Eché un vistazo a la lista de mayores subidas. ZEC subía un 12%; para ser sincero, esa cifra no me hizo detenerme.
Lo que me hizo detenerme fue la columna de al lado: la proporción long/short de los grandes traders era de 0.70.
Me quedé mirándolo un rato y volví a consultar el interés abierto. Al ponerlo junto a esta cifra, la historia cambió.
Primero, los datos.
ZEC cotiza ahora a $1223.93, con una subida del 12.07% en 24 horas.
El 14 de octubre, su volumen de negociación diario fue de 1.960 millones de dólares. El 15 de octubre, alcanzó los 2.310 millones, un aumento del 18%.
El número de operaciones pasó de 5,06 millones a 6,78 millones, un aumento de poco menos del 40%.
El precio pasó de 1146.98 a 1220.97, dentro de un rango de 1070.32 – 1253.75.
Un volumen diario de 2.000 millones de dólares, con una rotación de 3,6 veces.
No es un mercado de una moneda pequeña.
Lo más contraintuitivo está aquí: el precio subió un 12%, pero el 59% de las cuentas grandes está en corto. En todo el mercado, también hay casi un 60% en corto.
Los grandes están en corto y los minoristas también.
Pero cuando consulté el interés abierto, esa cifra dejó de parecerme alarmante.
En 12 horas, el interés abierto solo subió un 1,8%.
Si de verdad se estuviera produciendo un short squeeze, los vendedores en corto tendrían que verse obligados a añadir margen o a reducir posiciones, y el interés abierto tendría que fluctuar bruscamente. No se movió.
Así que mi conclusión es que se interpretó al revés el hecho de que los grandes operadores estén en corto.
Consulté la tasa de financiación, que se liquida cada 8 horas. La unidad es pb:
1,00 → 0,76 → 0,68 → 0,69 → 0,65 → 1,00 → 0,15 → 1,00
Durante todo el ciclo, se mantuvo oscilando alrededor de 1 pb. El coste de mantener posiciones cortas es prácticamente cero.
Quien no paga ningún coste no se pone nervioso. Y quien no se pone nervioso no se ve obligado a cerrar su posición.
Al mismo tiempo, la tasa no ha pasado a ser negativa y tampoco hay aglomeración de posiciones largas. La proporción entre compras y ventas agresivas es de 1,0269: las compras llevan una ligera ventaja, pero no hay un desequilibrio claro.
Ninguno de los dos bandos se ha venido arriba. El mercado no es lo que resulta extraño; lo extraño es hablar de un «short squeeze».
Lo que no tengo claro es esto: la proporción de posiciones largas y cortas de las cuentas grandes se calcula según el número de cuentas, no según el tamaño de las posiciones.
Que el 59% de las cuentas esté en corto suena alarmante. Pero ¿de qué tamaño son esas posiciones cortas? No es lo mismo que haya muchas cuentas pequeñas en corto que varias cuentas grandes con posiciones cortas importantes. Este dato no permite saberlo.
El libro de órdenes también tiene algo interesante. En los 500 niveles del libro completo, hay 3,07 millones de dólares en compras y 3,13 millones en ventas: ambos lados tienen prácticamente la misma profundidad. En los primeros 20 niveles, hay 37.700 dólares en compras y 16.200 en ventas; la presión vendedora está más cerca.
Una orden de mercado de 50.000 dólares solo mueve el precio un 0,03%.
Hay órdenes grandes esperando abajo, no arriba. No he visto esta estructura muchas veces.
El valor nocional del interés abierto es de 559 millones de dólares, con un volumen diario de 2.000 millones y una rotación de 3,6 veces. Hay suficiente liquidez para absorber órdenes grandes.
Así que no voy ni largo ni corto. Lo dejo en observación.
Hay dos señales que estoy esperando: que la tasa de financiación pase a ser negativa o que el interés abierto empiece a acumularse con fuerza. Solo cuando aparezca una de las dos habrá un desequilibrio real.
El mercado está subiendo, eso es cierto, pero ninguno de los dos bandos se ha venido arriba todavía.
Lo anterior es solo un registro de mi análisis del mercado y no constituye asesoramiento de inversión. Los contratos tienen apalancamiento, que amplifica tanto las ganancias como las pérdidas.
$ZEC