CATL ganó 64.500 millones de yuanes en los primeros nueve meses, pero ese día su cotización cayó casi un 3%; las acciones de Hong Kong se desplomaron más de un 8% durante la sesión.
La noche del veinte de octubre publicó sus resultados del tercer trimestre. En los primeros nueve meses, los ingresos alcanzaron los 442.100 millones de yuanes, un 56% más interanual. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 64.530 millones, un aumento del 31%.
Pero, si miramos solo el tercer trimestre, la cosa ya no pinta tan bien. Los ingresos fueron de 165.200 millones, un 58% más. El beneficio neto, de 21.200 millones, apenas creció un 14%. La diferencia es de más de tres veces. Por más que uno mire las cuentas, algo no cuadra.
Cuanto más vende, menos gana por cada venta. El año pasado los analistas todavía lo temían; este año ya está reflejado en los resultados. El margen neto del tercer trimestre fue del 12,9%, frente al 15,3% del segundo y al 17,8% del mismo periodo del año pasado. En un año cayó casi cinco puntos. Una caída bastante fuerte, y, sin embargo, nadie dice nada.
Si afinamos más, hay que mirar el beneficio por vatio-hora. En el tercer trimestre vendió algo más de 260 gigavatios-hora entre baterías de tracción y de almacenamiento. Según los cálculos de las casas de bolsa con un criterio integrado, el beneficio neto fue de 8,2 fen por vatio-hora, frente a 9,6 fen el trimestre anterior. En una batería de 60 kWh, eso equivale a un beneficio neto de 4.900 yuanes, y todavía va a bajar más. Es alarmantemente poco. ¿Cuántos años más puede aguantar este negocio? Yo lo veo difícil.
Mucha gente cree que las fábricas de baterías ganan dinero gracias a la tecnología. Yo diría que siempre han ganado dinero gracias a la escala. Y lo que más teme la escala es una guerra de precios. Cuando llega de verdad, con unos márgenes tan finos, no hay nada de sorprendente.
Por eso, sencillamente, ha empezado a usar el dinero para comprar otras cosas. ¿Qué cosas? Adivina. Desde principios de año ha invertido más de 10.500 millones de yuanes en la integración entre electricidad y computación, y ha cerrado cada operación con decisión. En agosto, inyectó 4.100 millones en la matriz de Zhongheng Technology y obtuvo indirectamente una participación del 17% en Zhongheng Electric. Esta empresa ocupa el primer puesto en fuentes de alimentación HVDC para centros de computación inteligente en China, con una cuota del 31%. Sus clientes son Alibaba, Tencent, ByteDance y los tres grandes operadores de telecomunicaciones.
En mayo, pagó 6.400 millones por hasta el 38% de VNET y se convirtió en su mayor accionista. La empresa cuenta con centros de datos en más de treinta ciudades, cincuenta centros de datos, una capacidad mayorista de 889 megavatios y 49.000 racks para clientes minoristas.
En junio, CATL aportó 5.000 millones a la ronda de financiación de DeepSeek, de 51.000 millones. Entre los inversores externos, quedó en segundo lugar, solo por detrás de Tencent.
Las tres inversiones, vistas en conjunto, forman una línea bastante clara. La electricidad sale de la red y necesita almacenamiento para aplanar los picos; hace falta HVDC para llevarla a los centros de datos; esos centros necesitan espacio, y alguien tiene que ejecutar los modelos. Ha ido comprando, una a una, varias de las casetas de peaje de esa ruta.
Changjiang Securities calculó que la electricidad representa entre el 60% y el 70% de los costes operativos de los modelos de gran escala. Comprar centros de datos, fuentes de alimentación y modelos, en el fondo, es comprar acceso a la electricidad. Así de sencillo.
La relación con el mundo cripto no está en las baterías, sino en el precio de la electricidad: nadie puede esquivarlo. La minería de Bitcoin fue el primer negocio del mundo que convirtió electricidad en potencia de cálculo para luego venderla. Quien tiene electricidad barata pone sus máquinas en marcha. Cuando aumenta la potencia de cálculo de toda la red, la dificultad sube automáticamente y las ganancias se reparten entre más participantes. Da igual que vendas celdas de batería o circuitos integrados. No hay negociación posible. Este mecanismo lleva más de diez años funcionando y nunca ha fallado en las cuentas.
Pero esa puerta siempre se ha sostenido gracias a la electricidad barata. Tras la prohibición de la minería en China en 2021, los mineros se fueron a Texas, a Kazajistán y a Asia Central; lo que perseguían era el precio de la electricidad. Se van adonde sea más barata. Ahora, el almacenamiento de energía y los centros de datos empiezan a competir por los mismos kilovatios-hora, y lo hacen firmando contratos a largo plazo, asegurándose cuotas y con infraestructura complementaria. La curva de carga de un centro de datos de un gigavatio es una línea recta: necesita electricidad las veinticuatro horas del día y no puede parar. Quien firme primero un contrato a largo plazo se queda con varios megavatios de capacidad. Para la red, la carga de los mineros, que pueden apagarse cuando quieran, es otra cosa. Tiene valor, pero no tanto. Hay una diferencia considerable.
Ethereum dejó de consumir electricidad en 2022 y pasó al staking: ya no quema ni un kilovatio-hora. Bitcoin sigue consumiendo electricidad y tendrá que seguir haciéndolo. Eso no se puede cambiar. Cuantos más mineros haya, mayor será la dificultad y menor la ganancia por cada T de potencia de minado. Es el mismo principio que esos 8,2 fen de CATL. La empresa reparte la producción entre su capacidad instalada; los mineros, entre la potencia de cálculo. En ambos casos, el rendimiento por unidad se diluye.
Quienes tengan equipos de minería o estén calculando el coste de la electricidad deberían estar atentos a cómo se fija el precio de la capacidad eléctrica el año que viene. Cuando se decida, quedará claro cuánto vale la carga interrumpible, y también cuánto margen tienen las granjas de minería para competir con los centros de datos por la electricidad. Eso es lo más concreto.
Los documentos públicos no aclaran cómo se consolidarán estas inversiones ni si el precio unitario del almacenamiento seguirá bajando, aunque todas las operaciones se anunciaron oficialmente. Me da que el año que viene volveremos a ver esa cifra de 8,2 en los resultados.
$BTC $ETH $TAO
#比特币挖矿 #储能 #potenciadecómputo
La noche del veinte de octubre publicó sus resultados del tercer trimestre. En los primeros nueve meses, los ingresos alcanzaron los 442.100 millones de yuanes, un 56% más interanual. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 64.530 millones, un aumento del 31%.
Pero, si miramos solo el tercer trimestre, la cosa ya no pinta tan bien. Los ingresos fueron de 165.200 millones, un 58% más. El beneficio neto, de 21.200 millones, apenas creció un 14%. La diferencia es de más de tres veces. Por más que uno mire las cuentas, algo no cuadra.
Cuanto más vende, menos gana por cada venta. El año pasado los analistas todavía lo temían; este año ya está reflejado en los resultados. El margen neto del tercer trimestre fue del 12,9%, frente al 15,3% del segundo y al 17,8% del mismo periodo del año pasado. En un año cayó casi cinco puntos. Una caída bastante fuerte, y, sin embargo, nadie dice nada.
Si afinamos más, hay que mirar el beneficio por vatio-hora. En el tercer trimestre vendió algo más de 260 gigavatios-hora entre baterías de tracción y de almacenamiento. Según los cálculos de las casas de bolsa con un criterio integrado, el beneficio neto fue de 8,2 fen por vatio-hora, frente a 9,6 fen el trimestre anterior. En una batería de 60 kWh, eso equivale a un beneficio neto de 4.900 yuanes, y todavía va a bajar más. Es alarmantemente poco. ¿Cuántos años más puede aguantar este negocio? Yo lo veo difícil.
Mucha gente cree que las fábricas de baterías ganan dinero gracias a la tecnología. Yo diría que siempre han ganado dinero gracias a la escala. Y lo que más teme la escala es una guerra de precios. Cuando llega de verdad, con unos márgenes tan finos, no hay nada de sorprendente.
Por eso, sencillamente, ha empezado a usar el dinero para comprar otras cosas. ¿Qué cosas? Adivina. Desde principios de año ha invertido más de 10.500 millones de yuanes en la integración entre electricidad y computación, y ha cerrado cada operación con decisión. En agosto, inyectó 4.100 millones en la matriz de Zhongheng Technology y obtuvo indirectamente una participación del 17% en Zhongheng Electric. Esta empresa ocupa el primer puesto en fuentes de alimentación HVDC para centros de computación inteligente en China, con una cuota del 31%. Sus clientes son Alibaba, Tencent, ByteDance y los tres grandes operadores de telecomunicaciones.
En mayo, pagó 6.400 millones por hasta el 38% de VNET y se convirtió en su mayor accionista. La empresa cuenta con centros de datos en más de treinta ciudades, cincuenta centros de datos, una capacidad mayorista de 889 megavatios y 49.000 racks para clientes minoristas.
En junio, CATL aportó 5.000 millones a la ronda de financiación de DeepSeek, de 51.000 millones. Entre los inversores externos, quedó en segundo lugar, solo por detrás de Tencent.
Las tres inversiones, vistas en conjunto, forman una línea bastante clara. La electricidad sale de la red y necesita almacenamiento para aplanar los picos; hace falta HVDC para llevarla a los centros de datos; esos centros necesitan espacio, y alguien tiene que ejecutar los modelos. Ha ido comprando, una a una, varias de las casetas de peaje de esa ruta.
Changjiang Securities calculó que la electricidad representa entre el 60% y el 70% de los costes operativos de los modelos de gran escala. Comprar centros de datos, fuentes de alimentación y modelos, en el fondo, es comprar acceso a la electricidad. Así de sencillo.
La relación con el mundo cripto no está en las baterías, sino en el precio de la electricidad: nadie puede esquivarlo. La minería de Bitcoin fue el primer negocio del mundo que convirtió electricidad en potencia de cálculo para luego venderla. Quien tiene electricidad barata pone sus máquinas en marcha. Cuando aumenta la potencia de cálculo de toda la red, la dificultad sube automáticamente y las ganancias se reparten entre más participantes. Da igual que vendas celdas de batería o circuitos integrados. No hay negociación posible. Este mecanismo lleva más de diez años funcionando y nunca ha fallado en las cuentas.
Pero esa puerta siempre se ha sostenido gracias a la electricidad barata. Tras la prohibición de la minería en China en 2021, los mineros se fueron a Texas, a Kazajistán y a Asia Central; lo que perseguían era el precio de la electricidad. Se van adonde sea más barata. Ahora, el almacenamiento de energía y los centros de datos empiezan a competir por los mismos kilovatios-hora, y lo hacen firmando contratos a largo plazo, asegurándose cuotas y con infraestructura complementaria. La curva de carga de un centro de datos de un gigavatio es una línea recta: necesita electricidad las veinticuatro horas del día y no puede parar. Quien firme primero un contrato a largo plazo se queda con varios megavatios de capacidad. Para la red, la carga de los mineros, que pueden apagarse cuando quieran, es otra cosa. Tiene valor, pero no tanto. Hay una diferencia considerable.
Ethereum dejó de consumir electricidad en 2022 y pasó al staking: ya no quema ni un kilovatio-hora. Bitcoin sigue consumiendo electricidad y tendrá que seguir haciéndolo. Eso no se puede cambiar. Cuantos más mineros haya, mayor será la dificultad y menor la ganancia por cada T de potencia de minado. Es el mismo principio que esos 8,2 fen de CATL. La empresa reparte la producción entre su capacidad instalada; los mineros, entre la potencia de cálculo. En ambos casos, el rendimiento por unidad se diluye.
Quienes tengan equipos de minería o estén calculando el coste de la electricidad deberían estar atentos a cómo se fija el precio de la capacidad eléctrica el año que viene. Cuando se decida, quedará claro cuánto vale la carga interrumpible, y también cuánto margen tienen las granjas de minería para competir con los centros de datos por la electricidad. Eso es lo más concreto.
Los documentos públicos no aclaran cómo se consolidarán estas inversiones ni si el precio unitario del almacenamiento seguirá bajando, aunque todas las operaciones se anunciaron oficialmente. Me da que el año que viene volveremos a ver esa cifra de 8,2 en los resultados.
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