El 20 de octubre, la Agencia de Servicios Financieros de Japón celebró la primera reunión del año fiscal 2026 del «Grupo de estudio sobre respuestas a las finanzas digitales y descentralizadas», en la que se analizaron cuestiones jurídicas relacionadas con las monedas estables, la tokenización de activos y los exchanges descentralizados (DEX). Según la documentación publicada por la Agencia, la secretaría señaló en su presentación que, hasta la fecha, en Japón no se han negociado en cadena valores mantenidos mediante cuentas de transferencia contable (como bonos del Estado, bonos corporativos, fondos de inversión y acciones), y que el modelo de tokenización de la DTCC estadounidense tampoco se puede adoptar fácilmente bajo la legislación japonesa vigente.
El grupo de estudio de la Agencia de Servicios Financieros analiza tres temas: monedas estables, tokenización y DEX
Este grupo de estudio surge de la «Estrategia financiera para promover la inversión en crecimiento», anunciada por la Agencia de Servicios Financieros de Japón el 21 de julio. En la estrategia, la agencia propuso una «iniciativa de finanzas on-chain con miras a la era de la IA» y creó un foro y dos grupos de estudio. Este grupo se encarga de preparar el entorno y examinar tres cuestiones: el marco regulatorio de las stablecoins, la regulación de la tokenización de distintos tipos de activos y el control de riesgos de las finanzas descentralizadas (DeFi), como los DEX, y de los proveedores de billeteras. Se prevé que el foro celebre su segunda reunión a comienzos de 2027 y presente un informe provisional y una hoja de ruta para la colaboración entre el sector público y el privado.
El grupo está presidido por Hideki Kanda, profesor emérito de la Universidad de Tokio, y sus integrantes son principalmente especialistas en derecho y economía, además de abogados. En la primera reunión, Nomura Holdings y Securitize Japan hicieron presentaciones. Asistieron como observadores el Banco de Japón, Japan Exchange Group y Japan Securities Depository Center (JASDEC), entidad responsable de la custodia centralizada de valores.
El material de la secretaría cita datos de RWA.xyz, según los cuales el valor acumulado de las emisiones mundiales de activos tokenizados superó los 35.000 millones de dólares en julio de 2026. En Japón, los tokens de valores (ST) se concentran principalmente en el sector inmobiliario. La tokenización de los fondos de inversión ha sido difícil de impulsar porque la Ley de Fideicomisos de Inversión exige que la entidad emisora expida certificados físicos de beneficiario. El 7 de abril, una alianza del sector cuya secretaría está a cargo de Progmat propuso modificar la Ley de Fideicomisos de Inversión para permitir que se emitan sin certificados físicos.
La tokenización de acciones tropieza con el sistema de anotación en cuenta: Japón no puede replicar fácilmente el modelo de DTCC
En Japón, los derechos de propiedad sobre acciones, bonos corporativos y otros valores se determinan mediante el sistema de anotación en cuenta (sistema de transferencia): la titularidad de los valores se establece según los registros de las cuentas de transferencia. El Banco de Japón se encarga de las cuentas de transferencia de los bonos del Estado, mientras que JASDEC gestiona las de los demás valores. A su vez, las entidades administradoras de cuentas, como las sociedades de valores, llevan registros en distintos niveles.
La secretaría enumeró tres cuestiones que deberán abordarse si se utiliza blockchain (un registro distribuido) para gestionar las cuentas de transferencia: cómo delimitar las responsabilidades y la supervisión cuando los participantes compartan un mismo registro; cómo ajustar la función de las entidades administradoras de cuentas y la protección de los datos personales, dado que la entidad de transferencia podría ver las tenencias de cada inversor; y cómo conectar los procedimientos de transferencia en cadena con el sistema actual.
El material también compara el sistema japonés con DTCC, de Estados Unidos. Tras obtener en 2025 una carta de no acción (no-action letter) de la SEC, DTCC puso en marcha un programa de tokenización y prevé lanzar oficialmente sus servicios de tokenización en octubre de 2026. Chain News ya había informado sobre el programa de DTCC para tokenizar valores. Según el resumen de la secretaría, el modelo de DTCC consiste en que los participantes transfieran los derechos que desean tokenizar desde sus propias cuentas a una «cuenta ómnibus digital», donde quedan bloqueados. Luego se acuñan en las billeteras de los participantes tokens por un valor equivalente. Los tokens se transfieren después en la cadena, mientras que el total de la cuenta ómnibus permanece sin cambios.
El problema es que las estructuras de tenencia de los dos países son distintas. En Estados Unidos, la tenencia es indirecta: DTCC es el titular nominal de los valores y los participantes poseen derechos sobre valores frente a DTCC (securities entitlement). En Japón, en cambio, la tenencia es directa y los derechos corresponden directamente a los inversores. La secretaría señaló que, en virtud del artículo 12, apartado 2, de la Ley japonesa de Transferencia de Valores, los fines para los que una entidad de transferencia puede abrir una cuenta propia están restringidos, por lo que, con la legislación actual, es difícil abrir una cuenta ómnibus digital como la de DTCC.
El material también resume la declaración sobre valores tokenizados que la SEC publicó el 28 de enero de este año. La declaración distingue dos categorías: valores tokenizados por el propio emisor y valores tokenizados por terceros. Estos últimos se dividen, a su vez, en modelos de custodia y sintéticos (valores vinculados o swaps de valores). El modelo de DTCC corresponde a la categoría de custodia por terceros.
Nomura, Daiwa y los tres grandes bancos prueban la liquidación de valores on-chain
En noviembre de 2025, la Agencia de Servicios Financieros de Japón creó el Payment Innovation Project (PIP), un programa de pagos avanzados dentro del Centro de Experimentos de Prueba de Fintech. Actualmente, presta apoyo a cuatro proyectos. El primero consiste en la emisión conjunta de una stablecoin en yenes por los tres grandes bancos. El segundo, cuyo apoyo se decidió el 13 de febrero de 2026, es un experimento de liquidación de valores on-chain en el que participan Nomura Securities, Daiwa Securities y los grupos de los tres grandes bancos. El proyecto estudia el pago con stablecoins y otros medios, así como la liquidación simultánea de valores y efectivo en cadena (DvP). Como parte de estas iniciativas, Mizuho Financial Group y otras entidades comenzaron en abril, y Mitsubishi UFJ Financial Group y otras en agosto, experimentos para llevar a la cadena las operaciones garantizadas con bonos del Estado japonés.
La secretaría considera que, si se logra la liquidación simultánea de valores y efectivo en cadena, será posible realizar transferencias instantáneas, reducir el riesgo de liquidación y aliviar la carga operativa. En el futuro, también podrían celebrarse operaciones con valores las 24 horas del día, los 365 días del año, lo que atraería a más inversores, incluidos los extranjeros.
Por último, la secretaría pidió a los integrantes que debatieran tres cuestiones: qué ámbito jurídico debería abordarse prioritariamente para fomentar la innovación y proteger a los inversores; qué cuestiones legales convendría examinar en profundidad en cada uno de estos cuatro temas —stablecoins y tokenización de depósitos, tokens de valores, DEX y DeFi, y sistema de anotación en cuenta—; y qué aspectos deberían tenerse en cuenta si la tokenización y las finanzas on-chain acortan aún más los ciclos de liquidación de valores.
Este artículo, «La Agencia de Servicios Financieros de Japón estudia la tokenización de acciones; el sistema de anotación en cuenta dificulta aplicar el modelo estadounidense de DTCC», apareció originalmente en Chain News ABMedia.