**BlackRock** presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) un nuevo fondo cotizado en bolsa (ETF) cuya estructura absorbe parcialmente las pérdidas cuando baja el precio del bitcoin (BTC), a cambio de renunciar a parte del potencial de revalorización. Su objetivo es limitar las pérdidas iniciales a aproximadamente un 10 % por cada tramo de opciones.
Puntos clave
BlackRock presentó ante la SEC el 19 de octubre el «iShares Bitcoin Managed Protection ETF» (ticker: PBIT).
En lugar de invertir directamente en bitcoin al contado, el fondo invierte en opciones vinculadas a IBIT, efectivo, bonos a corto plazo y otros activos.
Aún no cuenta con la aprobación de la SEC, y el documento de registro señala que sigue existiendo la posibilidad de que los inversores sufran pérdidas.
Resumen de la solicitud de registro de PBIT de BlackRock
BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, anunció el 19 de octubre que había presentado una solicitud ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para lanzar el ETF «iShares Bitcoin Managed Protection». El ETF cotizará con el símbolo «PBIT».
PBIT no invierte directamente en bitcoin al contado ni en ETF de bitcoin existentes. En su lugar, invierte en opciones basadas en iShares Bitcoin Trust (IBIT), el ETF de bitcoin al contado de BlackRock, y destina el resto de los fondos a efectivo, fondos del mercado monetario y bonos a corto plazo con grado de inversión, entre otros activos.
PBIT suele emplear una estrategia que distribuye las inversiones entre tres tramos de opciones superpuestos. Cada tramo vence con un mes de diferencia y, cuando llega el vencimiento, comienza uno nuevo, en un proceso de renovación continua. Las opciones son principalmente «opciones FLEX» cotizadas en bolsa, cuyas condiciones pueden diseñarse a medida.
Cada tramo adopta una estructura de spread: compra opciones de compra con un precio de ejercicio cercano al 90 % del precio inicial de IBIT y vende opciones de compra con un precio de ejercicio más alto. La venta de las opciones de compra con precio de ejercicio superior limita el potencial de subida, pero sus primas ayudan a cubrir parte del coste de la protección frente a caídas.
Con esta estructura, el objetivo es establecer para cada tramo un «suelo de pérdida inicial» de alrededor del 10 %, antes de descontar comisiones. Sin embargo, el documento de registro advierte que este suelo no es fijo y que las pérdidas reales podrían superar el 10 % si el bitcoin se dispara después del inicio de un tramo y luego cae bruscamente. La comisión de gestión aún no se ha especificado. Aunque la fecha prevista para la entrada en vigor figura como 75 días después de la presentación, el folleto preliminar indica que no se podrán vender participaciones hasta que el registro entre en vigor.
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La estructura del «ETF con protección» que destacó Seyffart
El analista sénior de **Bloomberg Intelligence**, **James Seyffart**, describió PBIT como un llamado «ETF con colchón» (buffer ETF). Explicó que se trata de una estructura en la que los inversores renuncian a parte del potencial de subida a cambio de que el fondo absorba hasta cierto punto las pérdidas cuando el mercado cae.
Seyffart señaló que este es el tercer intento de BlackRock de registrar un ETF de bitcoin y que, hasta ahora, la compañía solo ofrece productos basados en bitcoin y Ethereum (ETH).
Según Seyffart, PBIT es un fondo amparado por la «Ley de sociedades de inversión de 1940» (1940 Act), que define un rango de resultados mediante la compra y venta de opciones basadas en IBIT. También mencionó que Calamos y First Trust ya gestionan fondos de bitcoin con protección similares.
El documento de registro también indica que PBIT está diseñado para absorber pérdidas cuando el mercado cae, aunque en los mercados alcistas puede quedar muy por debajo de la rentabilidad de IBIT. Asimismo, advierte que, si persiste la volatilidad extrema del bitcoin, tanto el potencial de subida como el alcance de la protección frente a caídas podrían reducirse.
La gama de productos de bitcoin de BlackRock
PBIT se sumará a la gama de ETF de bitcoin que BlackRock ha ido ampliando desde el lanzamiento de IBIT. El ETF de bitcoin al contado IBIT, que empezó a cotizar en enero de 2024, tenía unos 65.000 millones de dólares en activos netos, según las cifras divulgadas por la compañía al 16 de octubre, y servirá como activo subyacente de la estructura de opciones de PBIT.
En enero de este año, BlackRock también solicitó la aprobación de un «fondo de ingresos de bitcoin», que genera ingresos mediante la venta de opciones de compra cubiertas sobre los bitcoins que posee. El producto empezó a cotizar el 16 de junio como «iShares Bitcoin Premium Income ETF» (símbolo: BITA) y ofrece ingresos mensuales a cambio de renunciar a parte del potencial de subida. PBIT utiliza la misma técnica de opciones, pero se diferencia en que se centra en la «protección frente a caídas», no en generar ingresos.
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