Bitcoin cayó por debajo de los $81,000 hasta situarse en torno a los $80,559, con una baja de más del 2% en 24 horas, después de que los precios al productor de EE. UU. superaran ampliamente las previsiones. XRP, ether, que cotizaba a $2,347.79, y solana siguieron cayendo. Lo inusual de la sesión fue la reacción en otros mercados: los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron, el oro subió y el dólar se debilitó; lo contrario de lo que suele ocurrir cuando la inflación supera las expectativas.
El dato de precios al productor superó ampliamente las previsiones
En septiembre, el índice general de precios al productor (IPP) subió un 1.3% mensual y un 6.3% interanual, frente al 5.3% anual que esperaban los economistas y al 5.6% registrado en agosto.
El IPP subyacente, que excluye alimentos y energía, se situó en el 0.7% mensual y el 5.0% anual. El consenso para la cifra mensual era del 0.3%, por lo que el indicador diseñado para mostrar si un shock energético se ha extendido a los precios generales registró más del doble de lo previsto.
Las ventas minoristas subieron un 0.8%, frente al 0.30% esperado, aunque los precios de la gasolina aumentaron un 7.3% durante el mes e impulsan mecánicamente el total a través de la categoría de estaciones de servicio.
Los rendimientos cayeron pese a la inflación elevada, y esa es toda la explicación
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó ocho puntos básicos, hasta el 5.08%, prolongando el retroceso desde un máximo reciente del 5.36%. El oro subió alrededor de un 1%, hasta unos $4,155. El índice del dólar bajó un 0.3%, hasta 102.22.
Si los mercados estuvieran descontando una política más restrictiva, los rendimientos y el dólar estarían subiendo. Ambos cayeron. Esa combinación apunta a un problema de crecimiento, no de tasas: el mercado interpreta que el encarecimiento de los costos de los insumos reducirá la actividad, en lugar de pensar que la Fed reaccionará subiendo las tasas.
“Parece más un entorno estanflacionario, en el que los activos de riesgo y el dólar estadounidense suelen tener un rendimiento inferior, mientras que el oro supera al resto”, escribió Giuseppe Dellamotta, analista de InvestingLive, en una actualización del mercado. Los datos publicados desde entonces encajan aún más con esa descripción.
Los activos sensibles al crecimiento son los que más están sufriendo
Los futuros del cobre cayeron casi un 1%, tras el descenso del 1.6% del miércoles. El cobre es uno de los indicadores más claros de la actividad industrial mundial, y está cayendo junto con las criptomonedas, no junto con el oro.
Los futuros del Nasdaq bajan. Las acciones asiáticas se vieron arrastradas por el desplome de los fabricantes surcoreanos de chips: el KOSPI cerró con una caída del 7.57% y activó un cortacircuitos. También bajan los pares de divisas sensibles al riesgo, incluido el dólar australiano frente al franco suizo.
La caída del bitcoin forma parte de ese grupo. El comportamiento del cobre, las acciones, las divisas de riesgo y las criptomonedas apunta a un único factor impulsor, no a algo específico de los activos digitales.
El temor a una subida de tasas ya se estaba disipando antes de la publicación de los datos
Los futuros sobre los fondos federales de CME asignaban apenas un 29% de probabilidad a que este mes las tasas se situaran en el rango del 4.00%–4.25%; el resto de las probabilidades apuntaba a que se mantendrían sin cambios, en el 3.75%–4.00%. Las probabilidades se habían acercado brevemente al 50% después del IPC del miércoles, antes de retroceder con fuerza.
Ese 29% corresponde a antes de la publicación de los precios al productor. Durante la semana, la tendencia ha sido alejarse de una subida, pese a que los datos de inflación han resultado cada vez más elevados, lo que refuerza la interpretación de que predominan los temores por el crecimiento, en vez de contradecirla.
La próxima decisión está prevista para el 28 de octubre.
La variable que hay que vigilar es el desmantelamiento de la apuesta por la IA
La venta masiva en Corea es la manifestación más visible del desmantelamiento de la apuesta por la infraestructura de IA. CoreWeave cayó alrededor de un 16% el miércoles y uno de sus bonos cotizaba a cerca de 80 centavos por dólar, con un rendimiento aproximado del 15%; además, el índice de semiconductores de Filadelfia acumula seis sesiones consecutivas a la baja.
El aumento de los rendimientos había sido el mecanismo que amenazaba la financiación barata detrás de la construcción de centros de datos. Que ahora caigan los rendimientos no resuelve el problema, porque el ajuste de precios está ocurriendo en los diferenciales de crédito, no en la tasa de referencia.
Los analistas de 10x Research siguen prefiriendo mantener bitcoin mientras se desarrolla el desmantelamiento de esa apuesta, pero solo mientras BTC se mantenga por encima de los $78,000, alrededor de un 3.2% por debajo de los niveles actuales. También prefieren usar ether como cobertura para las posiciones largas en bitcoin, en consonancia con las mayores pérdidas de ether durante este movimiento.
Qué podría cambiar el panorama
Bitcoin ha puesto a prueba repetidamente esta semana la zona de los $80,000 sin romperla, y ahora vuelve a presionar ese nivel por tercera vez, con una cifra elevada de precios al productor a sus espaldas, no por delante.
A partir de aquí, importan dos cosas. Si los $80,000 se mantienen, lo que determinará el rango a corto plazo y la posición de 10x Research. Y si los diferenciales de crédito de la IA siguen ampliándose, ya que esa es ahora la fuerza que marca la dirección del cobre, los chips y las criptomonedas, más que cualquier medida de la Fed el 28 de octubre.