Crónicas del mundo cripto 002. 40.000 millones de dólares se evaporaron en 72 horas. El hombre detrás de esto había ridiculizado públicamente a todos los que decían que se desplomaría.
El 7 de mayo de 2022, alguien retiró 375 millones de dólares en UST de Anchor.
Anchor era un protocolo de depósitos del ecosistema Terra que ofrecía cerca de un 20 % de rendimiento anual por los depósitos en UST, una cifra anormalmente alta en aquel momento. La Reserva Federal estaba subiendo los tipos de interés y el rendimiento habitual en dólares rondaba el cero. Más tarde se preguntó una y otra vez de dónde salía ese 20 %, pero durante esos dos años casi nadie lo preguntó.
Al día siguiente, el UST cayó por debajo de 0,99. Do Kwon tuiteó que estaban desplegando más fondos para estabilizarlo. El tercer día cayó por debajo de 0,95 y las reservas de Bitcoin de Terra empezaron a intervenir. Tenían unos 3.000 millones de dólares disponibles, que se agotaron enseguida.
Y entonces llegó la espiral.
Cuando el UST caía, el mecanismo de arbitraje empezaba a emitir LUNA para usar las nuevas monedas y absorber la presión vendedora. Cuanto más se emitía, más barato se volvía el LUNA; cuanto más barato, más había que emitir. La oferta pasó de 340 millones de monedas a más de 6,5 billones en unos días. El 13 de mayo, su precio era inferior a 0,0001 dólares.
Pasó de 80 dólares a ese nivel en 72 horas.
A mi juicio, lo que realmente vale la pena recordar de este episodio no es el diseño algorítmico.
El algoritmo tenía fallos; ya entonces hubo quien los explicó claramente. El UST dependía de la confianza, no de las reservas. Cuando desapareció la confianza, el propio mecanismo se convirtió en un acelerador. Este tipo de análisis ya se había publicado abiertamente en 2021. Era más acertado que muchos de los análisis posteriores al colapso, pero poca gente le prestó atención.
La respuesta de Do Kwon fue burlarse. En un tuit muy famoso dijo, más o menos, que sus posiciones eran demasiado pequeñas para hablarle de escala. Llamó pobres a quienes lo cuestionaban.
Esto ya no era solo arrogancia. Cuando un fundador ridiculiza públicamente a quienes plantean preguntas acertadas, significa que ya no puede escuchar las críticas. Llegados a ese punto, el colapso era solo cuestión de tiempo.
Lo que vino después ocurrió rápido. Three Arrows, el fondo de cobertura de decenas de miles de millones, quebró; Celsius, Voyager y BlockFi congelaron los retiros uno tras otro; cinco meses después le tocó a FTX. Una stablecoin algorítmica terminó arrastrando a medio sector.
En marzo de 2023 lo arrestaron en Montenegro por usar un pasaporte falso. A finales de 2024 fue extraditado a Estados Unidos.
En agosto de 2025 se declaró culpable y en diciembre fue condenado a 15 años. Al dictar sentencia, el juez dijo que se trataba de un fraude de proporciones épicas. La fiscalía había pedido inicialmente 12 años.
Terraform Labs llegó a un acuerdo con la SEC en junio de 2024, pagó una multa de 4.470 millones de dólares y cerró definitivamente.
Lo que no tengo claro es cuánto dinero enterrado allí se podrá recuperar. Por ahora, lo recuperado y lo perdido están a varios órdenes de magnitud de distancia.
Hay algo que sí está claro. LUNC sigue cotizando hoy; su precio ronda los 0,000043 dólares y su capitalización supera los 200 millones. La quema de Binance ya va por la 43.ª ronda.
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El 7 de mayo de 2022, alguien retiró 375 millones de dólares en UST de Anchor.
Anchor era un protocolo de depósitos del ecosistema Terra que ofrecía cerca de un 20 % de rendimiento anual por los depósitos en UST, una cifra anormalmente alta en aquel momento. La Reserva Federal estaba subiendo los tipos de interés y el rendimiento habitual en dólares rondaba el cero. Más tarde se preguntó una y otra vez de dónde salía ese 20 %, pero durante esos dos años casi nadie lo preguntó.
Al día siguiente, el UST cayó por debajo de 0,99. Do Kwon tuiteó que estaban desplegando más fondos para estabilizarlo. El tercer día cayó por debajo de 0,95 y las reservas de Bitcoin de Terra empezaron a intervenir. Tenían unos 3.000 millones de dólares disponibles, que se agotaron enseguida.
Y entonces llegó la espiral.
Cuando el UST caía, el mecanismo de arbitraje empezaba a emitir LUNA para usar las nuevas monedas y absorber la presión vendedora. Cuanto más se emitía, más barato se volvía el LUNA; cuanto más barato, más había que emitir. La oferta pasó de 340 millones de monedas a más de 6,5 billones en unos días. El 13 de mayo, su precio era inferior a 0,0001 dólares.
Pasó de 80 dólares a ese nivel en 72 horas.
A mi juicio, lo que realmente vale la pena recordar de este episodio no es el diseño algorítmico.
El algoritmo tenía fallos; ya entonces hubo quien los explicó claramente. El UST dependía de la confianza, no de las reservas. Cuando desapareció la confianza, el propio mecanismo se convirtió en un acelerador. Este tipo de análisis ya se había publicado abiertamente en 2021. Era más acertado que muchos de los análisis posteriores al colapso, pero poca gente le prestó atención.
La respuesta de Do Kwon fue burlarse. En un tuit muy famoso dijo, más o menos, que sus posiciones eran demasiado pequeñas para hablarle de escala. Llamó pobres a quienes lo cuestionaban.
Esto ya no era solo arrogancia. Cuando un fundador ridiculiza públicamente a quienes plantean preguntas acertadas, significa que ya no puede escuchar las críticas. Llegados a ese punto, el colapso era solo cuestión de tiempo.
Lo que vino después ocurrió rápido. Three Arrows, el fondo de cobertura de decenas de miles de millones, quebró; Celsius, Voyager y BlockFi congelaron los retiros uno tras otro; cinco meses después le tocó a FTX. Una stablecoin algorítmica terminó arrastrando a medio sector.
En marzo de 2023 lo arrestaron en Montenegro por usar un pasaporte falso. A finales de 2024 fue extraditado a Estados Unidos.
En agosto de 2025 se declaró culpable y en diciembre fue condenado a 15 años. Al dictar sentencia, el juez dijo que se trataba de un fraude de proporciones épicas. La fiscalía había pedido inicialmente 12 años.
Terraform Labs llegó a un acuerdo con la SEC en junio de 2024, pagó una multa de 4.470 millones de dólares y cerró definitivamente.
Lo que no tengo claro es cuánto dinero enterrado allí se podrá recuperar. Por ahora, lo recuperado y lo perdido están a varios órdenes de magnitud de distancia.
Hay algo que sí está claro. LUNC sigue cotizando hoy; su precio ronda los 0,000043 dólares y su capitalización supera los 200 millones. La quema de Binance ya va por la 43.ª ronda.
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