MSCI, proveedor de índices, ha adoptado normas de elegibilidad que podrían excluir a Strategy y Metaplanet de sus índices bursátiles globales a partir del 30 de noviembre. La pregunta ahora es cuánto dinero pasivo tendría que salir realmente de estas acciones.
MSCI señaló en su anuncio que las empresas que se consideren negocios no operativos —es decir, aquellas cuyos activos se mantienen principalmente con fines de inversión, en lugar de utilizarse en una empresa operativa— no podrán formar parte de sus índices Global Investable Market. En primer lugar, el filtro comprueba si una empresa cuenta con activos operativos sustanciales. Luego aplica cinco ratios financieros que abarcan los gastos, el flujo de caja, las variaciones en el valor de los activos y la dependencia del financiamiento externo. Las empresas que no superen la prueba de activos y fallen al menos cuatro de los cinco ratios no podrán formar parte de los índices.
Las empresas que ya forman parte de los índices generalmente solo los abandonan si no superan los criterios en cada uno de sus dos períodos anuales de presentación más recientes. MSCI dijo que los márgenes de tolerancia en los umbrales y en los plazos de exclusión limitarán la rotación, y que podría utilizar la presentación provisional más reciente cuando esté disponible.
La pregunta de los 2.800 millones de dólares
Analistas de JPMorgan estimaron que la exclusión de MSCI podría provocar salidas de unos 2.800 millones de dólares de las acciones de Strategy. Esa cifra se refería a la propuesta anterior de MSCI sobre activos digitales, no a las reglas adoptadas el 15 de octubre, por lo que no mide directamente el impacto de la metodología definitiva.
En agosto, Strategy sostuvo que el impacto sería menor. La empresa dijo que los fondos que replican los índices poseen cerca de 13 millones de sus acciones, alrededor del 3,1 % de las acciones ordinarias en circulación y menos del volumen negociado en un día. Cualquier venta provendría de fondos que replican índices y ajustan sus carteras para igualar la composición del índice, no de Strategy vendiendo sus bitcoins.
Strategy también cuestionó la metodología en sí. En una carta enviada a MSCI en septiembre, escribió: «Si se adoptara, la propuesta no tendría un impacto significativo en el negocio de Strategy, pero perjudicaría profundamente la reputación de MSCI como proveedor de índices fiable y neutral». El presidente ejecutivo Michael Saylor y el director ejecutivo Phong Le habían calificado a principios de este año el enfoque de MSCI de discriminatorio contra las tesorerías de activos digitales.
MSTR cerró el jueves a 151,29 dólares, cerca de un 72 % por debajo de su máximo histórico de 543 dólares registrado en noviembre de 2024. Tras el anuncio, la acción llegó a caer un 4,3 % en las operaciones posteriores al cierre, antes de recuperarse, y terminó con una baja del 1,5 % en las operaciones extendidas. A mediados de octubre, Strategy tenía 848.250 BTC, valorados en unos 69.670 millones de dólares. Metaplanet, que cotiza en Tokio, cerró el viernes a 277 yenes (1,75 dólares), por debajo de su máximo de junio de 2025, de 1.930 yenes.
La aprobación de las reglas no excluye por sí sola a ninguna empresa. MSCI publicará la lista definitiva de empresas afectadas el 11 de noviembre.