Lo más doloroso de esta temporada de resultados no es quién suspendió, sino que incluso sacar buena nota no garantiza que nadie aplauda.#股票财报季
Se espera que el BPA del S&P 500 crezca un 27 % interanual en el tercer trimestre, y el 85 % de las empresas que han presentado resultados hasta ahora ha superado las previsiones. Pero los datos de Bank of America son contundentes: las empresas que superan tanto las expectativas de beneficios como las de ingresos solo aventajan al índice en 0,7 puntos al día siguiente, la mitad de la media histórica; cuando no alcanzan ninguna de las dos, se quedan 3,3 puntos por detrás. La recompensa se reduce a la mitad y el castigo se duplica: el mercado ya no paga por el «crecimiento», sino solo por la «calidad del crecimiento».
La brecha en la calidad también ha llegado a un extremo. Las diez mayores contribuyentes a los beneficios representan el 68 % del crecimiento de los beneficios del índice este trimestre; Micron y Nvidia, por sí solas, suman el 34 %. El crecimiento del BPA de la empresa mediana es de apenas un 9 %, frente al 14 % del segundo trimestre. El índice parece animado, pero la mayoría de las empresas que lo componen está perdiendo impulso.
Lo que realmente pesa sobre el mercado es la factura de la inversión en capital para IA. El gasto de capital conjunto de las cinco grandes tecnológicas apunta a los 1,2 billones de dólares el año que viene. Se prevé que Meta invierta 41.000 millones en capital este trimestre y que su flujo de caja libre podría volverse negativo, hasta los -9.100 millones. Los inversores ya no se preguntan «¿cuánto has invertido?», sino si, después de invertir, los beneficios crecerán más rápido que el gasto.
Las valoraciones también encajan con esta narrativa. El PER futuro del S&P 500 ha bajado desde 22,2 veces a principios de año hasta alrededor de 19, justo en la media de los últimos diez años. La compresión del PER es el verdadero protagonista de esta temporada de resultados; los resultados son secundarios: ASML superó las previsiones en un 36 % y, aun así, sus acciones cayeron.
Esta temporada de resultados no es una competición por ver quién crece más rápido, sino por ver quién, después de gastar a manos llenas, todavía conserva un flujo de caja limpio.
Se espera que el BPA del S&P 500 crezca un 27 % interanual en el tercer trimestre, y el 85 % de las empresas que han presentado resultados hasta ahora ha superado las previsiones. Pero los datos de Bank of America son contundentes: las empresas que superan tanto las expectativas de beneficios como las de ingresos solo aventajan al índice en 0,7 puntos al día siguiente, la mitad de la media histórica; cuando no alcanzan ninguna de las dos, se quedan 3,3 puntos por detrás. La recompensa se reduce a la mitad y el castigo se duplica: el mercado ya no paga por el «crecimiento», sino solo por la «calidad del crecimiento».
La brecha en la calidad también ha llegado a un extremo. Las diez mayores contribuyentes a los beneficios representan el 68 % del crecimiento de los beneficios del índice este trimestre; Micron y Nvidia, por sí solas, suman el 34 %. El crecimiento del BPA de la empresa mediana es de apenas un 9 %, frente al 14 % del segundo trimestre. El índice parece animado, pero la mayoría de las empresas que lo componen está perdiendo impulso.
Lo que realmente pesa sobre el mercado es la factura de la inversión en capital para IA. El gasto de capital conjunto de las cinco grandes tecnológicas apunta a los 1,2 billones de dólares el año que viene. Se prevé que Meta invierta 41.000 millones en capital este trimestre y que su flujo de caja libre podría volverse negativo, hasta los -9.100 millones. Los inversores ya no se preguntan «¿cuánto has invertido?», sino si, después de invertir, los beneficios crecerán más rápido que el gasto.
Las valoraciones también encajan con esta narrativa. El PER futuro del S&P 500 ha bajado desde 22,2 veces a principios de año hasta alrededor de 19, justo en la media de los últimos diez años. La compresión del PER es el verdadero protagonista de esta temporada de resultados; los resultados son secundarios: ASML superó las previsiones en un 36 % y, aun así, sus acciones cayeron.
Esta temporada de resultados no es una competición por ver quién crece más rápido, sino por ver quién, después de gastar a manos llenas, todavía conserva un flujo de caja limpio.