Los futuros sobre tipos de interés descuentan, a grandes rasgos, una probabilidad cercana al 78 % de que los tipos se mantengan sin cambios en la reunión del 27–28 de octubre; pero la probabilidad de una subida en diciembre sigue rondando el 70 %. En otras palabras: un respiro para el mercado a corto plazo no significa que haya comenzado un ciclo de relajación a medio plazo.
Esto es clave para la valoración de los activos: si el IPC de esta noche sale más alto de lo previsto, el mercado trasladará de inmediato la comodidad de «sin cambios en octubre» a una postura más agresiva en diciembre; si el IPC sale más bajo, se recuperarán las expectativas de relajación a corto plazo, pero el extremo largo seguirá condicionado por la situación fiscal y la oferta. El rendimiento del bono a diez años, en torno al 5,2 %, ya supone por sí solo un techo para las valoraciones de las acciones de crecimiento.
Mi opinión: no traduzcan «sin cambios en octubre» como una señal para alargar la duración a ciegas. La política simplemente pasa de una secuencia de medidas a avanzar con cautela y evaluar sobre la marcha. Reserven el presupuesto de riesgo para los días de publicación de datos y las directrices de los bancos, no para las fantasías sobre el diagrama de puntos de una sola reunión de política monetaria.
Cuando no está clara la trayectoria de los tipos de interés, el efectivo y los vencimientos cortos son la mejor munición.
De cara al futuro, el hilo conductor de las operaciones de esta semana está bastante claro: si los tipos de interés han cedido, si hay problemas con el crédito bancario y si se ha demostrado que las previsiones de inversión de capital en IA eran erróneas. Si falla cualquiera de estos tres frentes, los activos de alta valoración serán los primeros en sufrir una rebaja; si los tres se mantienen estables, la recuperación podrá sostenerse.
En cuanto a la estrategia, prefiero dividir la posición en tres capas: una posición central en empresas con flujos de caja y balances claros, una posición satélite para aprovechar el potencial de los temas de inversión y una reserva de efectivo para comprar durante la volatilidad. No expreses tus convicciones con una posición al máximo durante una semana de publicación de datos. Define de antemano las condiciones: qué reducir ante unas previsiones negativas, qué aumentar ante buenos datos y qué mantener si no hay cambios. La ejecución vale más que las predicciones.
Una advertencia más: los titulares sensacionalistas generan mucho ruido, sobre todo durante la temporada de resultados y en torno a la publicación del IPC. Primero distingue entre partidas puntuales y beneficios recurrentes; después decide si conviene ajustar la cartera. Cuanto menos operes, mejor: guarda la munición para las verdaderas sorpresas frente a las expectativas.
Si ampliamos un poco el horizonte temporal, lo que realmente teme el mercado no son las fluctuaciones de un solo día, sino la acumulación de sorpresas frente a las expectativas. Si se deterioran a la vez las previsiones de los bancos, la trayectoria de la inflación y el gasto en IA, la caída de los activos de alta valoración será mucho mayor de lo que sugiera el descenso del índice. Por el contrario, si en los tres frentes hay más «ruido que tendencia», la recuperación también será rápida.
Por eso prefiero hablar con probabilidades y tamaño de las posiciones, no con emociones. Si hoy hay incertidumbre, incorpórala al tamaño de la posición; cuando haya más certeza, vuelve a comprarla.
El contenido anterior se ofrece únicamente a modo de referencia y no constituye asesoramiento de inversión.