Los rendimientos de los bonos a largo plazo los determina, en esencia, el mercado. Han subido por la combinación de la enorme emisión de deuda pública de Estados Unidos, la persistencia de la inflación y la menor demanda de compradores extranjeros. La Reserva Federal solo controla los tipos de interés oficiales a corto plazo y, en circunstancias normales, no interviene directamente para reducir los rendimientos de los bonos a largo plazo, pues eso perjudicaría la independencia del banco central y podría dar pie a sospechas de monetización del déficit. Una subida moderada de esos rendimientos constituye, por sí misma, un endurecimiento financiero espontáneo que puede ayudar a la Reserva Federal a contener la inflación y reducir la necesidad de seguir subiendo los tipos. Solo cuando el mercado de bonos atraviesa una crisis de liquidez y queda completamente desordenado, la Reserva Federal recurre a herramientas no convencionales para intervenir.

Powell tiene un estilo más prudente y suele guiar al mercado con orientaciones futuras claras. En cambio, el actual presidente, Warsh, tiende a preservar una mayor flexibilidad en materia de política monetaria, a restar importancia a las orientaciones y a tolerar que los rendimientos de los bonos a largo plazo suban por sí solos, dejando que el mercado aplique parte del endurecimiento y priorizando la credibilidad antiinflacionaria de la Reserva Federal.