He visto a gente decir que, como la inflación está subiendo y Bitcoin es un activo que protege contra ella, debería subir.
Ese razonamiento solo es parcialmente correcto.
La valoración de los activos siempre depende de múltiples variables en juego. No podemos fijarnos en una sola e ignorar el efecto contrario de las demás.
Si entendemos los activos como combinaciones de opciones sobre distintas variables macroeconómicas:
🟡 Oro ≈ opción de compra sobre la recesión + opción de compra sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
🟠 Bitcoin ≈ opción de compra sobre el crecimiento + opción de compra sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
🔵 Acciones tecnológicas del Nasdaq ≈ opción de compra sobre el crecimiento + opción de venta sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
Por supuesto, esto es solo una simplificación de las principales exposiciones de cada activo a los riesgos macroeconómicos. Los pesos reales cambian dinámicamente según las condiciones del mercado.
La mayor diferencia entre los tres radica en su distinta sensibilidad al crecimiento económico, los tipos de interés reales y la liquidez en dólares.
El oro puede beneficiarse tanto de la estanflación como de la búsqueda de refugio ante una recesión. Bitcoin, en cambio, suele depender más del apetito por el riesgo y de la liquidez en dólares.
Por eso, cuando aumentan las expectativas de inflación, pero caen las expectativas de crecimiento económico, la Reserva Federal mantiene una política restrictiva, suben los tipos de interés reales y se contrae la liquidez en dólares, es perfectamente posible que el atributo de Bitcoin como cobertura contra la inflación quede eclipsado por el impacto negativo de otras variables.
Que la inflación favorezca a BTC no significa que un entorno inflacionario favorezca a BTC.
Hay otro escenario al que vale más la pena prestar atención:
Cuando la inflación se descontrola de forma persistente y la Reserva Federal, limitada por la carga de la deuda, la estabilidad financiera o una recesión, ya no puede seguir conteniéndola mediante una política restrictiva e incluso se ve obligada a volver a inyectar liquidez.
En ese momento, si las expectativas de crecimiento dejan de deteriorarse, los tipos de interés reales siguen bajando y se debilitan al mismo tiempo la confianza en el dólar y las expectativas sobre su poder adquisitivo, la prima de escasez monetaria de Bitcoin podrá desplegarse plenamente.
Por eso siempre insisto en que, al analizar los precios de los activos, hay que tener una visión global.
El mercado negocia los cambios marginales que resultan de la interacción de múltiples variables, así como las diferencias entre esos cambios y las expectativas del mercado.
Acertar con una variable está muy lejos de significar que se haya acertado con el precio de un activo.
Al fin y al cabo, la inflación puede hacer subir Bitcoin, pero también puede hacerlo caer a través de la respuesta restrictiva de la Reserva Federal.
Lo que realmente suele determinar el precio es cómo responde la política económica a la inflación y cuánto le cuesta al mercado esa respuesta.#以太坊跌破2400美元
Ese razonamiento solo es parcialmente correcto.
La valoración de los activos siempre depende de múltiples variables en juego. No podemos fijarnos en una sola e ignorar el efecto contrario de las demás.
Si entendemos los activos como combinaciones de opciones sobre distintas variables macroeconómicas:
🟡 Oro ≈ opción de compra sobre la recesión + opción de compra sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
🟠 Bitcoin ≈ opción de compra sobre el crecimiento + opción de compra sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
🔵 Acciones tecnológicas del Nasdaq ≈ opción de compra sobre el crecimiento + opción de venta sobre la inflación + opción de venta sobre el dólar
Por supuesto, esto es solo una simplificación de las principales exposiciones de cada activo a los riesgos macroeconómicos. Los pesos reales cambian dinámicamente según las condiciones del mercado.
La mayor diferencia entre los tres radica en su distinta sensibilidad al crecimiento económico, los tipos de interés reales y la liquidez en dólares.
El oro puede beneficiarse tanto de la estanflación como de la búsqueda de refugio ante una recesión. Bitcoin, en cambio, suele depender más del apetito por el riesgo y de la liquidez en dólares.
Por eso, cuando aumentan las expectativas de inflación, pero caen las expectativas de crecimiento económico, la Reserva Federal mantiene una política restrictiva, suben los tipos de interés reales y se contrae la liquidez en dólares, es perfectamente posible que el atributo de Bitcoin como cobertura contra la inflación quede eclipsado por el impacto negativo de otras variables.
Que la inflación favorezca a BTC no significa que un entorno inflacionario favorezca a BTC.
Hay otro escenario al que vale más la pena prestar atención:
Cuando la inflación se descontrola de forma persistente y la Reserva Federal, limitada por la carga de la deuda, la estabilidad financiera o una recesión, ya no puede seguir conteniéndola mediante una política restrictiva e incluso se ve obligada a volver a inyectar liquidez.
En ese momento, si las expectativas de crecimiento dejan de deteriorarse, los tipos de interés reales siguen bajando y se debilitan al mismo tiempo la confianza en el dólar y las expectativas sobre su poder adquisitivo, la prima de escasez monetaria de Bitcoin podrá desplegarse plenamente.
Por eso siempre insisto en que, al analizar los precios de los activos, hay que tener una visión global.
El mercado negocia los cambios marginales que resultan de la interacción de múltiples variables, así como las diferencias entre esos cambios y las expectativas del mercado.
Acertar con una variable está muy lejos de significar que se haya acertado con el precio de un activo.
Al fin y al cabo, la inflación puede hacer subir Bitcoin, pero también puede hacerlo caer a través de la respuesta restrictiva de la Reserva Federal.
Lo que realmente suele determinar el precio es cómo responde la política económica a la inflación y cuánto le cuesta al mercado esa respuesta.#以太坊跌破2400美元