortalece durante un tiempo, al cambiar a yuanes esos mismos activos en dólares valen menos. Si el bitcoin sube un 10%, al convertirlo quizá solo te queden cinco o seis puntos porcentuales de ganancia. Y cuando cae, el tipo de cambio te amortigua un poco la bajada. No hay nada misterioso: son dos unidades de cuenta distintas.
La segunda está en el tipo de cambio al convertir. Por cada 10.000 dólares, hay una diferencia de 413 yuanes entre el tipo de referencia oficial y el que realmente puedes conseguir en el mercado. Si cambias USDC por yuanes en el mercado extrabursátil, operas según el tipo de mercado. El tipo de referencia oficial siempre te da menos que el que puedes conseguir.
Si el yuan no para de subir, ¿deberías cambiar todas tus criptomonedas a yuanes? En realidad, esa pregunta está mal planteada. La pregunta es en qué moneda vas a gastar más adelante. Si todos tus gastos son en yuanes, pero tus activos están denominados en dólares, tienes un desajuste. Las fluctuaciones del tipo de cambio no lo crean: solo amplían o reducen un poco esa brecha. No te das cuenta de que existe hasta el día en que necesitas usar el dinero.
Hay dos indicadores que puedes consultar. Caitong Securities calculó un límite inferior de 6,56 para cierto rango, suponiendo que el índice del dólar no siga debilitándose. Si cambia esa premisa, hay que volver a hacer los cálculos; nadie puede saberlo con certeza. El otro indicador es más concreto: fíjate si el mes que viene el tipo de referencia sigue siendo más débil que el tipo de mercado. Si las autoridades siguen conteniéndolo, significa que todavía no quieren que el yuan se aprecie demasiado rápido.
A estas alturas, algunos todavía creen que el tipo de cambio es un asunto macroeconómico, que no tiene nada que ver con su bolsillo. Lo verán por primera vez el día que conviertan el dinero.
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