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El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó un informe en el que advierte que el mercado de las monedas estables, valorado en 300.000 millones de dólares, sigue siendo vulnerable a retiradas masivas desestabilizadoras, incluso cuando los tokens están totalmente respaldados por reservas en una proporción de 1:1.
La alerta, publicada antes de la reunión de ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20, se centra en cómo las fricciones estructurales, transfronterizas y de liquidez podrían provocar un colapso repentino y extenderse a los mercados financieros tradicionales.
La vulnerabilidad central: la «trampa de liquidez transfronteriza»
Históricamente, los reguladores se centraban en el respaldo fraccionario y los activos especulativos de las reservas. La advertencia actualizada del FSB señala una vulnerabilidad distinta: la fragmentación geográfica y jurídica.
* Reservas inaccesibles: Aunque los activos totales equivalgan a los pasivos totales a escala mundial, las redes de stablecoins con múltiples emisores suelen mantener reservas en distintas entidades jurídicas y jurisdicciones.
* Picos localizados de rescates: Durante un pánico en los mercados, las solicitudes de rescate suelen concentrarse en una región o entidad específica. Si los controles de capital, la separación regulatoria o los horarios de liquidación bancaria impiden las transferencias transfronterizas instantáneas, esa entidad local puede incumplir sus obligaciones o suspender los rescates, desencadenando una corrida sistémica.
* Concentración en USD: Dado que aproximadamente el 99 % de todas las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense, las entidades no estadounidenses que emiten tokens denominados en dólares se enfrentan a graves cuellos de botella de liquidez cambiaria y de banca corresponsal cuando los inversores buscan refugio en efectivo.
Posible contagio a las finanzas tradicionales (TradFi)
El colapso localizado de una stablecoin ya no queda circunscrito a las finanzas descentralizadas (DeFi). A una escala de 300.000 millones de dólares, las ventas forzadas repentinas afectarían a mercados más amplios:
| Canal | Mecanismo de transmisión | Impacto potencial |
|---|---|---|
| Deuda a corto plazo (letras del Tesoro) | Liquidaciones rápidas para atender miles de millones en rescates el mismo día. | Distorsión de precios y repuntes de rendimientos en los mercados de deuda soberana a corto plazo. |
| Bancos comerciales | Retirada repentina de los depósitos en efectivo de las reservas de stablecoins. | Drenaje de liquidez de los bancos asociados que mantienen el capital operativo del emisor. |
| Divisas (FX) | Carrera por convertir divisas extranjeras en activos denominados en USD. | Fricciones y volatilidad en los mercados locales de conversión de moneda a USD. |
El cuello de botella regulatorio
El presidente del FSB, Andrew Bailey, señaló que las autoridades mundiales aún no cuentan con marcos maduros de resolución transfronteriza para los emisores de stablecoins. Si hoy un emisor con actividad global sufriera una corrida, ningún tratado internacional unificado determinaría qué acreedores de cada jurisdicción cobrarían primero ni cómo se liquidarían y distribuirían los activos de reserva congelados.
El FSB insta a los miembros del G20 a acelerar el intercambio obligatorio de información de supervisión y las pruebas de resistencia transfronterizas
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