Strive vendió un papel. Valor nominal: cien dólares; precio: noventa; paga quince al año. Quien lo compró hizo cuentas y vio que el rendimiento anualizado se acercaba al 17%. Todo por un papel.
Esa misma semana, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a un año era del 4,2%. Bloomberg calculó que el diferencial de crédito rozaba los 1.300 puntos básicos, una cifra que normalmente solo aparece en un tipo de situación: cuando el mercado teme que una empresa no llegue a pagar sus deudas. Trece puntos de diferencia. ¿Adivinas qué compras con esos trece puntos? La probabilidad de que la empresa siga en pie hasta entonces.
Ese papel se llama SATS. Son siete millones de acciones, con las que se recaudaron un total de 630 millones de dólares. El anuncio explica con bastante claridad adónde irá el dinero: a comprar bitcoin. Aunque no tanto, porque no se reveló cuánto se invertiría exactamente y nadie puede asegurarlo. La empresa ya tiene 36.818 bitcoins, que a precios actuales valen más de 3.000 millones de dólares, y ocupa el cuarto lugar entre las empresas cotizadas.
Entonces, ¿por qué no emitir acciones ordinarias?
Para seguir ese camino, hay que venderlas con prima: solo conviene vender acciones para comprar bitcoin si el precio de la acción supera el valor de las monedas que le corresponden. Cuando desaparece esa prima, vender acciones para comprar bitcoin equivale a diluirse. Se le cierra esa vía. Por eso se pasó a las acciones preferentes.
La empresa más grande del sector está haciendo lo mismo. Strategy tiene más de 848.000 bitcoins, por valor de más de 60.000 millones de dólares, y ha emitido nada menos que cinco tipos de acciones preferentes, una de ellas con un interés anual del 12%. Cuando el mercado secundario cayó en junio, se detuvo la captación de fondos. Desde entonces no ha vuelto a emitir. La solución que se le ocurrió a la dirección fue dividir el dividendo trimestral y pagarlo cada día hábil, con la esperanza de que ese pequeño cambio reactive la captación, que sigue paralizada. Además, sigue emitiendo acciones ordinarias y diluyendo continuamente la participación de los accionistas existentes.
Por eso, la cifra de 630 millones hay que leerla junto con las condiciones. La idea original era recaudar 504 millones, pero acabaron recaudando un 25% más. En realidad, ese extra se consiguió cediendo en el descuento. Comprar por noventa algo con un valor nominal de cien y sumarle un cupón de quince es lo que da un rendimiento efectivo del 17%. La demanda no ayudó en absoluto. El precio sí.
Lo que de verdad hiela la sangre es la sección de garantías. El documento deja claro que estas acciones preferentes no están respaldadas por los bitcoins de la empresa como garantía específica. Por más que los titulares revisen las condiciones, no encontrarán ni una sola frase que les permita considerar esos más de 36.000 bitcoins como garantía. Ni siquiera aparece esa palabra. En el orden de prelación, quedan por detrás de SATA y de la deuda, y solo por delante de las acciones ordinarias.
Es decir, lo que compras no es una caja fuerte llena de bitcoin, sino la promesa de una empresa de pagarte todos los días.
El pago diario es su principal argumento de venta. El CEO lo llama una innovación que convierte algo inexistente en algo real. Otra acción, SATA, con dividendos variables, ya había pagado 94 veces seguidas para agosto. Si hay 252 días hábiles al año, paga 252 veces. Dividir el ritual anual en 252 pagos no cambia nada en las condiciones; solo hace que la palabra «estabilidad» aparezca ante tus ojos cada día. Cuanto más frecuentes son los pagos, más parece que necesitan que lo recuerdes a diario.
Yo prefiero verlo así: ese 17% mide cuánto cree el mercado que esta empresa puede aguantar. El tipo de interés es solo la fachada. Nada más que la fachada. Las acciones preferentes perpetuas no tienen fecha de vencimiento, así que no hay que devolver el principal, pero los dividendos siguen acumulándose. ¿De dónde sale el efectivo para pagarlos? En parte, de nuevas emisiones; en parte, de la revalorización contable que genera seguir comprando bitcoin. No es una estafa: los activos realmente están creciendo. Pero depende al mismo tiempo de dos cosas: el precio del bitcoin y que siga habiendo gente dispuesta a comprarlo a ese precio.
En los préstamos on-chain hay una comparación más clara. En un protocolo de préstamos, ese mismo 17% significa que estás a un paso de la liquidación: basta un movimiento del precio para que un bot venga de verdad a vender tu posición a las tres de la madrugada. En las acciones preferentes, significa que nunca te liquidarán y que el principal nunca vencerá; el precio es que quizá no vuelvas a cobrar nunca. Una es una liquidación inmediata. La otra, un desgaste lento.
Así que, cuando veas juntas las palabras «renta fija», «pagos diarios» y «rendimiento anual de dos dígitos», hazte primero tres preguntas: ¿cuál es la garantía?, ¿quién tiene prioridad sobre mí?, ¿de dónde sale el dinero para pagar los intereses? Estas tres preguntas sirven para los fondos de inversión on-chain, las cuentas a la vista de los exchanges y cualquier papel que lleve impreso un quince.
$BTC $USDC $AAVE
#Strategy #优先股 #BonosDelTesoro
Esa misma semana, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a un año era del 4,2%. Bloomberg calculó que el diferencial de crédito rozaba los 1.300 puntos básicos, una cifra que normalmente solo aparece en un tipo de situación: cuando el mercado teme que una empresa no llegue a pagar sus deudas. Trece puntos de diferencia. ¿Adivinas qué compras con esos trece puntos? La probabilidad de que la empresa siga en pie hasta entonces.
Ese papel se llama SATS. Son siete millones de acciones, con las que se recaudaron un total de 630 millones de dólares. El anuncio explica con bastante claridad adónde irá el dinero: a comprar bitcoin. Aunque no tanto, porque no se reveló cuánto se invertiría exactamente y nadie puede asegurarlo. La empresa ya tiene 36.818 bitcoins, que a precios actuales valen más de 3.000 millones de dólares, y ocupa el cuarto lugar entre las empresas cotizadas.
Entonces, ¿por qué no emitir acciones ordinarias?
Para seguir ese camino, hay que venderlas con prima: solo conviene vender acciones para comprar bitcoin si el precio de la acción supera el valor de las monedas que le corresponden. Cuando desaparece esa prima, vender acciones para comprar bitcoin equivale a diluirse. Se le cierra esa vía. Por eso se pasó a las acciones preferentes.
La empresa más grande del sector está haciendo lo mismo. Strategy tiene más de 848.000 bitcoins, por valor de más de 60.000 millones de dólares, y ha emitido nada menos que cinco tipos de acciones preferentes, una de ellas con un interés anual del 12%. Cuando el mercado secundario cayó en junio, se detuvo la captación de fondos. Desde entonces no ha vuelto a emitir. La solución que se le ocurrió a la dirección fue dividir el dividendo trimestral y pagarlo cada día hábil, con la esperanza de que ese pequeño cambio reactive la captación, que sigue paralizada. Además, sigue emitiendo acciones ordinarias y diluyendo continuamente la participación de los accionistas existentes.
Por eso, la cifra de 630 millones hay que leerla junto con las condiciones. La idea original era recaudar 504 millones, pero acabaron recaudando un 25% más. En realidad, ese extra se consiguió cediendo en el descuento. Comprar por noventa algo con un valor nominal de cien y sumarle un cupón de quince es lo que da un rendimiento efectivo del 17%. La demanda no ayudó en absoluto. El precio sí.
Lo que de verdad hiela la sangre es la sección de garantías. El documento deja claro que estas acciones preferentes no están respaldadas por los bitcoins de la empresa como garantía específica. Por más que los titulares revisen las condiciones, no encontrarán ni una sola frase que les permita considerar esos más de 36.000 bitcoins como garantía. Ni siquiera aparece esa palabra. En el orden de prelación, quedan por detrás de SATA y de la deuda, y solo por delante de las acciones ordinarias.
Es decir, lo que compras no es una caja fuerte llena de bitcoin, sino la promesa de una empresa de pagarte todos los días.
El pago diario es su principal argumento de venta. El CEO lo llama una innovación que convierte algo inexistente en algo real. Otra acción, SATA, con dividendos variables, ya había pagado 94 veces seguidas para agosto. Si hay 252 días hábiles al año, paga 252 veces. Dividir el ritual anual en 252 pagos no cambia nada en las condiciones; solo hace que la palabra «estabilidad» aparezca ante tus ojos cada día. Cuanto más frecuentes son los pagos, más parece que necesitan que lo recuerdes a diario.
Yo prefiero verlo así: ese 17% mide cuánto cree el mercado que esta empresa puede aguantar. El tipo de interés es solo la fachada. Nada más que la fachada. Las acciones preferentes perpetuas no tienen fecha de vencimiento, así que no hay que devolver el principal, pero los dividendos siguen acumulándose. ¿De dónde sale el efectivo para pagarlos? En parte, de nuevas emisiones; en parte, de la revalorización contable que genera seguir comprando bitcoin. No es una estafa: los activos realmente están creciendo. Pero depende al mismo tiempo de dos cosas: el precio del bitcoin y que siga habiendo gente dispuesta a comprarlo a ese precio.
En los préstamos on-chain hay una comparación más clara. En un protocolo de préstamos, ese mismo 17% significa que estás a un paso de la liquidación: basta un movimiento del precio para que un bot venga de verdad a vender tu posición a las tres de la madrugada. En las acciones preferentes, significa que nunca te liquidarán y que el principal nunca vencerá; el precio es que quizá no vuelvas a cobrar nunca. Una es una liquidación inmediata. La otra, un desgaste lento.
Así que, cuando veas juntas las palabras «renta fija», «pagos diarios» y «rendimiento anual de dos dígitos», hazte primero tres preguntas: ¿cuál es la garantía?, ¿quién tiene prioridad sobre mí?, ¿de dónde sale el dinero para pagar los intereses? Estas tres preguntas sirven para los fondos de inversión on-chain, las cuentas a la vista de los exchanges y cualquier papel que lleve impreso un quince.
$BTC $USDC $AAVE
#Strategy #优先股 #BonosDelTesoro