Lo más inusual de las declaraciones del Banco de Japón esta vez no fue el contenido, sino la forma. El gobernador Kazuo Ueda no estuvo presente; el vicegobernador Shinichi Uchida leyó el discurso en su lugar. Que el máximo responsable de un banco central falte en un momento clave para evaluar la inflación y deje que su segundo lea seis frases es algo que merece reflexión. Y la reacción del mercado ese día fue aún más extraña: cinco de las seis frases decían que la inflación iba a subir, pero los activos de riesgo no se desplomaron.
Veamos qué decían exactamente esas seis frases. A las 14:34, que la inflación subyacente se acercaba al 2 %. A las 14:36, fueron más allá y dijeron que existía el riesgo de que la inflación subyacente superara el objetivo del 2 %. A las 14:37, añadieron que el impacto del aumento de los costos ya empezaba a reflejarse en los precios al consumidor. Tres frases, todas en la misma dirección: hacia arriba. Las otras tres son típicas del lenguaje de los bancos centrales: las condiciones financieras se mantienen acomodaticias, los ajustes de política dependerán de la probabilidad de que se cumplan las previsiones de referencia y los precios de la economía están en línea con las previsiones. En palabras sencillas: la inflación se dirige por encima del 2 %, pero todavía no quiero actuar.
Aquí está la verdadera cuestión. Si la inflación japonesa se consolida por encima del 2 %, el Banco de Japón no tendrá motivos para seguir manteniendo las tasas de interés en el suelo. La premisa fundamental de las operaciones de carry trade con yenes es que el costo de financiación en Japón ronda el cero: pedir yenes prestados para comprar bonos del Tesoro estadounidense, acciones estadounidenses y de todo. Si esa premisa empieza a tambalearse, se reduce una parte de la demanda marginal de activos de riesgo en todo el mundo. En el cierre de posiciones de carry trade con yenes de agosto de 2024, el Nikkei cayó más del 12 % en un solo día y el bitcoin se desplomó de 64.000 a 49.000 dólares, perdiendo un 23 % en dos días. Aquella vez solo aumentaron las expectativas de una subida de tasas; no hubo una subida real.
Pero hoy el mercado no reaccionó así. El índice de miedo y codicia sigue en 63, en zona de codicia. ¿Qué nos dice eso? Que el mercado no se lo cree. Considera que estas seis frases de Ueda son una señal verbal, no un anuncio de medidas. Y hay motivos para pensarlo: sigue vigente la frase sobre mantener unas condiciones financieras acomodaticias, y también la de que los ajustes de política dependerán de las probabilidades. Todo son expresiones vagas, sin una sola cifra concreta. En los últimos dos años, el Banco de Japón ha hablado repetidamente de normalizar la política, pero sus medidas reales han sido desesperadamente lentas.
Así que ahora tenemos un choque entre el discurso oficial y lo que refleja el mercado. Las autoridades dicen que existe el riesgo de que la inflación supere el 2 %; el mercado responde: «No te creo». Esta discrepancia es, en sí misma, una oportunidad de inversión, pero también un riesgo. Si más adelante Japón toma medidas concretas —por ejemplo, si anuncia claramente que en una reunión determinada se debatirá una subida de tasas o si el yen se fortalece de repente—, podríamos volver a ver un cierre de posiciones de carry trade. Y esta vez partiríamos de un nivel más alto, porque tanto las acciones estadounidenses como el bitcoin están cerca de máximos.
Mi conclusión es esta: estas seis frases, por sí solas, no bastan para dar una señal. La dirección de la inflación apunta en un sentido y la ambigüedad de la política monetaria, en el contrario; no me pronuncio. Lo que de verdad hay que vigilar son el tipo de cambio del yen y el rendimiento de los bonos del Estado japonés. Si esos dos se mueven, entonces sí será una señal auténtica.
Para el bitcoin, esta noticia apenas tiene impacto a corto plazo; el índice de codicia en 63 indica que el mercado está pendiente de otras cosas. Pero a medio plazo conviene estar alerta: el carry trade con yenes es una de las capas más profundas de apalancamiento de los activos de riesgo globales. Cuando no da problemas, ni lo notas; cuando los da, todas las posiciones duelen a la vez. En agosto, el bitcoin cayó un 23 % en dos días, no porque tuviera un problema propio, sino porque retiraron el apalancamiento de otros mercados.
Si el yen supera cierto nivel frente al dólar o el rendimiento de los bonos japoneses a diez años se dispara de repente, entonces sí tendrá sentido observar cómo reacciona el bitcoin. Por ahora, estas seis frases solo merecen quedar anotadas; no justifican actuar.
% rsToPrepareDigitalKronaLegislation
#NEARRisesNearly10 #RiksbankUrgesLawmake #macro
Veamos qué decían exactamente esas seis frases. A las 14:34, que la inflación subyacente se acercaba al 2 %. A las 14:36, fueron más allá y dijeron que existía el riesgo de que la inflación subyacente superara el objetivo del 2 %. A las 14:37, añadieron que el impacto del aumento de los costos ya empezaba a reflejarse en los precios al consumidor. Tres frases, todas en la misma dirección: hacia arriba. Las otras tres son típicas del lenguaje de los bancos centrales: las condiciones financieras se mantienen acomodaticias, los ajustes de política dependerán de la probabilidad de que se cumplan las previsiones de referencia y los precios de la economía están en línea con las previsiones. En palabras sencillas: la inflación se dirige por encima del 2 %, pero todavía no quiero actuar.
Aquí está la verdadera cuestión. Si la inflación japonesa se consolida por encima del 2 %, el Banco de Japón no tendrá motivos para seguir manteniendo las tasas de interés en el suelo. La premisa fundamental de las operaciones de carry trade con yenes es que el costo de financiación en Japón ronda el cero: pedir yenes prestados para comprar bonos del Tesoro estadounidense, acciones estadounidenses y de todo. Si esa premisa empieza a tambalearse, se reduce una parte de la demanda marginal de activos de riesgo en todo el mundo. En el cierre de posiciones de carry trade con yenes de agosto de 2024, el Nikkei cayó más del 12 % en un solo día y el bitcoin se desplomó de 64.000 a 49.000 dólares, perdiendo un 23 % en dos días. Aquella vez solo aumentaron las expectativas de una subida de tasas; no hubo una subida real.
Pero hoy el mercado no reaccionó así. El índice de miedo y codicia sigue en 63, en zona de codicia. ¿Qué nos dice eso? Que el mercado no se lo cree. Considera que estas seis frases de Ueda son una señal verbal, no un anuncio de medidas. Y hay motivos para pensarlo: sigue vigente la frase sobre mantener unas condiciones financieras acomodaticias, y también la de que los ajustes de política dependerán de las probabilidades. Todo son expresiones vagas, sin una sola cifra concreta. En los últimos dos años, el Banco de Japón ha hablado repetidamente de normalizar la política, pero sus medidas reales han sido desesperadamente lentas.
Así que ahora tenemos un choque entre el discurso oficial y lo que refleja el mercado. Las autoridades dicen que existe el riesgo de que la inflación supere el 2 %; el mercado responde: «No te creo». Esta discrepancia es, en sí misma, una oportunidad de inversión, pero también un riesgo. Si más adelante Japón toma medidas concretas —por ejemplo, si anuncia claramente que en una reunión determinada se debatirá una subida de tasas o si el yen se fortalece de repente—, podríamos volver a ver un cierre de posiciones de carry trade. Y esta vez partiríamos de un nivel más alto, porque tanto las acciones estadounidenses como el bitcoin están cerca de máximos.
Mi conclusión es esta: estas seis frases, por sí solas, no bastan para dar una señal. La dirección de la inflación apunta en un sentido y la ambigüedad de la política monetaria, en el contrario; no me pronuncio. Lo que de verdad hay que vigilar son el tipo de cambio del yen y el rendimiento de los bonos del Estado japonés. Si esos dos se mueven, entonces sí será una señal auténtica.
Para el bitcoin, esta noticia apenas tiene impacto a corto plazo; el índice de codicia en 63 indica que el mercado está pendiente de otras cosas. Pero a medio plazo conviene estar alerta: el carry trade con yenes es una de las capas más profundas de apalancamiento de los activos de riesgo globales. Cuando no da problemas, ni lo notas; cuando los da, todas las posiciones duelen a la vez. En agosto, el bitcoin cayó un 23 % en dos días, no porque tuviera un problema propio, sino porque retiraron el apalancamiento de otros mercados.
Si el yen supera cierto nivel frente al dólar o el rendimiento de los bonos japoneses a diez años se dispara de repente, entonces sí tendrá sentido observar cómo reacciona el bitcoin. Por ahora, estas seis frases solo merecen quedar anotadas; no justifican actuar.
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