Las acciones de CoreWeave cayeron un 29% este mes y su capitalización bursátil se redujo de 90.000 millones a 34.000 millones. Al cierre del miércoles, el Nasdaq 100, en cambio, subió un 1,13%, hasta los 29.822 puntos.
Pongo tres titulares uno al lado del otro y, en realidad, hablan de lo mismo, aunque usen palabras distintas. El WSJ dice que empiezan a aflorar los puntos débiles de los bonos de IA. El FT dice que la preocupación por la deuda de la IA impulsó el volumen de operaciones de seguros contra impagos y, ese mismo día, publicó una pregunta: ¿podría CoreWeave ser el Silicon Valley Bank de 2026? CNBC lo dice sin rodeos: se dispararon los rendimientos de la deuda y se desplomó la cotización.
Primero, pongamos las cuentas sobre la mesa. A finales de junio, debía más de 35.000 millones de dólares. 20.700 millones vencen antes de 2030 y otros 14.900 millones, después. Tiene 5.500 millones en efectivo. Las cuentas no mienten.
Ahora, la parte de la deuda sin garantía paga un 15% de interés. ¿Qué significa un 15%? Que por cada 100 dólares prestados, se pagan 15 dólares de intereses al año.
El FT citó a un analista de S&P Global: cuando las operaciones de una empresa superan los 1.000 puntos básicos, el mercado deja de calcular si habrá impago y empieza a calcular cuánto se podrá recuperar cuando lo haya. Los CDS a cinco años de CoreWeave rondan ahora los 1.090 puntos básicos. Para asegurar 10 millones de dólares contra un impago, primero hay que desembolsar 1,82 millones y luego pagar 125.000 dólares cada trimestre.
¿Por qué cuesta tanto? Pide dinero prestado para comprar chips gráficos y luego los alquila. Los chips se renuevan cada tres años; la deuda es a siete años. Un plazo corto por un lado y uno largo por el otro. Las máquinas envejecen, pero la deuda sigue ahí. Basta comparar los dos calendarios para ver quién se quedará sin aire primero.
Algunos la comparan con Cisco en el año 2000. Pero no es exactamente lo mismo. Entonces, lo que estaba podrido era el capital propio; la empresa no tenía tanta deuda respaldada por equipos en sus libros, y la historia se sostenía con inventarios y operaciones con partes relacionadas. Esta vez, el capital propio sigue subiendo; lo primero que se resquebraja es el crédito.
Por otro lado, tampoco hay que tomarla como un reflejo de toda la IA. Este año se han emitido 460.000 millones de dólares en deuda relacionada con la IA, frente a 101.000 millones en el mismo período del año pasado. Sí se está pidiendo dinero prestado; CoreWeave simplemente es la que más prisa tiene por hacerlo.
Las señales de contagio ya están ahí. Los CDS a cinco años de Meta marcaron este mes un récord de 108 puntos básicos; los de Nvidia, 101. Oracle está en 322, frente a solo 144 a comienzos de año. En septiembre, se negociaron 9.000 millones de dólares en CDS cada semana; en julio, no se llegaba a los 2.000 millones.
En el mundo cripto ya vimos algo parecido en 2022: pedir dinero prestado dejando activos como garantía. Varias plataformas de préstamos usaban criptomonedas como garantía para obtener stablecoins. Como el precio de las criptomonedas se cotiza cada segundo, cuando caía por debajo de cierto umbral, los bots de liquidación cerraban las posiciones en cuestión de minutos. Por eso se hundieron de golpe: todo terminó en una tarde.
Los chips gráficos no funcionan así. Puede pasar un mes sin que nadie te dé un precio por una tarjeta de segunda mano. Sin cotizaciones continuas, no hay liquidaciones forzosas: solo quedan las fechas de vencimiento. El problema de esta empresa no estallará una noche cualquiera. Se atascará en una fecha de pago. Ahí está la diferencia.
Ahora hay que vigilar tres cosas. Después de las elecciones de mitad de mandato, a principios de noviembre, ¿volverá a abrir el mercado de bonos de alto rendimiento? Según fuentes de la mesa de operaciones de crédito consultadas por CNBC, ahora está prácticamente paralizado. Quienes ponen el dinero quieren que primero se aprueben los permisos locales y la regulación para los centros de datos; este factor es un freno mayor que los tipos de interés. En los resultados del tercer trimestre, la cifra de financiación: el dinero comprometido y el dinero disponible no son, ni mucho menos, lo mismo. Y también está ese 1.090: si baja, la situación se habrá calmado; si sube, será otra historia.
Nadie sabe cuándo se abrirá la puerta. Estas cosas nunca se deciden en una reunión. Se pone una deuda a la venta y, si alguien se abalanza a comprarla, la puerta ya está abierta. No se puede forzar.
En los mercados, el S&P 500 cerró en 7.757, con una subida del 0,58%.
El Dow Jones, en 52.856, subió un 0,69%; el Nasdaq, en 26.702, avanzó un 1,05%.
Bitcoin, en 84.344, subió un 1,7%. Ether, en 2.478, avanzó un 1,2%.
Esto no constituye asesoramiento de inversión.
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #Nvidia
Pongo tres titulares uno al lado del otro y, en realidad, hablan de lo mismo, aunque usen palabras distintas. El WSJ dice que empiezan a aflorar los puntos débiles de los bonos de IA. El FT dice que la preocupación por la deuda de la IA impulsó el volumen de operaciones de seguros contra impagos y, ese mismo día, publicó una pregunta: ¿podría CoreWeave ser el Silicon Valley Bank de 2026? CNBC lo dice sin rodeos: se dispararon los rendimientos de la deuda y se desplomó la cotización.
Primero, pongamos las cuentas sobre la mesa. A finales de junio, debía más de 35.000 millones de dólares. 20.700 millones vencen antes de 2030 y otros 14.900 millones, después. Tiene 5.500 millones en efectivo. Las cuentas no mienten.
Ahora, la parte de la deuda sin garantía paga un 15% de interés. ¿Qué significa un 15%? Que por cada 100 dólares prestados, se pagan 15 dólares de intereses al año.
El FT citó a un analista de S&P Global: cuando las operaciones de una empresa superan los 1.000 puntos básicos, el mercado deja de calcular si habrá impago y empieza a calcular cuánto se podrá recuperar cuando lo haya. Los CDS a cinco años de CoreWeave rondan ahora los 1.090 puntos básicos. Para asegurar 10 millones de dólares contra un impago, primero hay que desembolsar 1,82 millones y luego pagar 125.000 dólares cada trimestre.
¿Por qué cuesta tanto? Pide dinero prestado para comprar chips gráficos y luego los alquila. Los chips se renuevan cada tres años; la deuda es a siete años. Un plazo corto por un lado y uno largo por el otro. Las máquinas envejecen, pero la deuda sigue ahí. Basta comparar los dos calendarios para ver quién se quedará sin aire primero.
Algunos la comparan con Cisco en el año 2000. Pero no es exactamente lo mismo. Entonces, lo que estaba podrido era el capital propio; la empresa no tenía tanta deuda respaldada por equipos en sus libros, y la historia se sostenía con inventarios y operaciones con partes relacionadas. Esta vez, el capital propio sigue subiendo; lo primero que se resquebraja es el crédito.
Por otro lado, tampoco hay que tomarla como un reflejo de toda la IA. Este año se han emitido 460.000 millones de dólares en deuda relacionada con la IA, frente a 101.000 millones en el mismo período del año pasado. Sí se está pidiendo dinero prestado; CoreWeave simplemente es la que más prisa tiene por hacerlo.
Las señales de contagio ya están ahí. Los CDS a cinco años de Meta marcaron este mes un récord de 108 puntos básicos; los de Nvidia, 101. Oracle está en 322, frente a solo 144 a comienzos de año. En septiembre, se negociaron 9.000 millones de dólares en CDS cada semana; en julio, no se llegaba a los 2.000 millones.
En el mundo cripto ya vimos algo parecido en 2022: pedir dinero prestado dejando activos como garantía. Varias plataformas de préstamos usaban criptomonedas como garantía para obtener stablecoins. Como el precio de las criptomonedas se cotiza cada segundo, cuando caía por debajo de cierto umbral, los bots de liquidación cerraban las posiciones en cuestión de minutos. Por eso se hundieron de golpe: todo terminó en una tarde.
Los chips gráficos no funcionan así. Puede pasar un mes sin que nadie te dé un precio por una tarjeta de segunda mano. Sin cotizaciones continuas, no hay liquidaciones forzosas: solo quedan las fechas de vencimiento. El problema de esta empresa no estallará una noche cualquiera. Se atascará en una fecha de pago. Ahí está la diferencia.
Ahora hay que vigilar tres cosas. Después de las elecciones de mitad de mandato, a principios de noviembre, ¿volverá a abrir el mercado de bonos de alto rendimiento? Según fuentes de la mesa de operaciones de crédito consultadas por CNBC, ahora está prácticamente paralizado. Quienes ponen el dinero quieren que primero se aprueben los permisos locales y la regulación para los centros de datos; este factor es un freno mayor que los tipos de interés. En los resultados del tercer trimestre, la cifra de financiación: el dinero comprometido y el dinero disponible no son, ni mucho menos, lo mismo. Y también está ese 1.090: si baja, la situación se habrá calmado; si sube, será otra historia.
Nadie sabe cuándo se abrirá la puerta. Estas cosas nunca se deciden en una reunión. Se pone una deuda a la venta y, si alguien se abalanza a comprarla, la puerta ya está abierta. No se puede forzar.
En los mercados, el S&P 500 cerró en 7.757, con una subida del 0,58%.
El Dow Jones, en 52.856, subió un 0,69%; el Nasdaq, en 26.702, avanzó un 1,05%.
Bitcoin, en 84.344, subió un 1,7%. Ether, en 2.478, avanzó un 1,2%.
Esto no constituye asesoramiento de inversión.
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