Este año, el Gobierno de Estados Unidos pagó 1,05 billones de dólares en intereses a sus acreedores. Esa cifra supera todo su gasto militar anual y alcanzaría para comprar todas las stablecoins en circulación, y todavía sobrarían más de 700.000 millones.
Las cifras las publicó el Tesoro el viernes. En el ejercicio fiscal actual, el gasto neto en intereses aumentó un 8% interanual; en el mismo periodo, el gasto público creció un 6% y los ingresos, un 3%. Los intereses van a la cabeza. El Gobierno recauda cada vez más, pero los intereses que paga aumentan más rápido, así que solo puede cubrir el déficit endeudándose aún más.
La situación de la deuda es todavía más ajustada. La deuda federal total ya superó los 40 billones de dólares. Un tercio —más de 10 billones— vence en los próximos 12 meses y habrá que volver a financiarlo a las tasas actuales. El rendimiento de los bonos a largo plazo ya supera el 5%; a principios de año, cuando la Oficina Presupuestaria del Congreso publicó sus previsiones anuales, calculaba un 4,1%.
Volvamos a la cadena. La capitalización total de las stablecoins a nivel mundial es de 302.500 millones de dólares: USDT representa 183.400 millones y USDC, 72.700 millones. Entre ambas suman el 85%. Las reservas de estas stablecoins no son efectivo guardado en una caja fuerte: la mayor parte está en bonos del Tesoro estadounidense y depósitos en dólares. Es decir, una parte de los 3.000 millones de dólares que paga a diario el Gobierno de Estados Unidos en intereses recorre el circuito de las stablecoins y acaba en los bolsillos de quienes poseen dólares en la cadena. Estados Unidos paga los intereses, los emisores los cobran y luego usan ese dinero para comprar más bonos del Tesoro. El ciclo se repite año tras año.
Un dato más para contextualizar. El déficit presupuestario de este ejercicio fiscal es de 1,99 billones de dólares, equivalente al 6,2% del PIB. El miércoles pasado, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional dijo que Estados Unidos no puede reducir la carga de la deuda solo con crecimiento económico: tendrá que actuar tanto sobre los ingresos fiscales como sobre el gasto. Las elecciones de mitad de mandato son el 3 de noviembre y, según los observadores del mercado, antes de esa fecha no será posible impulsar ningún ajuste fiscal importante.
Mi conclusión es que la variable que domina las cuentas fiscales ya ha cambiado. Antes, al hablar de la deuda estadounidense, la pregunta era qué tan grande era el agujero. Ahora la pregunta es qué proporción de los ingresos se lleva el pago de intereses: en este ejercicio fiscal, ya es una cuarta parte. Cuando el rendimiento libre de riesgo se mantiene por encima del 5% durante mucho tiempo, todas las valoraciones de los activos de riesgo tienen un techo rígido, y BTC no es la excepción. La narrativa de cobertura contra la inflación solo encontraba oídos durante el ciclo de recortes de tasas; ahora la versión es la cobertura contra los intereses.
Hay una cifra que no tengo clara. Los 1,05 billones corresponden a los intereses netos; según otra cifra, el gasto bruto en intereses es de 1,36 billones. La diferencia, de más de 300.000 millones, se debe a cómo se contabilizan los intereses de las cuentas internas del Gobierno; el Tesoro no ha explicado en detalle cómo se concilian las cifras.
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Las cifras las publicó el Tesoro el viernes. En el ejercicio fiscal actual, el gasto neto en intereses aumentó un 8% interanual; en el mismo periodo, el gasto público creció un 6% y los ingresos, un 3%. Los intereses van a la cabeza. El Gobierno recauda cada vez más, pero los intereses que paga aumentan más rápido, así que solo puede cubrir el déficit endeudándose aún más.
La situación de la deuda es todavía más ajustada. La deuda federal total ya superó los 40 billones de dólares. Un tercio —más de 10 billones— vence en los próximos 12 meses y habrá que volver a financiarlo a las tasas actuales. El rendimiento de los bonos a largo plazo ya supera el 5%; a principios de año, cuando la Oficina Presupuestaria del Congreso publicó sus previsiones anuales, calculaba un 4,1%.
Volvamos a la cadena. La capitalización total de las stablecoins a nivel mundial es de 302.500 millones de dólares: USDT representa 183.400 millones y USDC, 72.700 millones. Entre ambas suman el 85%. Las reservas de estas stablecoins no son efectivo guardado en una caja fuerte: la mayor parte está en bonos del Tesoro estadounidense y depósitos en dólares. Es decir, una parte de los 3.000 millones de dólares que paga a diario el Gobierno de Estados Unidos en intereses recorre el circuito de las stablecoins y acaba en los bolsillos de quienes poseen dólares en la cadena. Estados Unidos paga los intereses, los emisores los cobran y luego usan ese dinero para comprar más bonos del Tesoro. El ciclo se repite año tras año.
Un dato más para contextualizar. El déficit presupuestario de este ejercicio fiscal es de 1,99 billones de dólares, equivalente al 6,2% del PIB. El miércoles pasado, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional dijo que Estados Unidos no puede reducir la carga de la deuda solo con crecimiento económico: tendrá que actuar tanto sobre los ingresos fiscales como sobre el gasto. Las elecciones de mitad de mandato son el 3 de noviembre y, según los observadores del mercado, antes de esa fecha no será posible impulsar ningún ajuste fiscal importante.
Mi conclusión es que la variable que domina las cuentas fiscales ya ha cambiado. Antes, al hablar de la deuda estadounidense, la pregunta era qué tan grande era el agujero. Ahora la pregunta es qué proporción de los ingresos se lleva el pago de intereses: en este ejercicio fiscal, ya es una cuarta parte. Cuando el rendimiento libre de riesgo se mantiene por encima del 5% durante mucho tiempo, todas las valoraciones de los activos de riesgo tienen un techo rígido, y BTC no es la excepción. La narrativa de cobertura contra la inflación solo encontraba oídos durante el ciclo de recortes de tasas; ahora la versión es la cobertura contra los intereses.
Hay una cifra que no tengo clara. Los 1,05 billones corresponden a los intereses netos; según otra cifra, el gasto bruto en intereses es de 1,36 billones. La diferencia, de más de 300.000 millones, se debe a cómo se contabilizan los intereses de las cuentas internas del Gobierno; el Tesoro no ha explicado en detalle cómo se concilian las cifras.
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