La fortaleza de la red aumenta, pero la economía de la minería cuenta otra historia
Un indicador de Bitcoin que estoy siguiendo de cerca ahora mismo es la tasa de hash de la red.
El promedio de siete días alcanzó los 1.031,61 EH/s el 17 de octubre, su nivel más alto desde el 29 de mayo. A primera vista, esto parece una señal clara de que la red se está fortaleciendo. Se está destinando más potencia de cálculo a proteger Bitcoin, y los mineros siguen operando a gran escala.
Pero lo más interesante es lo que ocurrió junto con ese aumento.
Los mineros de Bitcoin añadieron en conjunto 379 BTC a sus tenencias durante la última semana, lo que elevó su saldo combinado a aproximadamente 1,19 millones de BTC. Esto sugiere que, como grupo, los mineros no se han apresurado a reducir su exposición a Bitcoin pese a la presión generalizada del mercado.
Una tasa de hash más alta no significa automáticamente mayores ganancias
Aquí es donde creo que los datos necesitan un poco más de contexto.
La red está utilizando más potencia computacional, pero el Multiplicador de Puell ha caído a 0,99. Este indicador compara el valor diario en dólares de los nuevos bitcoins emitidos con su promedio de un año. Una lectura cercana a 1 significa que el valor de la emisión actual se aproxima a esa referencia histórica, mientras que una lectura inferior a 1 indica que es ligeramente menor.
Así que no interpretaría el aumento de la tasa de hash como prueba de que la rentabilidad de la minería haya mejorado repentinamente.
De hecho, la combinación es más matizada: la competencia en la red está aumentando, mientras que el valor en dólares de los nuevos BTC emitidos sigue siendo relativamente normal.
Eso puede presionar a los mineros menos eficientes, especialmente cuando los costos operativos, los gastos de hardware y los precios de la electricidad siguen siendo elevados.
Las tenencias de los mineros son la señal más interesante
El aumento de los BTC en manos de los mineros me llama la atención porque estos son una de las fuentes naturales de oferta de Bitcoin en el mercado.
Que sus tenencias combinadas hayan aumentado a 1.192.622 BTC significa que los datos semanales más recientes no muestran una capitulación generalizada de los mineros.
Eso no significa necesariamente que los mineros sean optimistas respecto al precio. Hay muchos motivos por los que una empresa minera podría conservar sus BTC en lugar de venderlos, como la gestión de tesorería, las expectativas sobre los precios futuros o, simplemente, el momento en que debe afrontar los gastos operativos.
Aun así, es un contexto útil para el mercado.
Al comparar las dos señales, veo una red cada vez más competitiva en términos computacionales, mientras los mineros mantienen una cantidad considerable de Bitcoin. Esto es más revelador que observar solo la tasa de hash.
Lo que la tasa de hash nos dice sobre Bitcoin
La tasa de hash no es un indicador directo del precio, y tendría cuidado de no tratar un nuevo máximo como una señal de trading.
Lo que sí muestra es que los mineros siguen destinando importantes recursos informáticos a la red Bitcoin. Desde la perspectiva de la seguridad de la red, es una métrica estructural importante.
La pregunta más importante es si este nivel de actividad minera puede seguir siendo económicamente sostenible.
Si los precios de BTC siguen bajo presión mientras la dificultad de minería y la competencia continúan aumentando, el sector podría atravesar otro período de compresión de márgenes. Es posible que los operadores más sólidos sigan expandiéndose, mientras que los participantes menos eficientes se vean obligados a apagar equipos o vender una mayor parte de sus reservas.
Mi opinión
Las cifras más recientes me ofrecen un panorama mixto, pero interesante.
Tasa de hash: 1.031,61 EH/s
Tenencias de los mineros: 1.192.622 BTC
Acumulación semanal de los mineros: +379 BTC
Multiplicador de Puell: 0,99
Para mí, la conclusión principal no es simplemente que la tasa de hash de Bitcoin haya alcanzado un nuevo máximo.
Es que la participación en la red se está fortaleciendo, aunque la economía de los mineros no haya mejorado al mismo ritmo.
Esa distinción importa. Una tasa de hash más alta respalda la red subyacente, pero no garantiza que los precios de BTC vayan a subir. Por eso, a partir de ahora, observaría conjuntamente tres cosas: los saldos de los mineros, el Multiplicador de Puell y el precio de mercado de Bitcoin.
Cuando esas señales empiezan a moverse en la misma dirección, el panorama se vuelve considerablemente más claro.
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