La Reserva Federal se prepara para otra ronda de subidas de los tipos de interés, y los bancos centrales de todo el mundo avanzan en la misma dirección. La inflación sigue causando problemas, los costes de los préstamos continúan siendo elevados y los responsables de las políticas monetarias están cada vez más convencidos de que quizá sea necesario mantener el dinero caro. Quienes esperaban que los tipos de interés volvieran rápidamente a los niveles previos a la pandemia quizá deberían reconsiderarlo.
De los 33 principales bancos centrales, 15 han subido los tipos de interés en los últimos seis meses. Esto equivale al 45 %, el porcentaje más alto desde 2023 y una cifra que se acerca al 55 % registrado en 2011 y 2018.
En 2022, casi el 95 % de los bancos centrales estaba endureciendo su política monetaria después de recurrir a paquetes de estímulo durante la pandemia, lo que impulsó la inflación a nivel mundial. En 2026, 54 bancos centrales han subido sus tasas de interés hasta ahora. En estos tres meses, ha habido más subidas de tasas que recortes desde septiembre de 2023.
Los funcionarios de la Reserva Federal aún no han terminado de luchar contra la inflación
Beth Hammack, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, cree que el banco central debería actuar antes de que la inflación se convierta en un problema aún mayor.
Beth, que habló el lunes en la reunión anual de la Asociación Nacional de Economistas Empresariales, dijo que a los responsables de política monetaria les convendría más dar pequeños pasos que esperar hasta verse obligados a tomar medidas drásticas. Dijo:
«Cuando sea viable, por lo general creo que es preferible hacer ajustes más pequeños y con relativa rapidez, en lugar de esperar y arriesgarse a tener que hacer una corrección mayor.»
Beth es miembro con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), por lo que su postura cobra especial relevancia mientras los funcionarios se preparan para las reuniones que quedan este año.
«Teniendo en cuenta todos los factores que influyen en mi función de reacción, es apropiado mantener una política monetaria restrictiva para garantizar un retorno oportuno a una inflación del 2 %.»
El problema radica en que las presiones sobre los precios no se limitan a unos pocos productos. Se extienden por toda la economía y dificultan que la Fed alcance su objetivo de inflación del 2 %.
A Beth también le preocupa la posibilidad de que los estadounidenses empiecen a considerar la inflación elevada como algo permanente en sus vidas. Esto podría generar expectativas tanto en las empresas como en las personas y afectar los salarios, el gasto y los precios.
«Las expectativas de inflación a largo plazo se han mantenido notablemente bien ancladas, pese a que la inflación real ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años. Pero no doy eso por sentado. Cada mes que pasa, la inflación persistentemente elevada aumenta el riesgo de que arraigue en la economía una mentalidad inflacionaria.»
La Fed ya subió las tasas en septiembre, por primera vez en tres años. El presidente Kevin Warsh dijo que la decisión «contribuiría a un retorno más oportuno» al objetivo de inflación del banco central.
«Lo cierto es que la inflación es demasiado alta y lleva demasiado tiempo siéndolo.»
Las actas de la reunión de septiembre revelaron que la mayoría de los responsables de política monetaria preveía otra subida antes de que terminara diciembre. Sin embargo, no fijaron una fecha y dejaron que las futuras decisiones dependieran de las condiciones económicas, en lugar de seguir un calendario predeterminado.
La economía estadounidense está complicando la labor de la Reserva Federal
Las cifras económicas recientes muestran exactamente por qué la Fed tiene por delante una decisión difícil.
En agosto, el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) registró una tasa anual del 3,4 %, mientras que la inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se situó en el 3 %.
Como alternativa, otro análisis de los datos de agosto señaló que tanto la tasa general del PCE como la subyacente se situaron en el 3 %, igual que en julio y por debajo de las previsiones.
Sin embargo, el crecimiento del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre se revisó al alza, del 1,5 % al 2,2 %, lo que significa que la economía tuvo un desempeño mejor de lo que se pensaba inicialmente.
Por otro lado, el mercado laboral parece mucho más débil. En septiembre, el cambio mensual en las nóminas fue de apenas 29.000 puestos, lo que lo convirtió en el mes más débil de 2026.
Como resultado, los responsables de política monetaria se enfrentan a un dilema. Subir las tasas ayudará a frenar la inflación, pero una nueva subida perjudicará al mercado laboral.
Ahora los mercados no prevén una subida de tasas en octubre. Según las estimaciones de CME FedWatch, hay una probabilidad superior al 78 % de que no haya cambios; otra estimación la sitúa en el 81 %, frente a aproximadamente el 54 % de un mes antes.
En diciembre, los mercados ven una probabilidad de más del 88 % de que se produzca una subida de tasas. Ahora, los prestatarios y las empresas afrontan la posibilidad de que los costos de financiamiento sigan siendo elevados, mientras la Fed considera un mayor endurecimiento y otros bancos centrales abandonan cada vez más las bajadas de tasas.
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