$BTC $ETH A primera vista, son el número uno y el número dos del mundo cripto, pero los datos de flujos de capital de octubre de este año muestran que las instituciones ya los tratan como dos clases de activos completamente distintas.
I. Flujos de capital: uno atrae dinero y el otro se desangra
Los ETF spot estadounidenses son la prueba más clara. En los 30 días hasta mediados de octubre, los ETF de Bitcoin registraron entradas netas de 2.060 millones de dólares y sus activos totales superaron los 100.000 millones, aproximadamente el 6 % del suministro circulante de BTC. En el mismo período, los ETF de Ethereum registraron salidas netas de 192 millones de dólares y sus activos totales apenas alcanzaron los 14.480 millones.
En octubre, la divergencia se acentuó aún más: las salidas netas mensuales de los ETF spot de ETH ya alcanzaban los 1.080 millones de dólares, el mayor flujo mensual de salida de 2026, y borraron por completo las entradas netas de 832 millones de dólares de septiembre. En cuanto a BTC, aunque en octubre registró en conjunto unas salidas netas moderadas de alrededor de 67 millones, solo el lunes recibió entradas por 527 millones y el martes, por otros 23 millones. El 7 de octubre, el ETHA de BlackRock registró reembolsos por 116 millones de dólares en un solo día, un récord para un fondo individual; ese mismo día, el dinero fluía hacia los fondos de Bitcoin.
Esto no es una salida de capital del mercado cripto, sino un cambio de posiciones dentro del propio mercado: se retira de ETH y se concentra en BTC.
II. La lógica sectorial de BTC: ya se ha consolidado como activo principal
Tres señales indican que el papel institucional de Bitcoin ya está definido. Primero, JPMorgan ha incluido por primera vez Bitcoin en sus previsiones de activos a largo plazo, con una rentabilidad anualizada esperada del 10 %. Que un gran banco incorpore BTC a su cartera de largo plazo significa que, a ojos de las instituciones, ha pasado de ser un «activo especulativo» a una «clase de activo». Segundo, la FINMA suiza ha concedido una exención excepcional del requisito de diversificación y ha aprobado la cotización en noviembre del primer ETF de Bitcoin al contado para inversores minoristas (BBIT). Los canales regulados en Europa siguen ampliándose. Tercero, BlackRock ya ha solicitado autorización para lanzar su tercer ETF de Bitcoin. La oferta tiene un límite máximo de 21 millones de monedas y, por el lado de la demanda, los canales regulados siguen expandiéndose: las instituciones ya han validado la narrativa de BTC.
III. La divergencia de ETH: se adopta la red, pero se venden los tokens
Ethereum se encuentra ahora en una situación contradictoria. Por un lado, las instituciones utilizan su red: JPMorgan está migrando JPM Coin a Ethereum, atraído por su liquidez y capacidad de liquidación. Por otro, los gestores de fondos venden sus tokens: las salidas mensuales de los ETF superan los 1.000 millones, las comisiones de gas en la cadena han caído hasta apenas 0,04–0,07 Gwei y la actividad de la red está claramente apagada.
Pero en la cadena también hay otro conjunto de datos: la cantidad de ETH en staking ha alcanzado un máximo histórico, con 43,8 millones de monedas, el 35,9 % de la oferta total, y seis trimestres consecutivos de entradas netas. Es decir, los creyentes a largo plazo bloquean sus ETH en staking, mientras que el capital a corto plazo sale de los ETF. A ETH no le falta una narrativa tecnológica; lo que le falta es que el dinero que entra por los canales de ETF permanezca. En septiembre pudieron entrar 830 millones, y en octubre salir 1.080 millones: este capital entra rápido y también se va rápido.
IV. Conclusión principal
Esta divergencia no significa que «ETH ya no sirva», sino que dos tipos de capital cumplen funciones distintas: el capital destinado a la asignación de cartera busca certezas y por eso se aferra a BTC; la captura de valor de Ethereum sigue a la espera del próximo catalizador (una definición regulatoria, una recuperación de la actividad en la cadena o avances en los ETF de staking). De cara a las próximas semanas, hay que vigilar tres variables: la señal sobre los tipos de interés de la reunión del FOMC de la próxima semana, si se moderan las salidas de los ETF de ETH y si la proporción en staking sigue marcando máximos. Las dos primeras determinarán el precio a corto plazo; la tercera, los fundamentos de ETH a largo plazo.
(Fuentes de datos: SoSoValue, Cointelegraph, Farside y PANews. Este artículo analiza información del sector y no constituye asesoramiento de inversión.)