«Antes, cuando la Reserva Federal se reunía, le decía al mercado más o menos qué pensaba hacer a continuación. Por ejemplo: “Es posible que bajemos las tasas dos veces este año” o “mantendremos las tasas en este nivel durante algún tiempo”. A esto se le llama orientación futura. El mercado la tomaba como una señal y la seguía.
El gráfico de puntos es más directo. Cada miembro de la Reserva Federal dibuja un punto para indicar qué nivel cree que deberían tener las tasas a fin de año. Una vez que se colocan los 19 puntos, el mercado puede ver de un vistazo si la mayoría piensa que las tasas deberían subir o bajar.
Warsh cree que esto no sirve. Dice que «el gráfico de puntos está dibujado a lápiz y se puede borrar». Él mismo se ha negado a presentar previsiones para el gráfico de puntos y tampoco ofrece orientación futura.
¿Por qué hizo eso?
Mi hijo dice que la lógica de Warsh es esta: si dependes demasiado del banco central para que te diga qué va a pasar, el mercado se convierte en una cámara de eco. El banco central dice algo y el mercado reacciona; al final, los precios no reflejan la economía real, sino las palabras del banco central.
Dice que hay que dejar que el mercado mire los datos y saque sus propias conclusiones. Si los datos económicos son buenos, son buenos; si son malos, son malos. No hay que esperar a que la Reserva Federal te los traduzca.
Pero ¿qué significa esto para el mundo cripto?
Antes, el mercado fijaba los precios según los «puntos» de la Reserva Federal. Si el gráfico de puntos decía que no habría subidas de tasas durante el año, el mercado compraba tranquilo. Si decía que podía haber subidas, el mercado se ponía nervioso.
Ahora Warsh ha quitado las señales del camino.
Mi hijo dice que a esto se le llama «aumento de la incertidumbre». Cuando aumenta la incertidumbre, el dinero se retira primero. Como las instituciones no saben qué hará la Reserva Federal a continuación, no se atreven a invertir mucho en activos de riesgo. Bitcoin es el más sensible de los activos de riesgo, así que es el primero en verse afectado.
Pero aquí hay una contradicción más profunda.
En septiembre se publicó el IPC: 3,7 %, por encima de lo previsto. El mercado quería apostar sobre si la Reserva Federal subiría las tasas, pero Warsh no decía nada. ¿Y qué hacer si no dice nada? El mercado solo puede especular. Y es fácil equivocarse al especular. Si se equivoca, puede desatarse una estampida.
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Hammack, criticó directamente a Warsh. Dijo que, si alguien pudiera demostrar que «guardar silencio mejora las cosas para el mercado», estaría dispuesta a escuchar, pero que «es difícil sostener ese argumento».
Terminé la secundaria y no sé quién tiene razón. Pero sí sé una cosa: cuando cultivas la tierra y no sabes si mañana va a llover, siembras un poco menos y guardas más semillas. Así está el mercado ahora. Si no sabes qué va a hacer la Reserva Federal, compras un poco menos y guardas más efectivo. #Warsh impulsa la reducción de la orientación futura y del gráfico de puntos» significa que, si la Reserva Federal reduce la orientación futura y el gráfico de puntos, revela menos sobre la trayectoria futura de las tasas. El mercado tiene que depender más de los datos reales —como la inflación, el empleo y el consumo— para deducir por sí mismo el rumbo de la política monetaria.
La lógica central del texto tiene dos caras:
A favor de reducir la orientación: el gráfico de puntos solo refleja las previsiones personales de los miembros en un momento determinado, no es un compromiso. Si cambian los datos económicos, las previsiones también pueden cambiar. Si el mercado lo toma como una hoja de ruta segura, puede acabar operando demasiado en función de las palabras de la Reserva Federal, en vez de fijar los precios según la situación económica real.
En contra de reducir la orientación: la comunicación del banco central puede reducir la incertidumbre. Especialmente cuando hay grandes discrepancias entre los datos de inflación y empleo, si el mercado desconoce cómo reacciona la política monetaria, es más probable que haga conjeturas una y otra vez y revise rápidamente sus expectativas, lo que puede aumentar la volatilidad de los precios de los activos.
La expresión «el gráfico de puntos está dibujado a lápiz y se puede borrar» significa que puede cambiar; no quiere decir que la Reserva Federal ya se haya comprometido a mantener las tasas en un nivel determinado a fin de año. Se parece más a una distribución de opiniones en un momento concreto que a una instrucción de navegación.
En cuanto al mercado cripto, la afirmación del texto de que «Bitcoin es el primero en verse afectado» tiene cierto fundamento, pero conviene entenderla con más precisión: Bitcoin suele ser sensible a los cambios en la liquidez en dólares, las tasas de interés reales y el apetito por el riesgo. Si el banco central se comunica menos, el mercado prestará más atención a cada dato del IPC, el empleo no agrícola y las ventas minoristas. Si los datos son más sólidos de lo esperado, las expectativas sobre las tasas pueden cambiar rápidamente hacia una postura más restrictiva y presionar a los activos de riesgo; si los datos son débiles, pueden repuntar las expectativas de una política más flexible. Lo importante no es necesariamente que los precios vayan a caer, sino que las variaciones de las expectativas sobre la política monetaria podrían provocar fluctuaciones a corto plazo más frecuentes y pronunciadas.
En el texto, «el dinero se retira primero, se compra un poco menos y se guarda más efectivo» es una metáfora de la posible reducción de la exposición al riesgo por parte de las instituciones en períodos de incertidumbre; no es una regla inevitable. El resultado real sigue dependiendo de múltiples factores, como la tendencia de la inflación, el crecimiento económico, el dólar, los rendimientos de los bonos, la liquidez mundial y los flujos de fondos del propio mercado cripto.
Lo anterior es únicamente un análisis del mercado y no constituye asesoramiento de inversión.$ASMLB $BTC