Las acciones de Johnson & Johnson cayeron alrededor de un 5,7 % el martes: aunque quizá la empresa aún logre «superar» las expectativas de beneficios generales, las ventas de dispositivos médicos quedaron por debajo de lo previsto. Al mismo tiempo, el mercado está descontando una narrativa de desplazamiento macroeconómico: parte del presupuesto y la demanda se estaría destinando prioritariamente a defensa, y la cadena de equipos médicos está notando la cautela en los pedidos y en el gasto de capital de los hospitales.
La implicación para el sector es que tener un perfil defensivo no significa ser inmune. Cuando las empresas sanitarias con valoraciones elevadas no cumplen sus previsiones, las caídas pueden ser rápidas. Los inversores volverán a distinguir entre la «calidad del flujo de caja de las farmacéuticas y las empresas de dispositivos médicos» y la «sensibilidad cíclica del segmento de dispositivos».
Mi opinión: consideraría esta corrección una prueba de calidad, no una simple señal para comprar en la caída. El sector sanitario aún puede servir de ancla para la cartera, pero en cada acción hay que fijarse en su exposición a los dispositivos médicos y en su sensibilidad al gasto de capital de los hospitales. Para saber si persistirá la narrativa de desplazamiento macroeconómico, habrá que observar cómo evolucionan los presupuestos de defensa y sanidad.
En un mercado impulsado por eventos, la disciplina importa más que tener una narrativa completa.
En el plano intermercado, las acciones estadounidenses se debilitan un poco, los bonos del Tesoro a 10 años se mantienen firmes y los ETF de criptomonedas siguen perdiendo fondos. Cuando las tres tendencias apuntan en la misma dirección, no esperes que las altcoins se desmarquen por sí solas. Puede haber un rebote, pero su calidad dependerá de que lo acompañen el volumen y el retorno de los flujos.
En cuanto a la gestión de posiciones, me importa más que las «condiciones de activación estén claramente definidas». Si el IPC sale más caliente de lo esperado, reduzco la duración y la exposición a activos de beta alta; si sale más frío, vuelvo a entrar en valores de crecimiento de calidad; si no hay cambios, mantengo las posiciones principales y conservo efectivo. Es más importante que la cartera resista bien el paso del tiempo que acertar la dirección de un solo día.
Una última idea: en mercados dominados por las emociones, la ilusión de certeza es lo más caro. Permítete ganar un poco menos, pero no conviertas una caída en un desastre por usar apalancamiento.
Si ampliamos el horizonte temporal, lo que realmente teme el mercado no son las fluctuaciones de un solo día, sino la acumulación de sorpresas frente a las expectativas. Si las perspectivas de los bancos, la trayectoria de la inflación y el gasto en IA empeoran al mismo tiempo, la caída de los activos de alta valoración será mucho mayor de lo que sugiere la bajada superficial de los índices. Por el contrario, si en esas tres áreas solo hay «más ruido que tendencia», la recuperación también será rápida.
Por eso prefiero hablar con probabilidades y posiciones, no con emociones. Si hoy hay incertidumbre, la incorporo a mis posiciones; cuando haya más certezas, volveré a comprarlas.
El contenido anterior se ofrece únicamente como referencia y no constituye asesoramiento de inversión.