El IPP se disparó. Bitcoin cayó por debajo de los 80.000.
¿Y luego? Volvió a subir y superó los 82.000.
Las acciones vinculadas a las criptomonedas subieron aún más: Circle ganó un 9 % y Strategy, un 5,6 %.
Todo el mundo lo celebraba: las criptomonedas por fin ya no temen a los factores macroeconómicos; nos hemos vuelto inmunes.
Pero los datos on-chain dicen:No te has vuelto inmune; estás anestesiado.
Primero, veamos qué pasó anoche.
El IPP de EE. UU. subió un 6,3 % interanual en septiembre, su nivel más alto en cuatro años. Se esperaba un 5,3 %, pero llegó al 6,3 % y dejó las previsiones por los suelos.
¿La reacción de Bitcoin? Primero se desplomó: desde cerca de los 83.000 cayó hasta los 79.694 dólares, por debajo del umbral de los 80.000. Ethereum lo pasó peor: estuvo a punto de perforar los 2.300 dólares.
Pero lo que ocurrió después dejó a todos boquiabiertos.
En cuestión de horas, BTC rebotó con fuerza y llegó a tocar los 82.520 dólares; ahora cotiza a 82.285 dólares. Recuperó casi 2.800 dólares desde el mínimo.
Las acciones vinculadas al sector cripto también se dispararon: MSTR subió un 5,62%, BMNR un 4,9%, CRCL un 9,33% y SVRN un 14,43%. Circle fue la que más subió y siguió avanzando en las operaciones posteriores al cierre.
Llegaron malas noticias macroeconómicas y, en vez de desplomarse, el mercado cripto subió.
Algunos dicen: por fin BTC se ha desensibilizado; las criptomonedas han empezado a moverse por cuenta propia.
No celebremos tan rápido. Primero, veamos los datos on-chain.
El último informe semanal de Glassnode señala que, tras superar la resistencia de los 80.000 dólares, la liquidez de soporte por debajo de ese nivel se está debilitando considerablemente.
Las órdenes de compra por debajo de los 80.000 dólares se concentran principalmente cerca de los 78.000. Pero aquí está la cuestión: son órdenes «defensivas pasivas», no compras activas de acumulación. ¿Cuál es la diferencia? La acumulación activa significa: «Creo que aquí está barato, voy a comprar». La defensa pasiva significa: «Pongo una orden aquí para evitar que me liquiden».
Una es atacar; la otra, defender. No se puede confiar en el dinero que solo está a la defensiva.
Si los 78.000 dólares se rompen de forma convincente, la liquidez por debajo se evaporará rápidamente. Entre los 80.000 y los 78.000 dólares, prácticamente no hay suficientes órdenes de compra para frenar la caída.
En las últimas 24 horas se liquidaron posiciones por valor de 929 millones de dólares en todo el mercado. De esa cifra, 777 millones correspondieron a posiciones largas; se liquidaron unos 172 millones de dólares en posiciones largas de BTC.
El motor que impulsa este rebote es el cierre de posiciones cortas, no la entrada de capital nuevo.
¿Qué es el cierre de posiciones cortas? Quienes habían apostado a la baja se ven obligados a recomprar para cerrar sus posiciones, lo que hace subir el precio. Pero esas compras son puntuales: una vez que se cierran las posiciones cortas, desaparece también esa demanda.
Para que se produzca un verdadero cambio de tendencia, hace falta que entren continuamente compradores en el mercado al contado. Y, en palabras de Glassnode: «Sin demanda de compra en el mercado al contado, es difícil que el impulso alcista se mantenga».
Entonces, ¿de verdad se ha desensibilizado o no?
Los datos de Santiment sí muestran que el coeficiente de correlación móvil a 30 días entre Bitcoin y la bolsa estadounidense llegó a caer a mínimos históricos desde FTX. A principios de septiembre incluso se dio una divergencia extrema: el S&P 500 marcó un máximo histórico mientras BTC caía por su cuenta.
Desde ese punto de vista, BTC sí está intentando «desensibilizarse».
Pero ¿qué hace falta para «desensibilizarse»? Contar con fundamentos propios suficientemente sólidos para resistir los shocks externos.
¿Los tiene BTC ahora mismo?
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron entradas netas de unos 3.000 millones de dólares entre el 21 de septiembre y el 6 de octubre, pero después del 7 de octubre pasaron a tener salidas netas de unos 760 millones. El flujo de capital institucional está dando un giro.
El precio medio realizado ronda los 78.000 dólares: ese es el coste medio de adquisición de los inversores activos. Si ni siquiera se logra defender ese nivel, eso de la «desensibilización» es un chiste.
Voy a decirlo sin rodeos.
Las acciones vinculadas al sector cripto suben, BTC rebota, pero la liquidez on-chain se está reduciendo.
Esto no es desensibilización. Es anestesia.
El PPI se disparó y el mercado recibió una inyección de analgésicos: el cierre de posiciones cortas es un analgésico, el impulso residual de los ETF es otro, y la inercia del sentimiento, otro más. Mientras dure el efecto, no sientes el dolor.
Pero ¿qué pasa cuando se pase el efecto?
Si el próximo dato macroeconómico vuelve a superar todas las expectativas, si continúan las salidas de capital de los ETF, si las órdenes de compra defensivas en torno a los 78.000 dólares son absorbidas y ese nivel cede… entonces sabremos si duele o no.
El rebote de hoy no significa que el mercado cripto se haya vuelto inmune a los factores macroeconómicos. Solo significa que el mercado ya ha digerido la primera reacción emocional al PPI.
La verdadera prueba viene después: la próxima reunión del FOMC, el próximo dato del CPI y la siguiente ola de flujos de capital de los ETF.
No confundas «aguantó» con «se fortaleció».
Entre esas dos cosas hay la distancia de un ciclo entero.