El precio del oro ha caído en las últimas semanas, pero el analista Rob Mirlach sostiene que este movimiento tiene menos que ver con el dólar estadounidense de lo que muchos operadores creen.
Su atención está puesta en el mercado de bonos.
El índice del dólar se ha mantenido relativamente estable cerca de 102, pero el oro aun así ha bajado. Mirlach sostiene que esta divergencia apunta a los rendimientos de los bonos del Tesoro como la fuerza más importante detrás del último descenso.
El petróleo y la inflación están impulsando al alza los rendimientos
Mirlach empieza por el petróleo.
El WTI cotiza cerca de los 95 dólares y el Brent por encima de los 105, lo que añade presión a la inflación general. El último dato del IPC de EE. UU. fue del 3,7 %, frente al 2,6 % de la inflación subyacente.
Esa amplia brecha señala que la energía contribuye de manera importante a la cifra general más alta.
Una inflación más alta dificulta que la Reserva Federal justifique recortes de tasas. Si los mercados esperan que las tasas de interés se mantengan elevadas, los inversionistas en bonos suelen exigir rendimientos más altos.
Eso ejerce presión directamente sobre el oro.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ronda el 5,19%, mientras que el de 30 años se acerca al 5,53%, según el análisis de Mirlach.
Eso plantea una decisión sencilla para los inversionistas institucionales.
El oro no paga intereses. Actualmente, los bonos del Gobierno de Estados Unidos ofrecen rendimientos superiores al 5%.
A medida que suben los rendimientos de los bonos, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro. Los fondos pueden obtener un rendimiento atractivo de la deuda pública en lugar de tener un activo que no genera intereses.
El oro acaba de caer unos 86 dólares en tres días y casi nadie habla del verdadero motivo. No fue el dólar. El índice del dólar apenas se movió y se mantuvo cerca de 102 durante toda la semana. Fue el mercado de bonos. Esta es la secuencia que sigo cada mañana antes de operar XAUUSD y por qué importa ahora más que en cualquier otro momento del año. Paso 1: Petróleo El WTI ronda los 95 dólares. El Brent supera los 105. El IPC de esta mañana se situó en el 3,7% general, pero en solo el 2,6% subyacente. Esa brecha de 1,1 puntos porcentuales se debe principalmente a la energía. El petróleo está empujando la inflación al alza, no toda la economía. Paso 2: La Fed Una inflación general elevada dificulta mucho que la Fed recorte las tasas. Cada vez que el mercado deja de descontar un recorte, los operadores de bonos exigen un mayor rendimiento por tener deuda pública. Paso 3: Rendimientos de los bonos El bono estadounidense a 10 años rinde un 5,19%. El de 30 años, un 5,53%. Piensa en esto desde el punto de vista de un gran fondo. El oro no paga nada. Un bono del Gobierno estadounidense ofrece más del 5% con muy poco riesgo. Cada aumento del rendimiento hace más costoso mantener oro, así que los fondos reducen sus posiciones. Paso 4: Rendimientos reales Esto es lo que más suelen pasar por alto los operadores minoristas. El oro no reacciona solo a los rendimientos. Reacciona a los rendimientos una vez descontada la inflación. Si los rendimientos suben más rápido que la inflación, el oro se desploma. Si la inflación sube más rápido que los rendimientos, el oro suele brillar. Ahora mismo, los rendimientos llevan la delantera. Paso 5: El dólar Normalmente, lo primero que la gente consulta es el dólar. Esta semana no dio ninguna pista. Ese es el indicio. Cuando el oro cae y el dólar se mantiene estable, la presión viene de los rendimientos. Cómo lo uso en la práctica Antes de que abra Nueva York, reviso tres cosas: El rendimiento a 10 años. Si sube mucho durante la noche, soy prudente con las posiciones largas. El petróleo. Si se dispara, vuelven los temores a una inflación general elevada y los rendimientos suelen seguirlo. El dólar. Solo lo uso como criterio de desempate. Si tanto los rendimientos como el dólar están subiendo, no voy contra la tendencia. Si los rendimientos empiezan a bajar mientras el oro se mantiene, es cuando suelen aparecer mejores oportunidades para abrir posiciones largas. Qué estoy observando ahora Los rendimientos han empezado a bajar. El del bono a 10 años pasó del 5,24% al 5,19% en dos días. Si esa tendencia continúa y el petróleo se mantiene firme, el oro tiene margen para recuperarse. Si el petróleo sigue subiendo y el próximo dato vuelve a ser elevado, los rendimientos podrían repuntar y el oro seguiría bajo presión. La mayoría de los operadores mira el gráfico del oro todo el día. La mejor pista suele estar en otro gráfico. ¿Qué consultas primero antes de operar con oro: el dólar o el bono a 10 años?
— Rob Mirlach (@RobMirlach) 15 de octubre de 2026
Esto ayuda a explicar por qué el oro puede caer incluso cuando el dólar apenas se mueve.
Los rendimientos reales podrían ser la señal más importante
Mirlach también señala los rendimientos reales, es decir, las tasas de interés ajustadas por la inflación.
Esta relación es importante porque el oro puede tener un buen desempeño en periodos inflacionarios si la inflación sube más rápido que los rendimientos nominales de los bonos.
Pero si los rendimientos suben más rápido que la inflación, aumentan los rendimientos reales.
Eso suele ser negativo para el oro, porque los inversionistas obtienen de los bonos un mejor rendimiento ajustado por inflación.
Mirlach cree que eso es lo que ha estado ocurriendo últimamente.
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¿Qué podría ayudar a que el oro se recupere?
Ya hay un posible acontecimiento positivo.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha bajado de alrededor del 5,24% al 5,19% en los últimos dos días.
Si los rendimientos siguen bajando y el oro se mantiene en el nivel de soporte actual, la presión podría empezar a aliviarse.
El petróleo sigue siendo un riesgo importante.
Si los precios del crudo siguen subiendo y el próximo informe de inflación vuelve a ser elevado, los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían aumentar y ejercer nueva presión sobre el oro.
Por ahora, la tesis de Mirlach es sencilla: los operadores que se centran solo en el dólar podrían estar pasando por alto la señal más importante.
La próxima dirección del oro podría depender menos del DXY y más de si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sigue bajando o vuelve a subir.
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La publicación El motivo oculto detrás de la caída del precio del oro apareció primero en CaptainAltcoin.