Muchos bonos nuevos de hiperescaladores cotizan con diferenciales más amplios seis meses después de su emisión, dijo a Fast Money, de CNBC, Chris White, director ejecutivo de BondCliQ. Según él, el exceso de deuda vinculada a la inteligencia artificial (IA) también podría estar elevando los costos de endeudamiento del Gobierno de EE. UU.
White, cuya empresa BondCliQ proporciona datos sobre precios de bonos corporativos, no ve un riesgo importante de impago. Sin embargo, espera que los prestamistas exijan mayores rendimientos a los hiperescaladores, los gigantes tecnológicos que construyen centros de datos para IA.
¿Por qué los nuevos bonos de IA pierden valor tan pronto?
Los inversores en bonos reaccionan a lo largo de semanas y meses, dijo White a CNBC, a diferencia de los operadores bursátiles, que actúan día a día. Señaló a CoreWeave, proveedor de computación en la nube para IA, y a Oracle como ejemplos de empresas cuyos compradores de bonos dudan de sus perspectivas a largo plazo.
Mientras tanto, Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global, ha vinculado el aumento de los costos de los seguros contra impagos de la deuda de los hiperescaladores con el debilitamiento de sus fundamentos crediticios.
Un diferencial más amplio significa que los inversores exigen un mayor rendimiento por encima de los índices de referencia más seguros. White calificó ese patrón de anómalo para los grandes compradores institucionales.
Por lo tanto, espera que esos compradores tengan en cuenta esos antecedentes cuando los hiperescaladores vuelvan a endeudarse.
«Los inversores no se dejarán engañar dos veces».
Chris White, director ejecutivo de BondCliQ, en CNBC
White calculó que CoreWeave representa alrededor del 5 % de los 258.000 millones de dólares en deuda vinculada a la IA emitida durante el último año. La empresa debe refinanciarla en un plazo de cinco a siete años, lo que la expone a tasas de interés más altas a corto plazo.
En cambio, la deuda de Oracle tiene vencimientos a varias décadas, por lo que las subidas de las tasas de interés ejercen menos presión para refinanciarla.
¿Podría la avalancha de deuda de la IA elevar los costos de endeudamiento para todos?
Microsoft es el único hiperescalador con la máxima calificación crediticia AAA, señaló White. Por eso, el precio de sus bonos marca la pauta para sus pares. Si Microsoft ofreciera condiciones más favorables, dijo, se esperaría que sus rivales hicieran lo mismo.
Relacionó el exceso de oferta con los bonos del Tesoro de EE. UU., y citó la preocupación de la Casa Blanca por los rendimientos a largo plazo y los programas de compra directa de bonos. Presentó esa conexión como una opinión propia.
Eso importa para las acciones, ya que Ray Dalio ha advertido que el colchón que las protege se está reduciendo a medida que suben los rendimientos.
White espera que los prestamistas exijan mayores rendimientos a todos los prestatarios, desde otras empresas hasta el propio Gobierno de Washington. Si tiene razón, los costos de financiación de la IA podrían contribuir a fijar el precio del crédito mucho más allá del sector tecnológico.