Muchos activos on-chain generan rendimiento por sí mismos, como los tokens en staking y los comprobantes de depósito en protocolos de préstamo. Lo que hace Pendle es separar el «principal» de estos activos de sus «rendimientos futuros» y convertirlos en tokens negociables: PT e YT.
$PENDLE es el token nativo de Pendle, un protocolo de tokenización de rendimientos. Precio actual: 2.039 (24 h: -1,55 %).
▍Primero, se divide en: SY, PT y YT
Pendle primero agrupa distintos activos que generan rendimiento en tokens SY con un estándar unificado y luego divide los SY en dos partes: tokens de principal PT (Principal Token) y tokens de rendimiento YT (Yield Token). La cantidad de PT y YT obtenida es la misma, y ambos tienen la misma fecha de vencimiento.
Antes del vencimiento, se pueden volver a combinar en cualquier momento cantidades iguales de PT y YT para recuperar el activo generador de rendimiento original. Una vez separados, ambos tokens se pueden comprar y vender por separado en el mercado.
▍PT: comprar con descuento y canjear al vencimiento
Al vencimiento, los PT se pueden canjear a razón de 1:1 por el activo correspondiente. Antes del vencimiento, suelen negociarse con descuento. Ese descuento equivale al rendimiento fijo que se obtiene al mantenerlos hasta el vencimiento; expresado en términos anualizados, es la tasa de rendimiento implícita (tasa de rendimiento fijo) que suele aparecer en la página.
Por eso, los PT suelen utilizarse para fijar el rendimiento: siempre que se mantengan hasta el vencimiento y no haya problemas con el activo subyacente, el rendimiento queda prácticamente definido al comprarlos. Si se venden antes del vencimiento, su precio variará según los tipos de interés del mercado y podría ser superior o inferior al precio de compra.
▍YT: comprar los rendimientos futuros
Los titulares de YT reciben continuamente, hasta el vencimiento, los rendimientos generados por el activo subyacente. Los puntos que suelen venir asociados a los activos generadores de rendimiento también pertenecen, por lo general, a los titulares de YT. Una vez vencidos, los YT dejan de generar rendimientos y su valor pasa a ser cero.
El precio de los YT suele ser muy inferior al de una unidad completa del activo, por lo que se puede obtener exposición a los rendimientos de una unidad completa con menos capital. Sin embargo, esto también significa que los titulares de YT sufrirán pérdidas si los rendimientos que reciben realmente son inferiores a los que el mercado implícitamente descontaba al comprarlos.
▍¿Dónde están los riesgos?
Tanto el rendimiento fijo de los PT como los rendimientos de los YT dependen del activo subyacente. Si este pierde su paridad, si aparece una vulnerabilidad en el protocolo al que pertenece o si surgen problemas en los contratos de Pendle, todo ello puede afectar a lo que se pueda recuperar al vencimiento.
Además, la tasa de rendimiento implícita que aparece en la página es un precio determinado por las operaciones del mercado, no un rendimiento garantizado por nadie. Los YT vencen sin valor, así que antes de comprarlos conviene calcular cuánto se podría recibir aproximadamente durante el plazo restante.
▍En resumen
La tokenización de rendimientos convierte los «tipos de interés» en algo que se puede negociar: quienes buscan certidumbre compran PT; quienes están dispuestos a asumir la volatilidad de los rendimientos compran YT. Entiende qué riesgos asume cada lado antes de decidir si participar. Comprender cómo funciona puede ayudarte a evitar errores, pero no sustituye la gestión del riesgo.
¿Alguna vez habían entendido mal este punto?