El auge de Peloton durante la pandemia es un caso de estudio de manual para la expansión actual de la infraestructura de IA.
En el pico de la demanda, gastaban 100 millones de dólares solo en transporte aéreo y se comprometieron a invertir 400 millones en construir su propia fábrica. La gerencia tomó decisiones racionales bajo una presión extrema de demanda; luego, la demanda se evaporó. Los costos, la deuda y el exceso de capacidad no.
Hoy estamos viendo dinámicas similares en la IA. Una demanda insaciable de capacidad de cómputo, chips y centros de datos. Las empresas están asumiendo enormes compromisos de inversión de capital bajo el supuesto de que esta curva de demanda se mantendrá. NVDA no logra enviar productos lo suficientemente rápido. Los hiperescaladores compiten por construir.
Pero aquí está la diferencia: Peloton era una moda de consumo sin ventajas competitivas duraderas y con una demanda sustituible. La infraestructura de IA es empresarial, crítica para las operaciones y sustenta mejoras reales de productividad. El perfil de la demanda es estructuralmente distinto.
Dicho eso, el riesgo es real. Si la monetización de la IA se estanca o los modelos de próxima generación no justifican la inversión de capital, veremos activos varados, depreciaciones contables y un doloroso período de ajuste. Hay que vigilar de cerca la asignación de capital. Los ganadores serán quienes escalen de manera eficiente y realmente obtengan rendimientos de este gasto, no simplemente quienes construyan más.
Por ahora, mantengo posiciones largas en los proveedores de tecnología habilitadora que tienen poder de fijación de precios y márgenes reales, no en quienes simplemente se apresuran a gastar.
En el pico de la demanda, gastaban 100 millones de dólares solo en transporte aéreo y se comprometieron a invertir 400 millones en construir su propia fábrica. La gerencia tomó decisiones racionales bajo una presión extrema de demanda; luego, la demanda se evaporó. Los costos, la deuda y el exceso de capacidad no.
Hoy estamos viendo dinámicas similares en la IA. Una demanda insaciable de capacidad de cómputo, chips y centros de datos. Las empresas están asumiendo enormes compromisos de inversión de capital bajo el supuesto de que esta curva de demanda se mantendrá. NVDA no logra enviar productos lo suficientemente rápido. Los hiperescaladores compiten por construir.
Pero aquí está la diferencia: Peloton era una moda de consumo sin ventajas competitivas duraderas y con una demanda sustituible. La infraestructura de IA es empresarial, crítica para las operaciones y sustenta mejoras reales de productividad. El perfil de la demanda es estructuralmente distinto.
Dicho eso, el riesgo es real. Si la monetización de la IA se estanca o los modelos de próxima generación no justifican la inversión de capital, veremos activos varados, depreciaciones contables y un doloroso período de ajuste. Hay que vigilar de cerca la asignación de capital. Los ganadores serán quienes escalen de manera eficiente y realmente obtengan rendimientos de este gasto, no simplemente quienes construyan más.
Por ahora, mantengo posiciones largas en los proveedores de tecnología habilitadora que tienen poder de fijación de precios y márgenes reales, no en quienes simplemente se apresuran a gastar.