Trayectoria del IPC vinculada a la energía, no a las presiones de la demanda. La política de la actual administración en Oriente Medio está impulsando la volatilidad del crudo y alimentando la inflación general. Las subidas de tipos son ineficaces frente a las perturbaciones de la oferta. Que la Fed endurezca su política ante los riesgos geopolíticos comprime los márgenes sin abaratar la energía. Vigila las posiciones en $WTI y $XLE. Si los precios de la energía se mantienen elevados, los tipos reales volverán a ser negativos pese a las posturas de la Fed. Riesgo: un escenario de estanflación si el crecimiento se ralentiza, pero la energía no baja.