La ronda de resultados bancarios entra en su recta final: Bank of America cayó cerca de un 5% por el descenso de sus beneficios y una multa cuantiosa; Morgan Stanley presentó cifras sólidas, pero aun así también bajó. Si a esto sumamos el inusual incumplimiento de las expectativas de JPMorgan y el desplome de Citi pese a superar las previsiones, resulta difícil que esta vez las financieras sostengan por sí solas al índice.
Un IPC más alto de lo esperado complica aún más el panorama: unos tipos más elevados podrían respaldar a corto plazo el margen de interés neto, pero presionan la demanda de crédito, la cartera de operaciones de banca de inversión y las valoraciones de la gestión patrimonial. Ahora al mercado le importa más la trayectoria que los ingresos por operaciones de un solo trimestre.
Mi opinión: el sector financiero pasa de la «ilusión de que el índice encuentre un suelo» a la selección de valores. Solo merecen una valoración atractiva las entidades capaces de mantener el crédito y la rentabilidad del capital; las demás, por ahora, mejor tratarlas como posiciones tácticas. Mientras no se estabilice la valoración macroeconómica, conviene evitar el apalancamiento para apostar por un rebote.
Cuando la confianza escasea más que las cifras de un trimestre, conviene moderar las posiciones.
La lección de dos días seguidos de resultados bancarios es que pueden castigar incluso los resultados por encima de lo esperado, y amplificar aún más los que no alcanzan las previsiones. Hay que seleccionar cuidadosamente las acciones financieras, no tratarlas como un estabilizador automático del índice.
Mientras los precios macroeconómicos no se estabilicen, también aumentará la volatilidad de los ETF financieros. En cuanto a las posiciones, cambiemos la «ilusión de un suelo» por una «lista de acciones individuales».
Un apunte más: cuando coinciden la semana de datos y la de resultados, el margen de error del índice es mínimo. Dividamos las posiciones entre núcleo y satélite: para el núcleo, flujo de caja y recompras; para el satélite, solo operaciones de corto plazo con un nivel de salida definido de antemano. Durante una recuperación del ánimo, es muy fácil convertir una posición satélite en una posición central; ahí está el riesgo.
En la ejecución, conviene entrar de forma escalonada: tantear para confirmar la dirección, aumentar la posición solo cuando la estructura esté clara y dejar siempre por escrito de antemano el plan de salida. Permitirse ganar un poco menos a cambio de sobrevivir al reajuste de precios. El efectivo no es motivo de vergüenza: es una opción para comprar volatilidad. Superemos esta etapa y luego hablemos de ampliar la narrativa.
El contenido anterior se ofrece únicamente a título informativo y no constituye asesoramiento de inversión.