Dos noticias, una misma dirección
El 16 de octubre, el monitoreo on-chain mostró que una billetera vinculada a Hut 8 transfirió 1.589 BTC a un exchange (unos 130 millones de dólares), posiblemente para venderlos. Ese mismo día, Bitdeer publicó su informe semanal en X: minó 294,2 BTC esta semana y los vendió todos; su tenencia neta aumentó en 0 BTC y sus reservas para operaciones propias quedaron en cero.
No es un caso aislado. Las tenencias de MARA cayeron de 53.822 BTC en febrero a 35.577 en agosto, un descenso del 34 %; Riot usa BTC como garantía para obtener financiación; y la producción de CleanSpark bajó un 11 % con respecto al trimestre anterior. El grupo de los mineros está pasando de ser comprador neto de bitcoin a vendedor neto.
La fe cede ante el flujo de caja
La causa de fondo del cambio fue el halving de abril de 2024: la recompensa por bloque se redujo de 6,25 a 3,125 monedas. Los ingresos se redujeron a la mitad, pero los costos no bajaron al mismo ritmo.
Bitdeer se quedó con cero reservas desde febrero de 2026 y lleva 23 semanas consecutivas sin mantener BTC. «Minar y vender todo lo minado» significa que BTC ya no es un activo, sino una mercancía producida que se vende de inmediato para obtener efectivo.
Hut 8 es un caso aún más claro: el costo de sus centrales eléctricas propias es de apenas 3,17 centavos por kWh, pero las instalaciones conectadas a la red se ven obligadas a pagar electricidad a precios elevados. En algunas operaciones, el costo en efectivo llega a 86.000 dólares por BTC y el costo total se dispara a 160.000, muy por encima del precio actual de la moneda. Cuando los ingresos no cubren los costos, acumular monedas es un lujo y venderlas, un instinto.
Las reservas nulas de Bitdeer
La frase de Jihan Wu —«las empresas mineras son arbitrajistas de energía»— se está convirtiendo en una idea compartida. La ventaja competitiva fundamental es conseguir electricidad barata, no predecir el precio de la moneda. Cada moneda que se guarda es dinero que no se destina a pagar deudas, mejorar equipos o invertir en IA.
Por eso, el sector se está dividiendo: las empresas con grandes deudas optan por quedarse sin reservas y vender monedas para pagar intereses; otras, como MARA y Riot, siguen conservando parte de sus existencias como colchón.
Tres presiones simultáneas
Precio de la electricidad: el costo en efectivo de las grandes instalaciones mineras de Norteamérica se concentra entre 41.000 y 55.000 dólares por BTC. En cambio, para los mineros domésticos, la electricidad cuesta 0,13 dólares por kWh y el costo supera los 110.000 dólares; quienes utilizan la red eléctrica residencial suelen superar los 95.000.
Dificultad: en febrero de 2026, la dificultad de la red se disparó un 14,72 % en un solo día, el mayor aumento desde mayo de 2021. El hashprice cayó por debajo de los 30 dólares por PH/s al día, acercándose a mínimos históricos.
Precio de la moneda: en julio llegó a caer hasta los 67.000 dólares y ahora se ha recuperado hasta rondar los 81.000, pero sigue por debajo del costo de producción de 85.000 dólares estimado por JPMorgan. Minar por debajo del costo implica perder dinero con cada moneda; dejar de minar significa ceder participación.
Con un modelo de alto apalancamiento, las empresas mineras no pueden darse el lujo de esperar a que llegue un mercado alcista.
Tres efectos en el mercado
Presión vendedora: a las 1.589 monedas vendidas por Hut 8 en una sola operación se suman las 23 semanas consecutivas en que Bitdeer ha vendido todo lo que mina. Se estima que las ventas semanales de los mineros podrían llegar a 2.713 monedas.
Sentimiento: los mineros fueron uno de los respaldos más sólidos de la narrativa del «oro digital». Si ese respaldo se debilita, la volatilidad puede amplificarse cerca de niveles clave de soporte.
Narrativa: la potencia de cálculo total de la red cayó desde el máximo de 1,16 ZH/s alcanzado en octubre de 2025 hasta unos 900 EH/s; alrededor de una quinta parte de los mineros apagó por completo sus equipos. La caída de la potencia de cálculo puede interpretarse fácilmente como un desplome de la confianza.
Quién está comprando
Hay dos tipos de compradores. Uno son los canales regulados, como los ETF; el otro, las emergentes «empresas de tesorería de Bitcoin».
Strive es el ejemplo más representativo: entre el 5 y el 9 de octubre compró 3.311 monedas a un precio promedio de unos 84.500 dólares, y elevó sus reservas totales a 32.773 monedas. Su CEO, Matt Cole, anunció que busca elevar por encima del 60 % la proporción entre la deuda y el valor de sus activos en BTC. Mientras los mineros se ven obligados a reducir su apalancamiento, nuevos participantes aumentan el suyo para comprar: el riesgo no ha desaparecido, solo ha cambiado de manos.
A corto plazo, la clave es sencilla: si supera los 85.000, la presión vendedora se aliviará y la potencia de cálculo se estabilizará; si no lo consigue, las ventas continuarán.$BTC
