Según se informa, **Anthropic** ofreció una rentabilidad superior al 10 % anual a cambio de que **Blackstone** participara como inversor ancla en una deuda subordinada de 9.000 millones de dólares vinculada al paquete de financiación de sus últimos chips de IA. Esto ilustra de forma contundente cuánto se ha encarecido el acceso a la capacidad de cómputo de IA.
Puntos clave:
Blackstone invirtió 9.000 millones de dólares en bonos respaldados por los pagos de arrendamiento de chips a cinco años.
Las empresas prestatarias con una calificación crediticia similar suelen pagar tasas de interés cercanas al 7 % en el mercado de bonos corporativos públicos.
Esta operación, denominada «Project North Star», es la mayor financiación de chips de la historia.
Estructura de financiación de chips de Anthropic
Según varias fuentes familiarizadas con el asunto, los fondos gestionados por Blackstone están negociando la adquisición de la mitad del tramo junior de 18.000 millones de dólares —es decir, 9.000 millones—, que se emitirá con el respaldo de los pagos de arrendamiento de chips que Anthropic abonará durante los próximos cinco años. La noticia se dio a conocer primero en un artículo de Reuters.
El cupón nominal ofrecido a Blackstone rondaría el 10%, y se prevé que el rendimiento efectivo ascienda a algo más del 10% al tener en cuenta el descuento de emisión y las distintas comisiones. Blackstone declinó hacer comentarios y Anthropic no respondió de inmediato. Los detalles adicionales se dieron a conocer a través de medios financieros internacionales, entre otros.
El paquete se ha bautizado como «Project North Star». Según la estructura de la operación, alrededor de 1,5 GW (gigavatios) de unidades de procesamiento tensorial (TPU) de **Google** se incorporarán a una sociedad instrumental (SPV) y después se arrendarán a Anthropic; los flujos de efectivo de esos pagos respaldarán la deuda. Según medios especializados, el paquete total también incluye bonos sénior por valor de 42.000 millones de dólares garantizados por **Broadcom**, mientras que los 9.000 millones restantes en bonos junior podrían venderse de forma gradual a otros inversores institucionales durante los próximos meses. También se ha planteado que a los nuevos inversores se les podría ofrecer un rendimiento algo inferior al de Blackstone.
Ver también: Por qué el dúo de iPhone de Apple pasó de agotarse en reservas en 30 minutos a aceptar pedidos pendientes
La prima de rendimiento que obtiene Blackstone
La característica más destacada de la operación es el nivel de rendimiento. Se estima que, en el mercado actual de bonos corporativos públicos, los prestatarios con una calificación crediticia similar a la de Anthropic suelen pagar intereses de alrededor del 7%. En junio, la agencia de calificación KBRA asignó a Anthropic una nota situada justo por debajo del grado de inversión. Anthropic aspira a obtener una mejora de calificación hasta el grado de inversión gracias a sus futuros resultados comerciales y a la mejora de sus finanzas, lo que le permitiría reducir considerablemente sus costes de financiación.
El coste de financiación también ha aumentado de forma notable en comparación con una operación anterior cerrada hace apenas cuatro meses. En aquel momento, Anthropic recaudó unos 4.400 millones de dólares en una operación de estructura similar, llamada «Project Big Sky», con un tipo de interés aproximado del 8,5% anual. Esta vez, pese a tratarse de la misma empresa y de una estructura parecida, el cupón ha subido hasta alrededor del 10%.
El paquete también se considera récord por su tamaño. Es una de las mayores operaciones de financiación de chips de la historia y, en medio de las enormes inversiones de capital en infraestructura de IA, se espera que sirva para medir hasta qué punto están dispuestos los inversores a aceptar deuda vinculada a la IA. Al mismo tiempo, crece la preocupación por el aumento vertiginoso de la inversión en instalaciones, como centros de datos e infraestructura eléctrica.
En una entrevista reciente, Robert Leitao, socio director de Rothschild & Co, advirtió sobre los riesgos y describió la operación como «bastante concentrada, con una apuesta excesiva por la capacidad de dos empresas para generar ingresos». La deuda se emitirá efectivamente después de 2027 y, posteriormente, podría negociarse en el mercado secundario entre inversores institucionales.
La agresiva estrategia de financiación de Anthropic
Las negociaciones de North Star son una continuación de la gran operación que Anthropic cerró en junio de este año. En aquella ocasión, **Apollo**, junto con Blackstone, lideró un paquete de 35.000 millones de dólares para ampliar en aproximadamente 1 GW la infraestructura de computación de IA de Anthropic. Blackstone publicó información oficial al respecto. La operación buscaba crear, en colaboración con Broadcom, una plataforma que respaldara más de 20 GW de infraestructura de computación de IA en todo el mundo para 2028.
A principios de octubre, Bank of America, Citigroup y **Morgan Stanley** comenzaron a sindicar a gran escala el tramo sénior de 42.000 millones de dólares incluido en el paquete North Star. Se trata de distribuir en el mercado una deuda de infraestructura de gran volumen respaldada por la garantía de Broadcom, y la operación está poniendo a prueba tanto la capacidad de los grandes bancos globales para absorber riesgos como la demanda de los inversores.
Por otra parte, según los documentos de solicitud de salida a bolsa (IPO) presentados por Anthropic, la empresa ya ha firmado contratos de arrendamiento por un total de 125.200 millones de dólares para asegurarse capacidad de TPU durante los próximos cinco años. Medios internacionales de tecnología y finanzas también han informado sobre el asunto. El sector prevé que Anthropic busque salir a bolsa este año y mantenga su agresiva expansión de infraestructura después de cotizar.
Para seguir leyendo: ¿Puede USDC triunfar en los mercados emergentes? Comienza el experimento de Circle