Un riesgo mayor para las acciones estadounidenses: la carga de deuda de las inversiones en IA
A medida que el repunte de la inflación en Estados Unidos aumenta la presión sobre los mercados bursátiles, se hace cada vez más evidente un riesgo más profundo en el sector tecnológico. La creciente necesidad de endeudarse para financiar las inversiones en inteligencia artificial, sumada al aumento de las tasas de interés, está elevando los costos de las empresas. La principal preocupación del mercado no es tanto si la demanda de IA continuará, sino cuán sostenibles son realmente las enormes inversiones que se están realizando para satisfacerla.
La tasa anual de inflación al consumidor en EE. UU. subió al 3,7% en septiembre, reforzando las expectativas de que la Reserva Federal podría mantener las tasas de interés elevadas durante más tiempo y considerar otra subida. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha generado una presión adicional, especialmente para las empresas tecnológicas y de infraestructura que dependen de financiación externa.
El costo de la carrera por la IA va en aumento
Las empresas tecnológicas están invirtiendo miles de millones de dólares en centros de datos, procesadores avanzados e infraestructura energética para satisfacer la creciente demanda de aplicaciones de IA. Sin embargo, estas inversiones requieren grandes cantidades de capital antes de que los ingresos resultantes se materialicen por completo.
La creciente dependencia de grandes empresas tecnológicas como Alphabet, Amazon, Meta y Oracle de la emisión de bonos para obtener financiación indica que el sector enfrenta una necesidad de capital cada vez más importante.
Mientras que las empresas financieramente sólidas pueden respaldar estas inversiones con sus propios flujos de efectivo, los proveedores especializados de infraestructura en la nube y de IA quizá necesiten endeudarse más. En un entorno de tasas de interés al alza, esta diferencia se vuelve fundamental para la resiliencia financiera de las empresas.
El aumento de los rendimientos de los bonos de CoreWeave envía una señal de alerta
CoreWeave se ha convertido en uno de los ejemplos más notables de riesgo de financiación entre las empresas de infraestructura de IA. Sus acciones sufrieron una fuerte caída a medida que los inversionistas se preocuparon cada vez más por los costos de endeudamiento y los gastos de capital.
Los rendimientos de los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2031 y 2032, que se acercan al 15%, indican un deterioro significativo en la percepción de los mercados de crédito sobre el riesgo de la deuda de la empresa.
El modelo de negocio de la empresa requiere un importante capital inicial para comprar GPU avanzadas y construir grandes centros de datos. El rendimiento de estas inversiones depende de futuros contratos con clientes y flujos de ingresos.
La fuerte demanda de los clientes por sí sola quizá no sea suficiente. Cuando los gastos de financiación y los costos de infraestructura aumentan rápidamente, una parte importante del crecimiento de los ingresos puede destinarse al servicio de la deuda, reduciendo los rendimientos que pueden esperar los accionistas.
La inflación y las altas tasas de interés agravan el riesgo
El nuevo repunte de las presiones sobre los precios en Estados Unidos plantea un problema doble para las empresas tecnológicas. Por un lado, una inflación elevada puede impulsar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro y los costos de endeudamiento. Por otro, las altas tasas de interés presionan las valoraciones de las acciones de crecimiento.
Las subidas de las tasas de interés son especialmente importantes para los proyectos cuyos rendimientos se distribuyen a lo largo de muchos años. Disminuye el valor actual de los ingresos que las empresas esperan generar en el futuro, mientras que financiar esos mismos proyectos se vuelve más costoso.
Como resultado, aunque el potencial económico de las inversiones en IA se mantenga intacto, puede resultar más difícil obtener rendimientos financieros de este crecimiento.
La presión vendedora se extiende por todo el ecosistema de IA
Las preocupaciones sobre la financiación no se han limitado a CoreWeave. También han surgido presiones vendedoras en empresas relacionadas con la infraestructura de IA, la fabricación de chips y las inversiones en centros de datos.
Las caídas de las acciones de empresas como Oracle, Nebius y Dell indican que los inversionistas empiezan a evaluar el tema de la IA de forma más selectiva. Además de la fuerte demanda y las expectativas de crecimiento, el mercado presta más atención al costo de financiar ese crecimiento.
Esta distinción es especialmente importante para las empresas con altos niveles de deuda y grandes necesidades de gasto de capital. Los gigantes tecnológicos con mayor solidez financiera y los proveedores de infraestructura que dependen más de la financiación externa podrían tener que evaluarse como categorías de riesgo distintas.
¿Es el riesgo de financiación una preocupación mayor que una burbuja de IA?
El potencial de crecimiento a largo plazo de la tecnología de IA y la sostenibilidad financiera de las inversiones en el sector son dos cuestiones distintas.
Las empresas pueden tener una fuerte demanda, grandes volúmenes de pedidos y contratos a largo plazo con clientes. Sin embargo, si los costos de inversión, los intereses de la deuda y los gastos de capital necesarios aumentan más rápido que los ingresos, es posible que el crecimiento no genere el valor esperado para los accionistas.
Por esta razón, los inversionistas deben centrarse no solo en el crecimiento de la adopción de la IA, sino también en los flujos de efectivo de las empresas, su capacidad para atender la deuda, los gastos de financiación y los plazos de recuperación de las inversiones.
La rentabilidad es ahora el centro de atención del mercado
Entre los factores clave que influirán en los mercados de renta variable de EE. UU. en el próximo período se encuentran los datos de inflación, la política de tasas de interés de la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los resultados financieros de las inversiones en IA.
Si las tasas de interés se mantienen elevadas, podría aumentar el costo de las inversiones en centros de datos financiadas con deuda. Si se deteriora la percepción del riesgo en los mercados de crédito, las empresas podrían verse obligadas a buscar financiación más costosa o revisar sus planes de inversión.
La pregunta central para el sector de la IA ya no es simplemente cuánto crecerá la demanda, sino si ese crecimiento puede traducirse en beneficios sostenibles. En el próximo período, podría ampliarse la brecha de desempeño entre las empresas con balances sólidos, costos de deuda manejables y flujos de efectivo saludables, y aquellas que dependen de un endeudamiento agresivo.