📰 En el año transcurrido desde el «desplome del 10/11», la circulación de USDe cayó de unos 14.700 millones de dólares a menos de 5.000 millones, y su posición pasó del tercer al quinto puesto mundial. Durante aquella tormenta, las liquidaciones en todo el mercado superaron los 19.000 millones de dólares en 24 horas, y USDe llegó a caer hasta los 0,65 dólares en Binance.
🔥 El detalle clave entonces fue que los precios no coincidían entre los distintos mercados: en Bybit y en los principales pools on-chain, USDe se mantuvo cerca de los 0,99 dólares. En su análisis posterior, Ethena señaló que el oráculo interno de Binance solo tomaba como referencia su propio libro de órdenes. Además, algunos operadores tuvieron problemas para depositar y retirar fondos, por lo que el arbitraje entre plataformas no logró corregir la diferencia de precios a tiempo.
Se canjearon unos 1.900 millones de dólares en USDe en dos días, lo que demuestra que el mecanismo de canje resistió la presión. Pero el dinero siguió saliendo: a finales de octubre de 2025, la circulación cayó a unos 9.200 millones de dólares y, al cierre del año, quedaban solo unos 6.300 millones. A decir verdad, poder canjear un activo y que los usuarios quieran seguir teniéndolo son dos cosas distintas.
💡 El cambio más importante se produjo en las reservas. Al principio, USDe mantenía una cobertura delta neutral mediante posiciones al contado y cortas, y obtenía rendimientos del staking y las tasas de financiación. Para finales de junio de 2026, la proporción de posiciones de arbitraje de base en criptoactivos había caído a cerca del 1 %, mientras que la de préstamos institucionales había subido a aproximadamente el 6,9 %. Además, las reservas empezaron a incluir certificados de préstamos garantizados tokenizados.
👀 Esto significa que los riesgos que afronta USDe han cambiado: antes, todos observaban las tasas de financiación, las contrapartes de los exchanges y los movimientos extremos del mercado; ahora también hay que prestar atención a la solvencia de los prestatarios, la gestión de las garantías, la custodia de terceros y la liquidez de los activos. En cualquier caso, el riesgo no ha desaparecido: simplemente ha pasado de la cobertura de operaciones a los activos de crédito.
🤔 Si una stablecoin se puede canjear con normalidad, pero cada vez destina más reservas al crédito institucional, ¿seguirías manteniendo USDe a largo plazo o solo la usarías como herramienta a corto plazo?
#USDe #Ethena #稳定币 #DeFi
🔥 El detalle clave entonces fue que los precios no coincidían entre los distintos mercados: en Bybit y en los principales pools on-chain, USDe se mantuvo cerca de los 0,99 dólares. En su análisis posterior, Ethena señaló que el oráculo interno de Binance solo tomaba como referencia su propio libro de órdenes. Además, algunos operadores tuvieron problemas para depositar y retirar fondos, por lo que el arbitraje entre plataformas no logró corregir la diferencia de precios a tiempo.
Se canjearon unos 1.900 millones de dólares en USDe en dos días, lo que demuestra que el mecanismo de canje resistió la presión. Pero el dinero siguió saliendo: a finales de octubre de 2025, la circulación cayó a unos 9.200 millones de dólares y, al cierre del año, quedaban solo unos 6.300 millones. A decir verdad, poder canjear un activo y que los usuarios quieran seguir teniéndolo son dos cosas distintas.
💡 El cambio más importante se produjo en las reservas. Al principio, USDe mantenía una cobertura delta neutral mediante posiciones al contado y cortas, y obtenía rendimientos del staking y las tasas de financiación. Para finales de junio de 2026, la proporción de posiciones de arbitraje de base en criptoactivos había caído a cerca del 1 %, mientras que la de préstamos institucionales había subido a aproximadamente el 6,9 %. Además, las reservas empezaron a incluir certificados de préstamos garantizados tokenizados.
👀 Esto significa que los riesgos que afronta USDe han cambiado: antes, todos observaban las tasas de financiación, las contrapartes de los exchanges y los movimientos extremos del mercado; ahora también hay que prestar atención a la solvencia de los prestatarios, la gestión de las garantías, la custodia de terceros y la liquidez de los activos. En cualquier caso, el riesgo no ha desaparecido: simplemente ha pasado de la cobertura de operaciones a los activos de crédito.
🤔 Si una stablecoin se puede canjear con normalidad, pero cada vez destina más reservas al crédito institucional, ¿seguirías manteniendo USDe a largo plazo o solo la usarías como herramienta a corto plazo?
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