¿Qué es exactamente eso que llamamos «el gran operador»?
Cuando llevas tiempo operando, te das cuenta de que el término «el gran operador» viene muy bien para explicarlo todo.
Si sube, el gran operador está impulsando el precio. Si baja, está sacudiendo el mercado. Si se queda lateral, está acumulando. Y si sube justo después de que te salte el stop, te ha cazado con precisión.
Es como si al otro lado de la pantalla hubiera alguien que conoce las posiciones de todos y ya hubiera decidido cómo será la próxima vela. Cada día seguimos el mercado con la esperanza de adivinar qué piensa hacer a continuación.
Pero en esa idea se mezclan varias cosas muy distintas: los grandes inversores con mucho capital, los fondos institucionales, los creadores de mercado, quienes realmente manipulan el mercado y los propios mecanismos de negociación.
Llamarlo todo «manos fuertes» facilita las explicaciones, pero puede salir caro a la hora de operar.
Empecemos por aclarar que «manos fuertes» y «grandes operadores» son expresiones coloquiales del mercado y no tienen una definición estricta que sirva para todos los casos.
La diferencia entre las manos fuertes y los grandes operadores
Cuando la gente habla de las «manos fuertes», suele referirse a una parte o a un grupo de capitales relacionados que controla una cantidad considerable de activos negociables y puede influir, hasta cierto punto, en la oferta y la demanda e impulsar el precio; incluso podría manipular el mercado coordinando noticias y operaciones.
El término «grandes operadores» tiene un alcance más amplio. Puede aplicarse a cualquiera cuyo capital sea suficiente para influir en el mercado. Pero poder influir en el precio no es lo mismo que poder controlarlo de forma sostenida: hay una gran distancia entre ambas cosas.
Que un fondo reduzca sus posiciones puede hacer caer una acción. Pero eso no permite concluir que también sea responsable de cada rebote y cada retroceso posterior.
Comprar mucho no significa comprar bien; tener mucho dinero tampoco significa estar libre de controles de riesgo, presión por reembolsos o pérdidas.
Los grandes capitales también pueden verse sorprendidos por otros grandes capitales.
Para entender estos participantes, también hay que fijarse en qué activos negocian.
Si la propiedad negociable de una criptomoneda pequeña está muy concentrada y el libro de órdenes es poco profundo, unas pocas cuentas pueden influir mucho en el precio. Este tipo de mercado sí se parece más a lo que mucha gente imagina cuando habla de un mercado controlado por las «manos fuertes».
Pero que la capitalización sea pequeña tampoco demuestra por sí solo que haya manipulación. Hay que seguir examinando cómo se distribuyen realmente los activos, si hay cuentas relacionadas, si las operaciones son auténticas y cuántas órdenes de compra y venta pueden ejecutarse realmente.
En cambio, la estructura de negociación de SPY y QQQ es mucho más compleja.
Las participaciones de los ETF, sus valores subyacentes, los futuros sobre índices bursátiles, las opciones y los mecanismos de creación y reembolso de participaciones y de arbitraje conectan varios mercados. Cuando aparecen desviaciones de precios, algunos capitales intentan obtener beneficios de las diferencias. Para controlar ese tipo de mercado a largo plazo habría que enfrentarse a muchas fuerzas de negociación que operan en direcciones distintas.
En una acción individual como Google también influyen factores como los resultados financieros, los ajustes de cartera de las instituciones, los flujos de los fondos indexados y las recompras de acciones de la empresa. Una caída pronunciada puede reflejar a la vez cambios en las expectativas de beneficios, reducciones de posiciones de fondos y coberturas con derivados. Atribuir todas esas operaciones a un plan de unas únicas «manos fuertes» implica dejar fuera mucha información importante.
BTC y ETH, por su parte, se negocian en varias plataformas, y los mercados al contado y de derivados también se influyen mutuamente. Los grandes inversores pueden afectar el mercado localmente y el apalancamiento puede amplificar la volatilidad, pero nadie puede garantizar, solo por el tamaño de su capital, que todo el mercado se mueva siempre a su antojo.
Al mismo tiempo, algunos compran al contado y otros venden futuros en corto; incluso una misma institución podría hacer ambas cosas a la vez.
Si está ganando con la diferencia de precios en ambos lados, tú podrías ver una compra al contado y exclamar «¡las manos fuertes apuestan al alza!», aunque quizá la otra parte ni siquiera esté apostando por una subida.
Hablemos ahora de un actor al que se suele culpar de todo: el creador de mercado.
La función básica de un creador de mercado es ofrecer precios de compra y venta, facilitar operaciones y, al mismo tiempo, gestionar el inventario y cubrir los riesgos. Puede obtener ingresos del diferencial entre compra y venta, pero también sufrir pérdidas si el mercado cambia de repente o su inventario queda desequilibrado.
Por ejemplo, si los clientes le venden activos continuamente, aumentará el inventario que tiene en sus manos. Podría ajustar sus cotizaciones o vender en otros mercados para cubrirse. Los creadores de mercado de opciones también ajustan sus posiciones en los activos relacionados a medida que cambia su exposición al riesgo.
Estas operaciones pueden influir en los precios, pero ver que un creador de mercado vende no permite concluir que esté tramando una caída.
Por supuesto, llamarse «creador de mercado» tampoco garantiza que la conducta sea conforme a la normativa.
En octubre de 2024, la SEC demandó a varias empresas que se presentaban como creadoras de mercado y a personas relacionadas con ellas, acusándolas de generar volúmenes de negociación falsos y manipular algunos mercados de criptoactivos. Se trata de un caso con una investigación y acusaciones concretas; no se puede generalizar diciendo que «todos los creadores de mercado manipulan».
Por eso, lo que realmente hay que distinguir son las conductas concretas. Ofrecer cotizaciones y cubrir riesgos con normalidad no es lo mismo que crear una falsa impresión de actividad mediante operaciones ficticias.
Volvamos ahora a una escena que suele convencer a la gente de que existen las «manos fuertes»:
El precio acaba de caer por debajo del mínimo anterior y te ha saltado el stop loss. Unos minutos después, vuelve a subir.
En ese momento, es difícil no enfadarse: ¿cómo pudo ser tanta casualidad?
Pero tú no eres la única persona que puede ver ese mínimo anterior.
Es posible que muchos operadores hayan comprado cerca de ese nivel y colocado sus órdenes de stop loss en zonas similares. Cuando el precio cae por debajo, se van activando órdenes de venta a mercado y aumenta la presión vendedora; si algunas posiciones largas apalancadas también alcanzan el umbral de liquidación, esa presión puede intensificarse aún más.
Liquidaciones y stop loss
Aquí hay que distinguir dos mecanismos: los stop loss y las liquidaciones. En los contratos de Binance, por ejemplo, las liquidaciones dependen del precio de marca y del estado del margen. No se puede determinar si se liquidarán todas las posiciones basándose únicamente en una mecha de una vela formada con precios de operaciones normales.
Cuando aparecen ventas continuamente y, por el momento, hay pocos compradores dispuestos a absorberlas, el precio tiende a caer con rapidez. Una vez que se absorbe ese flujo de ventas y vuelve la demanda compradora, el precio puede rebotar.
Este proceso puede producirse aunque nadie lo coordine.
También es posible que algunos operadores anticipen que hay muchas órdenes concentradas en esos niveles y operen deliberadamente en torno a ellos. Pero pasar de «alguien podría aprovechar esta estructura» a «alguien preparó esta mecha de antemano» requiere muchas más pruebas.
Las velas muestran a qué precios se han realizado operaciones. Por su forma, es difícil saber quiénes operaron, cuáles eran sus intenciones o si estaban relacionados entre sí.
Ahí está también el problema de ver una mecha inferior y concluir que las manos fuertes están acumulando, o ver una caída con gran volumen y afirmar que están distribuyendo.
En cada operación hay un comprador y un vendedor. Un aumento del volumen indica que la actividad es mayor, pero no demuestra por sí solo que una de las partes tenga mejor información, y mucho menos que alguien esté preparando el mercado para el futuro.
Para los operadores particulares, estudiar el comportamiento del capital puede ser útil, pero hay que convertir las conjeturas en hipótesis que se puedan comprobar.
Por ejemplo, si crees que puede haber un rebote después de que el precio rompa el mínimo anterior, sigue observando: ¿consigue recuperarlo? Una vez que lo recupera, ¿logra mantenerse por encima? Si vuelve a caer, ¿sigue habiendo compradores que lo sostengan?
Si, después de romper ese nivel, el precio permanece mucho tiempo en niveles bajos y no logra recuperar el nivel anterior durante el rebote, conviene considerar seriamente la posibilidad de que la caída continúe.
Que el precio recupere rápidamente el nivel y logre mantenerlo en una nueva prueba aporta más indicios de que esta ruptura fue fallida. Aun así, no garantiza que el siguiente tramo vaya a subir.
Estas observaciones no requieren que sepas de antemano quiénes son las manos fuertes, pero pueden ayudarte a evaluar si los motivos que sustentaban tu operación siguen siendo válidos.
Lo que más debe alertarte es cuándo aparece la explicación de que las manos fuertes están «sacudiendo el mercado».
Antes de entrar, puede que tu plan esté muy claro: si el precio rompe cierto nivel, significa que tu análisis era incorrecto.
Pero cuando el precio llega a ese nivel, empiezas a pensar: «Un soporte tan evidente; seguro que las manos fuertes lo van a perforar a propósito. Esperaré un poco más».
A veces conviene esperar un poco más
El precio cae otro tramo y añades otra explicación: «Cuanto más fuerte sea la sacudida, más alto subirá después».
Llegados a este punto, las «manos fuertes» ya han anulado por ti la condición de salida que habías fijado.
Una operación con pérdidas puede ser simplemente un error de juicio normal. Pero si cualquier movimiento desfavorable se puede explicar como una sacudida del mercado, tu análisis nunca tendrá que reconocer que estaba equivocado.
Creo que, en última instancia, estudiar a las «manos fuertes» debería ayudarnos a responder tres preguntas prácticas: ¿cómo son la distribución de los activos disponibles y la liquidez de este mercado? ¿Qué mecanismos de negociación podrían amplificar la volatilidad? ¿Qué tendría que ocurrir para indicar que debemos revisar nuestro análisis?
En cuanto a si al otro lado de la pantalla hay alguien pendiente de ti, muchas veces simplemente no lo sabemos.
No saber quién está vendiendo no te impide controlar el tamaño de tu posición.
No saber hacia dónde irá la próxima vela tampoco te impide decidir de antemano cuánto estás dispuesto a perder, como máximo, por este análisis.
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