Los resultados de SpaceX del tercer trimestre de 2026 son muy llamativos, pero aún no bastan para demostrar que esta acción, con una capitalización de mercado de unos 2 billones de dólares, resulte atractiva.
Esta es nuestra evaluación de estos resultados.
Los ingresos de la empresa crecieron un 161% interanual, el resultado operativo pasó de pérdidas a beneficios y el beneficio neto alcanzó los 4.400 millones de dólares. Starlink ya ha demostrado una sólida capacidad para generar beneficios, y el negocio de inteligencia artificial también ha empezado a contribuir al resultado operativo. Estas mejoras son reales y merecen reconocimiento.
Sin embargo, SpaceX invirtió casi 19.600 millones de dólares en gastos de capital este trimestre, de los cuales 16.400 millones se destinaron únicamente al negocio de inteligencia artificial. En los primeros nueve meses del año, el flujo de caja operativo todavía no cubrió la inversión de capital del mismo periodo. El crecimiento ya se refleja en los ingresos y en la cuenta de resultados, pero aún no se ha traducido lo suficiente en un flujo de caja capaz de cubrir los gastos de expansión.
Por eso valoramos positivamente el desempeño operativo de SpaceX, pero mantenemos la cautela respecto al atractivo de la acción a su precio actual.
La cuestión no es si SpaceX puede seguir creciendo, sino cuánto capital necesitará invertir para convertir ese crecimiento en una rentabilidad sostenible para los accionistas.
Uno. Los resultados son excelentes, pero SpaceX ya no es la misma empresa que antes
El 20 de octubre, SpaceX publicó sus resultados financieros del tercer trimestre, que finalizó el 30 de septiembre de 2026.
La empresa obtuvo ingresos de 14.575 millones de dólares, un aumento interanual del 161%; el resultado operativo fue de 2.791 millones de dólares, frente a una pérdida de 273 millones en el mismo periodo del año anterior; y el beneficio neto alcanzó los 4.404 millones de dólares, frente a una pérdida de unos 1.054 millones el año anterior.
Estas cifras muestran que SpaceX ha logrado una mejora operativa considerable. Pero si seguimos considerándola una empresa dedicada principalmente a los lanzamientos de cohetes y a la internet satelital, será difícil comprender el alcance de este cambio.
En el tercer trimestre, los tres principales negocios de SpaceX mostraron estructuras de ingresos y rentabilidad muy distintas.
Ingresos del negocio / Resultado operativo / Negocio aeroespacial (Space): 1.767 millones de dólares / -7 millones de dólares; negocio de conectividad (Connectivity): 5.248 millones de dólares / 2.367 millones de dólares; negocio de superinteligencia (SI): 7.560 millones de dólares / 431 millones de dólares.
El negocio de inteligencia artificial ya aporta más de la mitad de los ingresos del grupo y se ha convertido en su mayor división. Sin embargo, el negocio que realmente sostiene el resultado operativo del grupo sigue siendo el de conectividad, cuyo núcleo es Starlink.
Connectivity aportó alrededor del 85% del resultado operativo del grupo, mientras que el negocio de SI, pese a tener mayores ingresos, registró un margen operativo de apenas un 5,7%.
El negocio aeroespacial sigue teniendo un importante valor tecnológico y de infraestructura, pero este trimestre prácticamente no aportó beneficios contables.
Esta diferencia refleja la situación operativa actual de SpaceX: algunos negocios ya cuentan con una base de rentabilidad relativamente madura, mientras que otros intentan conquistar mercados futuros mediante enormes inversiones de capital.
La estructura de negocios de la empresa ha cambiado, pero las distintas divisiones aún se encuentran en etapas muy diferentes en cuanto a su capacidad para generar beneficios y recuperar el capital invertido.
Dos. Starlink sigue siendo el verdadero pilar de la rentabilidad
De los tres principales negocios de SpaceX, Connectivity es actualmente el que presenta la capacidad de generar beneficios más clara.
En el tercer trimestre, los ingresos de este negocio crecieron un 69% interanual, el resultado operativo aumentó alrededor de un 99% y el margen operativo alcanzó el 45,1%.
A finales de septiembre, el número de suscriptores de consumo de Starlink llegó a 13,6 millones, un aumento interanual de aproximadamente el 89%. Cabe destacar que, mientras la base de usuarios crecía rápidamente, los ingresos mensuales promedio por usuario (ARPU) bajaron de 83 a 69 dólares.
Si solo nos fijamos en la caída del ARPU, es fácil concluir que la capacidad de Starlink para fijar precios se está debilitando. Pero estos datos deben interpretarse teniendo en cuenta la expansión del mercado y los resultados de rentabilidad.
A medida que Starlink entra en más regiones sensibles al precio, pueden cambiar la composición de los usuarios, la combinación de planes y la capacidad de pago local. Los nuevos usuarios quizá no generen ingresos al nivel promedio anterior; al mismo tiempo, la expansión de la escala operativa de la red podría reducir el costo por unidad de servicio.
En última instancia, para determinar si esta expansión está dando resultado hay que observar los cambios en los ingresos y los costos.
Los resultados del tercer trimestre indican que, al menos en este periodo, los beneficios operativos derivados del crecimiento de usuarios superaron parte del efecto de la presión sobre los precios.
Otro cambio digno de atención proviene de los clientes empresariales y gubernamentales.
SpaceX informó de que los ingresos de Connectivity procedentes de clientes empresariales y gubernamentales crecieron alrededor de un 91% interanual. Esto muestra que el crecimiento de Starlink ya no se limita al mercado de suscripciones de consumo: las comunicaciones empresariales, las adquisiciones gubernamentales y otras aplicaciones profesionales están ampliando su base comercial.
Por supuesto, un margen operativo del 45,1% no significa que Starlink pueda mantener ese nivel indefinidamente.
La renovación de satélites, las subvenciones a equipos terminales, la competencia de precios entre regiones y las inversiones necesarias para ampliar continuamente la cobertura de la red podrían modificar la estructura de costos futura.
Pero algo ya está bastante claro: la rentabilidad de Starlink ya no depende principalmente de las expectativas futuras. Ya genera un considerable beneficio operativo en el periodo actual, y tanto sus ingresos como sus beneficios siguen creciendo.
Esta es la parte más convincente de todos los resultados de SpaceX.
Tres. Los ingresos de IA se disparan un 830%: ¿cuál es el costo?
Si Starlink demuestra que SpaceX ya ha creado un negocio rentable, el negocio de inteligencia artificial representa la apuesta de la empresa por el futuro.
En el tercer trimestre, los ingresos del negocio de SI alcanzaron los 7.560 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 830%; el resultado operativo pasó de una pérdida de 1.722 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior a un beneficio de 431 millones.
Para un negocio que todavía se encuentra en una fase de rápida expansión, una mejora tan marcada y simultánea de los ingresos y el resultado operativo merece tomarse muy en serio.
Los nuevos acuerdos de servicios en la nube, la puesta en marcha de infraestructura de computación y la comercialización de modelos de IA y aplicaciones de software impulsaron el crecimiento de los ingresos de SI.
Sin embargo, el aumento del 830% tampoco puede considerarse por completo un crecimiento orgánico del negocio existente.
SpaceX completó la adquisición de Cursor el 14 de agosto. Desde la fecha de cierre de la adquisición hasta el 30 de septiembre, Cursor aportó 608 millones de dólares en ingresos. Por lo tanto, el crecimiento de SI en este trimestre refleja tanto la expansión del negocio existente como el efecto de consolidar la empresa adquirida.
Además, en el trimestre SI contabilizó unos 1.200 millones de dólares en gastos de compensación en acciones relacionados con la adquisición de Cursor. Este gasto redujo el resultado operativo contable, pero no debe ignorarse el posible costo para el capital de los accionistas solo porque no implique un desembolso directo de efectivo en el periodo.
Más que el cálculo de beneficios, lo que merece un examen más detenido es la inversión de capital.
En el tercer trimestre, el gasto de capital de SI ascendió a la considerable cifra de 16.444 millones de dólares, alrededor del 84% del gasto de capital del grupo.
Esto significa que SpaceX está destinando la gran mayoría del nuevo capital a infraestructura de IA.
Una elevada inversión de capital no constituye por sí misma un fracaso operativo. Los beneficios de los centros de datos, los equipos de computación y la infraestructura relacionada suelen extenderse a lo largo de varios periodos contables; no se puede medir el valor total de una inversión directamente a partir del resultado operativo de un solo trimestre.
La verdadera pregunta es cuánto tiempo se tardará en recuperar el costo de estas inversiones y si podrán generar suficientes beneficios netos de manera sostenida en el futuro.
En la conferencia telefónica sobre resultados, la dirección afirmó que la inversión en hardware de IA podría recuperarse en un año y señaló que la demanda de capacidad de computación sigue siendo elevada.
Si la realidad confirma esta evaluación, el enorme gasto de capital actual podría tener una sólida justificación económica.
Pero queda una cuestión sin resolver.
Que la demanda de capacidad de computación sea elevada no significa que el precio de los servicios de computación vaya a mantenerse siempre en los niveles actuales. La escasez de oferta de hoy puede permitir que la nueva infraestructura genere ingresos rápidamente; cuando en el futuro se incorpore al mercado una gran cantidad de nueva oferta, los precios, la utilización de los equipos y las decisiones de compra de los clientes podrían cambiar.
Además, los equipos de hardware están sujetos a una depreciación continua y a actualizaciones tecnológicas. Aunque una generación de equipos permita recuperar rápidamente el costo inicial, eso no demuestra por sí solo que el negocio vaya a lograr una rentabilidad sobre el capital igual de elevada a lo largo de un periodo más prolongado.
Por lo tanto, el crecimiento de SI en este trimestre merece reconocimiento, pero aún no podemos concluir que SpaceX haya demostrado que su modelo de inversión en IA pueda mantener una elevada rentabilidad a largo plazo.
El crecimiento de los ingresos del 830% ya se ha producido; la rentabilidad sostenida del capital aún debe demostrarse con los resultados financieros futuros.
Cuatro. Beneficio neto de 4.400 millones de dólares: ¿por qué sigue preocupando el flujo de caja?
El beneficio neto de SpaceX en el tercer trimestre alcanzó los 4.404 millones de dólares, muy por encima de los 2.791 millones de dólares de resultado operativo.
La diferencia entre ambos incluye partidas como otras ganancias netas, ingresos netos por intereses y beneficios fiscales. Estas partidas forman parte de los resultados financieros oficiales, pero no todas representan beneficios operativos que el negocio principal pueda generar de forma sostenible y recurrente.
La empresa también informó de un EBITDA ajustado de 8.809 millones de dólares en el mismo periodo. Esta cifra ayuda a observar la rentabilidad según determinados criterios de ajuste, pero no equivale directamente al flujo de caja operativo, y mucho menos puede considerarse efectivo de libre disposición para los accionistas.
Al ampliar el periodo de análisis a los primeros nueve meses de 2026, la brecha entre la inversión de capital y el flujo de caja resulta aún más evidente.
El flujo de caja generado por las actividades operativas de la empresa fue de unos 13.097 millones de dólares, mientras que el gasto de capital en el mismo periodo rondó los 48.069 millones.
Con el cálculo simplificado de restar el gasto de capital al flujo de caja operativo, el flujo de caja libre de los primeros nueve meses fue de unos -34.972 millones de dólares.
Este resultado no significa que SpaceX se enfrente de inmediato a una crisis financiera.
Al cierre del tercer trimestre, la empresa contaba en conjunto con unos 89.855 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores negociables, por lo que todavía dispone de un colchón de liquidez considerable.
Sin embargo, la dirección prevé que el gasto de capital del cuarto trimestre podría aumentar hasta entre 35.000 y 40.000 millones de dólares. Si finalmente se ejecuta este plan, la escala de inversión de capital de SpaceX crecerá de forma notable.
Aquí hay que distinguir dos cuestiones: si la empresa dispone de fondos suficientes para seguir expandiéndose y si la propia expansión puede ofrecer a los accionistas una rentabilidad suficientemente elevada.
SpaceX cuenta actualmente con una sólida base de financiación y liquidez, pero su flujo de caja operativo actual no basta para cubrir la escala de su expansión de capital. Esto significa que la rentabilidad futura del capital dependerá en gran medida del desempeño de los nuevos activos una vez que entren en funcionamiento.
Si los ingresos por capacidad de computación de IA siguen creciendo rápidamente y el flujo de caja operativo mejora en consecuencia, las inversiones iniciales podrían recuperarse gradualmente. Por el contrario, si el crecimiento de los ingresos se desacelera mientras el gasto de capital y las necesidades de renovación de equipos siguen aumentando, la empresa podría tener que recurrir continuamente a sus reservas de efectivo o buscar nueva financiación.
Desde esta perspectiva, lo que SpaceX necesita demostrar ahora, sobre todo, es que su flujo de caja operativo puede cubrir progresivamente las necesidades de financiación de su expansión de capital.
Esto determinará más la rentabilidad a largo plazo para los accionistas que la cifra de beneficio neto de un trimestre concreto.
Cinco. Una valoración de 2 billones de dólares: ¿cuánto ha descontado ya el mercado?
Los resultados de SpaceX en el tercer trimestre fueron excelentes, pero que una empresa sea excelente no significa que cualquier precio ofrezca valor de inversión.
Antes de la publicación de los resultados, el 20 de octubre, las acciones de SPCX cerraron la sesión regular a 147,79 dólares, lo que correspondía a una capitalización bursátil total de unos 2,01 billones de dólares.
Si se anualizan de forma sencilla los ingresos del tercer trimestre, de 14.575 millones de dólares, se obtiene una cifra de unos 58.300 millones de dólares, equivalente a una referencia de múltiplo precio/ventas de aproximadamente 34,5 veces.
Esto no es una previsión de ingresos para los próximos doce meses, ni tampoco un modelo de valoración completo. Pero un múltiplo tan elevado basta para mostrar que el mercado ya está pagando una prima considerable por el crecimiento futuro de SpaceX.
Ese precio no es necesariamente erróneo.
Si Starlink mantiene una sólida rentabilidad, el negocio de SI sigue expandiéndose y obtiene una alta rentabilidad sobre el capital, y los avances en tecnología aeroespacial reducen aún más los costos de infraestructura interna de la empresa, los ingresos y beneficios actuales podrían ser muy inferiores a la escala que SpaceX alcance en el futuro.
Está claro que los inversores que respaldan la elevada valoración de SpaceX no calculan su valor basándose únicamente en los beneficios actuales.
La pregunta es: ¿cuántas de estas expectativas no están todavía reflejadas en el precio?
El crecimiento de la empresa en el tercer trimestre ya fue sólido, pero es posible que el mercado le exija aún más de cara al futuro. Aunque los resultados superen las expectativas de los analistas, eso no significa que el precio de la acción no hubiera descontado ya una parte considerable de las perspectivas de crecimiento.
Tras la publicación de los resultados, el precio de SPCX en las operaciones posteriores al cierre llegó por un momento a cerca de 159,70 dólares, aproximadamente un 8% por encima del cierre de la sesión regular.
Esto muestra que el mercado reaccionó positivamente a los últimos resultados, pero la subida del precio por sí sola no permite concluir que el valor intrínseco a largo plazo de la empresa haya aumentado en la misma proporción.
Además, SpaceX y Tesla han creado un comité especial para explorar una posible fusión. Como todavía no hay un acuerdo definitivo ni un resultado final, sigue sin estar claro qué efectos tendría sobre la futura combinación de negocios, la estructura de capital y el patrimonio de los accionistas.
Este tipo de posibles cambios puede formar parte de la valoración del mercado, pero aún no puede contabilizarse directamente como valor ya materializado.
Desde la perspectiva de la inversión, la contradicción fundamental a la que se enfrenta SpaceX es que la empresa está materializando un crecimiento acelerado, mientras que el precio de la acción ya refleja por adelantado una gran parte de las posibilidades de éxito futuro.
Que el crecimiento futuro supere o no las expectativas que el mercado ya incorpora es lo que determinará si la inversión actual resulta lo bastante atractiva.
Seis. ¿Qué debemos observar realmente en el próximo informe de resultados?
Los hechos financieros respaldan ampliamente el principal avance positivo de SpaceX en el tercer trimestre.
Starlink cuenta con una sólida base de rentabilidad, la comercialización del negocio de SI se ha acelerado de forma notable y tanto el resultado operativo como el beneficio neto del grupo han mejorado considerablemente.
No hay razón para negar estos resultados operativos ya alcanzados por el mero hecho de que el gasto de capital sea enorme.
Pero tampoco debemos asumir que la elevada inversión de capital ya ofrece una rentabilidad económica suficiente solo porque los ingresos crezcan rápidamente.
La interpretación optimista más convincente en este momento es que SpaceX atraviesa una fase de construcción concentrada de infraestructura de IA. A medida que las instalaciones entren en funcionamiento y los contratos con clientes se conviertan en ingresos, el flujo de caja operativo podría crecer con mayor rapidez en el futuro y generar gradualmente una rentabilidad sobre las inversiones anteriores.
Los ingresos y beneficios del negocio de SI en el tercer trimestre ofrecen un respaldo inicial a esta interpretación.
Sin embargo, todavía deben ser puestos a prueba por los resultados financieros posteriores.
Lo más importante a continuación será observar si los ingresos de SI y el flujo de caja operativo siguen creciendo, y si empieza a aliviarse la presión que el gasto de capital ejerce en relación con el nuevo flujo de caja generado.
Si todos estos cambios se producen a la vez, significará que el modelo de elevada inversión de SpaceX está obteniendo una validación más sólida en la práctica. En ese caso, también debería mejorar la evaluación de su capacidad para generar rentabilidad sobre el capital.
Si el crecimiento de los ingresos empieza a ralentizarse mientras el gasto de capital se mantiene elevado y, al mismo tiempo, surgen necesidades de financiación recurrentes o presión por la dilución accionarial, habrá que reconsiderar la interpretación optimista actual.
Estos cambios podrían ayudar más a evaluar el valor de inversión a largo plazo de SpaceX que el hecho de que los beneficios de un trimestre concreto vuelvan a superar las expectativas.
Conclusión
Los resultados de SpaceX en el tercer trimestre han demostrado que la empresa puede mejorar considerablemente su rentabilidad en el periodo actual mientras expande rápidamente sus negocios.
Pero para los accionistas, el crecimiento de los beneficios es solo una parte de la creación de valor.
Toda nueva inversión de capital tiene un costo y otros posibles usos. El crecimiento solo se convierte realmente en valor para los accionistas cuando los beneficios económicos que genera a largo plazo bastan para cubrir esos costos.
SpaceX ya ha mostrado al mercado una capacidad de crecimiento impresionante. El desempeño operativo de Starlink merece especial reconocimiento, y el negocio de IA también empieza a mostrar resultados de comercialización.
Sin embargo, con una valoración de mercado actual de alrededor de 2 billones de dólares, todavía carecemos de pruebas suficientes para considerar que sus acciones ofrecen un margen de inversión atractivo.
La mejora operativa ya está confirmada; la rentabilidad del capital a largo plazo sigue pendiente de validación. Estos resultados refuerzan los fundamentos de SpaceX, pero aún no bastan para demostrar que su valoración actual sea barata.
A partir de ahora, SpaceX tendrá que presentar al mercado algo más que una cuenta de resultados con un crecimiento más rápido: también deberá demostrar que su flujo de caja puede respaldar su enorme inversión de capital.
Fuentes y criterios estadísticos
Los datos financieros de este artículo proceden principalmente de los resultados no auditados del tercer trimestre publicados por SpaceX el 20 de octubre de 2026 y de la información presentada por la dirección en la conferencia telefónica del mismo periodo. Los precios de las acciones y la capitalización bursátil se basan en datos del mercado estadounidense del 20 de octubre de 2026. Las previsiones de gasto de capital del cuarto trimestre y el plazo de recuperación de las inversiones corresponden a las perspectivas de la dirección, no a resultados ya alcanzados.
Comunicado de resultados de SpaceX del tercer trimestre | Formulario 8-K de la SEC, anexo 99.1
Historial de precios de SPCX
Historial de capitalización bursátil de SpaceX
Reuters: resultados de SpaceX del tercer trimestre y posible fusión con Tesla