En octubre, los chips de memoria trazaron una curva extremadamente divergente. El KOSPI se desplomó más de un 2% en una sola jornada y las acciones surcoreanas del sector quedaron atrapadas en una venta sistemática, mientras que, al otro lado del océano, SanDisk y Micron se dispararon entre un 6% y un 7% en esa misma sesión. El índice de semiconductores de Filadelfia acababa de poner fin a ocho jornadas consecutivas de caídas cuando el SMH se disparó un 3% en una recuperación de represalia. Dos mercados valoraron de forma diametralmente opuesta una misma cadena industrial; vale la pena examinar de cerca la brecha que hay detrás.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene cerca del 5,14%, un nivel que pende como una espada sobre todas las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas. El Nasdaq 100 subió un 1,7% durante la sesión, pero casi la mitad de los sectores tradicionales del S&P 500 seguía perdiendo terreno: los servicios públicos y el inmobiliario sufren el embate de los tipos de interés altos. En un entorno así, los destinos posibles para el capital son muy limitados, por lo que este acaba viéndose obligado a concentrarse en la cadena industrial de la IA, respaldada por beneficios reales: desde los equipos hasta la memoria y las instalaciones de centros de datos, se trata prácticamente de una asignación concentrada por obligación. Los fundamentos, con un crecimiento intertrimestral del 103% en los ingresos de centros de datos y una contribución de casi 3.000 millones de los SSD empresariales, ofrecieron precisamente un motivo para que ese capital encontrara dónde aterrizar. $SNDK Q2
Sin embargo, hay que poner en duda la solidez de este rebote. La caída del VIX hasta 18,44 parece indicar una mejora del ánimo, pero el petróleo sigue por encima de los 100 dólares y los rendimientos de los bonos del Tesoro no muestran la menor señal de ceder. Históricamente, los repuntes de las acciones de chips en un entorno de tipos altos han sido más bien recuperaciones tras una sobreventa, no el inicio de un cambio de tendencia. También se está revisando la sostenibilidad del ciclo de subidas de precios de la NAND. Ya hay señales de que se está moderando el encarecimiento de la memoria para servidores. Aunque Goldman Sachs subraya que los precios de la DRAM siguen subiendo y que la demanda de memoria de alto ancho de banda para IA los respalda, esto sirve más como ancla para las operaciones a corto plazo que como respaldo a una tendencia de medio plazo.
Más revelador aún es el movimiento del capital en la cadena. En un contexto en el que SNDK acumula una caída superior al 27% en octubre y su precio ha bajado hasta 1299, las entradas netas en cadena durante 12 horas se multiplicaron por 16, con más de 36 millones de fondos entrando a contracorriente en medio del pánico. Una acumulación de esta magnitud no sería inusual después de que se confirmara una tendencia, pero, al producirse en un momento en que el riesgo sistémico del KOSPI aún no se ha disipado y la presión de los bonos del Tesoro sigue sin resolverse, es difícil calificarla simplemente de posicionamiento de los grandes inversores; también podría tratarse de una apuesta táctica a corto plazo por un rebote tras la sobreventa.
A continuación, las variables que realmente determinarán la dirección son dos: una está en la bolsa estadounidense y la otra, en el frente macroeconómico. Está a punto de comenzar la temporada de resultados de Meta, Tesla y las principales empresas de chips. Que sus cifras sigan confirmando la materialización efectiva de la demanda de potencia de cálculo para IA determinará directamente si esta recuperación del sector de la memoria es flor de un día o si puede consolidarse. Y si los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen tanteando al alza, la presión que los tipos altos ejercen sobre los activos de riesgo volverá a intensificarse; llegado ese momento, por sólidos que sean los fundamentos, la compresión de las valoraciones pondrá fin abruptamente al rebote. Tras superar brevemente los 83.000, BTC cayó rápidamente hasta rondar los 82.000; la fuerza de su subida ha sido limitada, lo que por sí solo demuestra que la recuperación del apetito por el riesgo entre mercados dista mucho de generar un movimiento sincronizado. En esencia, la divergencia entre alcistas y bajistas en los chips de memoria refleja cómo el mercado sopesa una y otra vez los tipos altos frente a la demanda de IA. Por ahora, la balanza todavía no se ha inclinado.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene cerca del 5,14%, un nivel que pende como una espada sobre todas las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas. El Nasdaq 100 subió un 1,7% durante la sesión, pero casi la mitad de los sectores tradicionales del S&P 500 seguía perdiendo terreno: los servicios públicos y el inmobiliario sufren el embate de los tipos de interés altos. En un entorno así, los destinos posibles para el capital son muy limitados, por lo que este acaba viéndose obligado a concentrarse en la cadena industrial de la IA, respaldada por beneficios reales: desde los equipos hasta la memoria y las instalaciones de centros de datos, se trata prácticamente de una asignación concentrada por obligación. Los fundamentos, con un crecimiento intertrimestral del 103% en los ingresos de centros de datos y una contribución de casi 3.000 millones de los SSD empresariales, ofrecieron precisamente un motivo para que ese capital encontrara dónde aterrizar. $SNDK Q2
Sin embargo, hay que poner en duda la solidez de este rebote. La caída del VIX hasta 18,44 parece indicar una mejora del ánimo, pero el petróleo sigue por encima de los 100 dólares y los rendimientos de los bonos del Tesoro no muestran la menor señal de ceder. Históricamente, los repuntes de las acciones de chips en un entorno de tipos altos han sido más bien recuperaciones tras una sobreventa, no el inicio de un cambio de tendencia. También se está revisando la sostenibilidad del ciclo de subidas de precios de la NAND. Ya hay señales de que se está moderando el encarecimiento de la memoria para servidores. Aunque Goldman Sachs subraya que los precios de la DRAM siguen subiendo y que la demanda de memoria de alto ancho de banda para IA los respalda, esto sirve más como ancla para las operaciones a corto plazo que como respaldo a una tendencia de medio plazo.
Más revelador aún es el movimiento del capital en la cadena. En un contexto en el que SNDK acumula una caída superior al 27% en octubre y su precio ha bajado hasta 1299, las entradas netas en cadena durante 12 horas se multiplicaron por 16, con más de 36 millones de fondos entrando a contracorriente en medio del pánico. Una acumulación de esta magnitud no sería inusual después de que se confirmara una tendencia, pero, al producirse en un momento en que el riesgo sistémico del KOSPI aún no se ha disipado y la presión de los bonos del Tesoro sigue sin resolverse, es difícil calificarla simplemente de posicionamiento de los grandes inversores; también podría tratarse de una apuesta táctica a corto plazo por un rebote tras la sobreventa.
A continuación, las variables que realmente determinarán la dirección son dos: una está en la bolsa estadounidense y la otra, en el frente macroeconómico. Está a punto de comenzar la temporada de resultados de Meta, Tesla y las principales empresas de chips. Que sus cifras sigan confirmando la materialización efectiva de la demanda de potencia de cálculo para IA determinará directamente si esta recuperación del sector de la memoria es flor de un día o si puede consolidarse. Y si los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen tanteando al alza, la presión que los tipos altos ejercen sobre los activos de riesgo volverá a intensificarse; llegado ese momento, por sólidos que sean los fundamentos, la compresión de las valoraciones pondrá fin abruptamente al rebote. Tras superar brevemente los 83.000, BTC cayó rápidamente hasta rondar los 82.000; la fuerza de su subida ha sido limitada, lo que por sí solo demuestra que la recuperación del apetito por el riesgo entre mercados dista mucho de generar un movimiento sincronizado. En esencia, la divergencia entre alcistas y bajistas en los chips de memoria refleja cómo el mercado sopesa una y otra vez los tipos altos frente a la demanda de IA. Por ahora, la balanza todavía no se ha inclinado.