El fondo de negociación de acciones estadounidenses tokenizadas aún no ha abierto oficialmente, pero la lógica subyacente de casación de órdenes de compra y venta ya ha sufrido una fractura crítica. De los más de 60 valores estadounidenses cuyo lanzamiento está previsto, 16 emisores de gran peso, entre ellos Microsoft, Alphabet y Goldman Sachs, ya han presentado formalmente avisos de oposición, lo que ha reducido directamente en una cuarta parte los activos de liquidez iniciales. Para un fondo de negociación emergente que depende de las órdenes de los creadores de mercado para aportar profundidad, la ausencia colectiva de valores de primera línea de gran peso agota de golpe la base de liquidez al contado que se esperaba, y resulta difícil que los flujos de capital se concentren sin activos de referencia.
La premisa fundamental de valoración para el capital de los creadores de mercado es la sincronización con las mejores cotizaciones de todo el mercado y con los datos consolidados de negociación. Si los fondos de negociación extraterritoriales y en cadena quedan al margen de las redes de descubrimiento de precios en tiempo real de bolsas principales como el Nasdaq, la negociación ininterrumpida las 24 horas suele acarrear deslizamientos desordenados y un riesgo de base muy elevado. La preocupación de los emisores por la pérdida de control de los precios y su decisión de ejercer el derecho de veto bloquean, en la práctica, las vías de cobertura del capital dedicado al arbitraje entre mercados. Si los arbitrajistas no se atreven a entrar para eliminar las diferencias de precios, no podrá generarse liquidez derivada, y el libro de órdenes se verá inevitablemente sometido a diferenciales de compra y venta más amplios y a un descuento por falta de liquidez.
Para que los creadores de mercado aporten profundidad al libro de órdenes, deben disponer de una cartera de cobertura suficientemente diversificada de activos de primera línea. A medida que se reduce el conjunto de activos disponibles, la exposición al riesgo por cada orden individual de las instituciones creadoras de mercado aumenta de forma pasiva, lo que probablemente las llevará a retirar aún más capital destinado a aportar liquidez inicial y desencadenará una espiral de retroalimentación negativa: un libro de órdenes más delgado, mayor deslizamiento y agotamiento de la liquidez. Si más activos de gran peso se retiran posteriormente, la profundidad efectiva de negociación de este fondo de liquidación en cadena podría verse sometida a una presión aún mayor.
La premisa fundamental de valoración para el capital de los creadores de mercado es la sincronización con las mejores cotizaciones de todo el mercado y con los datos consolidados de negociación. Si los fondos de negociación extraterritoriales y en cadena quedan al margen de las redes de descubrimiento de precios en tiempo real de bolsas principales como el Nasdaq, la negociación ininterrumpida las 24 horas suele acarrear deslizamientos desordenados y un riesgo de base muy elevado. La preocupación de los emisores por la pérdida de control de los precios y su decisión de ejercer el derecho de veto bloquean, en la práctica, las vías de cobertura del capital dedicado al arbitraje entre mercados. Si los arbitrajistas no se atreven a entrar para eliminar las diferencias de precios, no podrá generarse liquidez derivada, y el libro de órdenes se verá inevitablemente sometido a diferenciales de compra y venta más amplios y a un descuento por falta de liquidez.
Para que los creadores de mercado aporten profundidad al libro de órdenes, deben disponer de una cartera de cobertura suficientemente diversificada de activos de primera línea. A medida que se reduce el conjunto de activos disponibles, la exposición al riesgo por cada orden individual de las instituciones creadoras de mercado aumenta de forma pasiva, lo que probablemente las llevará a retirar aún más capital destinado a aportar liquidez inicial y desencadenará una espiral de retroalimentación negativa: un libro de órdenes más delgado, mayor deslizamiento y agotamiento de la liquidez. Si más activos de gran peso se retiran posteriormente, la profundidad efectiva de negociación de este fondo de liquidación en cadena podría verse sometida a una presión aún mayor.