Un fondo de préstamos no es un cubo que siempre está lleno: una vez prestado el dinero, ¿de dónde sale la liquidez cuando los depositantes quieren retirarlo? Esta es una pregunta más importante que la rentabilidad que muestra la interfaz. La esencia de los préstamos en un protocolo consiste en poner en contacto a quienes están dispuestos a prestar fondos con quienes necesitan pedirlos; pero los activos prestados no siempre se pueden recuperar de inmediato y en su totalidad, sobre todo cuando el mercado está bajo presión.
Rendimiento móvil de 24 horas en el mercado spot de Binance: $ETH +0.87% (móvil de 24 horas); $AAVE -0.92% (móvil de 24 horas); $UNI -1.59% (móvil de 24 horas). Esto solo refleja las variaciones de precio de tres tokens; no permite saber qué ha ocurrido con la demanda de préstamos, los ingresos del protocolo o la distribución de comisiones, y mucho menos concluir que quienes poseen esos tokens hayan obtenido rendimientos.
Yo separaría las cuentas en dos categorías: los intereses que pagan los prestatarios y las comisiones que pagan los operadores son costes asumidos por los usuarios; los incentivos en tokens emitidos por el protocolo, en cambio, son una forma de subsidio. No se deben mezclar ambas cosas y llamarlas «dinero ganado por el protocolo». Aunque alguien haya pagado intereses, también hay que ver cómo se distribuyen; y, si existe una propuesta de gobernanza, no se puede tratar como una norma vigente antes de que se ejecute.
También hay que distinguir entre existencias y flujos: la cantidad de fondos que hay en el fondo en un momento dado es una existencia; la cantidad de fondos prestados y la manera en que se generan los intereses son flujos que se producen continuamente. Que el fondo parezca grande no significa que todos puedan retirar su dinero al mismo tiempo; y los depósitos atraídos por los incentivos tampoco demuestran por sí solos que la demanda de préstamos sea sólida.
Lo que más deberían comprobar los usuarios comunes es la tasa de utilización de los fondos, las restricciones de retiro, la volatilidad de las garantías y las reglas de liquidación. Sin datos concretos sobre estos aspectos, no voy a afirmar cuál es el nivel de riesgo de ningún protocolo. Las cifras de rentabilidad pueden llamar la atención, pero la verdadera pregunta que debe responder este mecanismo es quién soporta la presión sobre la liquidez cuando escasean los fondos.
Rendimiento móvil de 24 horas en el mercado spot de Binance: $ETH +0.87% (móvil de 24 horas); $AAVE -0.92% (móvil de 24 horas); $UNI -1.59% (móvil de 24 horas). Esto solo refleja las variaciones de precio de tres tokens; no permite saber qué ha ocurrido con la demanda de préstamos, los ingresos del protocolo o la distribución de comisiones, y mucho menos concluir que quienes poseen esos tokens hayan obtenido rendimientos.
Yo separaría las cuentas en dos categorías: los intereses que pagan los prestatarios y las comisiones que pagan los operadores son costes asumidos por los usuarios; los incentivos en tokens emitidos por el protocolo, en cambio, son una forma de subsidio. No se deben mezclar ambas cosas y llamarlas «dinero ganado por el protocolo». Aunque alguien haya pagado intereses, también hay que ver cómo se distribuyen; y, si existe una propuesta de gobernanza, no se puede tratar como una norma vigente antes de que se ejecute.
También hay que distinguir entre existencias y flujos: la cantidad de fondos que hay en el fondo en un momento dado es una existencia; la cantidad de fondos prestados y la manera en que se generan los intereses son flujos que se producen continuamente. Que el fondo parezca grande no significa que todos puedan retirar su dinero al mismo tiempo; y los depósitos atraídos por los incentivos tampoco demuestran por sí solos que la demanda de préstamos sea sólida.
Lo que más deberían comprobar los usuarios comunes es la tasa de utilización de los fondos, las restricciones de retiro, la volatilidad de las garantías y las reglas de liquidación. Sin datos concretos sobre estos aspectos, no voy a afirmar cuál es el nivel de riesgo de ningún protocolo. Las cifras de rentabilidad pueden llamar la atención, pero la verdadera pregunta que debe responder este mecanismo es quién soporta la presión sobre la liquidez cuando escasean los fondos.