La academia la corona; el banco central la guarda bajo llave: esta semana, la orientación futura fue elevada a los altares y relegada al olvido al mismo tiempo.
Este es el episodio macroeconómico con el humor más negro de la semana. El Premio Nobel de Economía fue para Robert Hall, de Stanford, y Michael Woodford, de Columbia. La teoría de este último sentó precisamente las bases de la «orientación futura»: los bancos centrales anclan las expectativas del mercado comunicando con claridad la trayectoria futura de los tipos de interés. Pero el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, lleva haciendo lo contrario desde que asumió el cargo en mayo: ha eliminado la orientación futura, se ha negado a poner su propio punto en el gráfico de puntos y ha reducido su primera declaración de política monetaria a unas 130 palabras (en la era de Powell solía superar las 300).
El desacuerdo ya es público. La semana pasada, el gobernador Waller discrepó abiertamente en Estambul: defendió el SEP y el gráfico de puntos, y propuso una solución intermedia: señalar solo el tipo terminal, sin comprometerse con el ritmo ni la magnitud; «algo que se parece a la orientación futura, pero no es orientación futura». En julio, Warsh dijo que era bueno que el mercado «hubiera aprendido a jugar a la pelota en vez de mirar al árbitro». En realidad, ambos discuten sobre lo mismo: si el banco central todavía debe darle un mapa al mercado.
La lógica de Warsh es fácil de entender: las herramientas de crisis no deberían convertirse en la norma en tiempos normales, y una hoja de ruta trazada de antemano puede atar las manos a la política monetaria. Pero el costo es que la volatilidad se concentra en el día de la reunión: tras la reunión del FOMC de junio, los bonos del Tesoro a dos años subieron 13 puntos básicos en una sola jornada y el Nasdaq cayó un 1,34 %. Los datos de septiembre, publicados esta noche, muestran exactamente lo que esto significa: el IPP subió un 1,3 % mensual (frente al 0,5 % previsto) y un 6,3 % interanual, su mayor aumento desde 2022; el IPP subyacente subió un 0,7 % mensual (frente al 0,3 % previsto). Las ventas minoristas aumentaron un 0,8 % mensual, pero apenas un 0,2 % al excluir la gasolina. Cuanto más calientes son los datos, mayor es la incertidumbre de cara a la reunión del FOMC del 27 y 28 de octubre; ahora mismo, la probabilidad de una subida de tipos en octubre ronda un tercio.
El impacto en el mercado cripto es directo: $BTC se mueve lateralmente cerca de los 80.000 dólares, mientras que $ETH acaba de caer por debajo de los 2.400 dólares y ha sufrido liquidaciones por unos 286 millones de dólares en una sola jornada. El ruido macroeconómico se ha convertido en un amplificador de los movimientos del mercado. Sin que el «árbitro» adelante el resultado, cada dato del IPC y del IPP es una lotería. Ahora habrá que ver si Warsh responde al desafío de Waller y qué más añaden los próximos datos antes de la reunión del FOMC.
#WarshPresionaParaReducirLaOrientacionFuturaYElGraficoDePuntos
#美联储 #SubidaDeTipos
Lo anterior no constituye asesoramiento de inversión. DYOR; operar implica riesgos.
Este es el episodio macroeconómico con el humor más negro de la semana. El Premio Nobel de Economía fue para Robert Hall, de Stanford, y Michael Woodford, de Columbia. La teoría de este último sentó precisamente las bases de la «orientación futura»: los bancos centrales anclan las expectativas del mercado comunicando con claridad la trayectoria futura de los tipos de interés. Pero el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, lleva haciendo lo contrario desde que asumió el cargo en mayo: ha eliminado la orientación futura, se ha negado a poner su propio punto en el gráfico de puntos y ha reducido su primera declaración de política monetaria a unas 130 palabras (en la era de Powell solía superar las 300).
El desacuerdo ya es público. La semana pasada, el gobernador Waller discrepó abiertamente en Estambul: defendió el SEP y el gráfico de puntos, y propuso una solución intermedia: señalar solo el tipo terminal, sin comprometerse con el ritmo ni la magnitud; «algo que se parece a la orientación futura, pero no es orientación futura». En julio, Warsh dijo que era bueno que el mercado «hubiera aprendido a jugar a la pelota en vez de mirar al árbitro». En realidad, ambos discuten sobre lo mismo: si el banco central todavía debe darle un mapa al mercado.
La lógica de Warsh es fácil de entender: las herramientas de crisis no deberían convertirse en la norma en tiempos normales, y una hoja de ruta trazada de antemano puede atar las manos a la política monetaria. Pero el costo es que la volatilidad se concentra en el día de la reunión: tras la reunión del FOMC de junio, los bonos del Tesoro a dos años subieron 13 puntos básicos en una sola jornada y el Nasdaq cayó un 1,34 %. Los datos de septiembre, publicados esta noche, muestran exactamente lo que esto significa: el IPP subió un 1,3 % mensual (frente al 0,5 % previsto) y un 6,3 % interanual, su mayor aumento desde 2022; el IPP subyacente subió un 0,7 % mensual (frente al 0,3 % previsto). Las ventas minoristas aumentaron un 0,8 % mensual, pero apenas un 0,2 % al excluir la gasolina. Cuanto más calientes son los datos, mayor es la incertidumbre de cara a la reunión del FOMC del 27 y 28 de octubre; ahora mismo, la probabilidad de una subida de tipos en octubre ronda un tercio.
El impacto en el mercado cripto es directo: $BTC se mueve lateralmente cerca de los 80.000 dólares, mientras que $ETH acaba de caer por debajo de los 2.400 dólares y ha sufrido liquidaciones por unos 286 millones de dólares en una sola jornada. El ruido macroeconómico se ha convertido en un amplificador de los movimientos del mercado. Sin que el «árbitro» adelante el resultado, cada dato del IPC y del IPP es una lotería. Ahora habrá que ver si Warsh responde al desafío de Waller y qué más añaden los próximos datos antes de la reunión del FOMC.
#WarshPresionaParaReducirLaOrientacionFuturaYElGraficoDePuntos
#美联储 #SubidaDeTipos
Lo anterior no constituye asesoramiento de inversión. DYOR; operar implica riesgos.