Qinhao Pharma volvió a presentar el 7 de agosto una solicitud para cotizar en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong, con Huatai International como único patrocinador. La solicitud anterior, presentada por primera vez en enero de este año, venció. Según el folleto de esta nueva solicitud, la empresa obtuvo unos ingresos de 558 millones de yuanes y un beneficio neto de 355 millones de yuanes en los primeros cinco meses de 2026, y logró por primera vez pasar de pérdidas a beneficios. Sin embargo, estos resultados financieros dependen en gran medida del acuerdo de licencia exclusiva mundial de GH31 alcanzado con Gilead en febrero de 2026: el pago inicial de 80 millones de dólares derivado del acuerdo representó el 99,94 % de los ingresos del periodo. Si se excluyen esos ingresos puntuales por desarrollo de negocio, los ingresos habituales por servicios de I+D apenas alcanzaron unos 317.000 yuanes, y las operaciones cotidianas siguen registrando pérdidas considerables.
Además de las dudas sobre la sostenibilidad de sus operaciones, Qinhao Pharma también afronta una presión urgente por las cláusulas de rescate vinculadas a sus acuerdos de inversión. A 31 de mayo de 2026, la empresa registraba un pasivo corriente neto de 412 millones de yuanes, que incluía un pasivo de 990 millones de yuanes por rescate de acciones. Según los acuerdos de financiación suscritos en las primeras etapas, si la empresa no completa una oferta pública inicial antes del 31 de diciembre de 2027, los inversores tendrán derecho a exigir que rescate sus acciones por el principal más un interés anual del 8 %. Además, la empresa depende en gran medida de un único cliente: Gilead aportó la mayor parte de sus ingresos durante los primeros cinco meses de 2026, y en años anteriores los ingresos procedentes de su principal cliente también representaron una proporción elevada durante un periodo prolongado, lo que plantea graves desafíos para la estabilidad de sus operaciones.
La atención de los organismos reguladores sobre Qinhao Pharma también continúa. En mayo de este año, el Departamento de Asuntos Internacionales de la Comisión Reguladora de Valores de China solicitó a la empresa documentación complementaria para su registro de emisión y cotización en el extranjero. En particular, pidió aclaraciones sobre cinco asuntos, entre ellos el permiso de residencia del controlador efectivo, los criterios de valoración de las sucesivas ampliaciones de capital, la posible existencia de transferencias indebidas de beneficios y el cumplimiento normativo de las filiales extranjeras. En cuanto a las rondas de financiación B3 y B4 y a las transferencias de participaciones realizadas en los 12 meses anteriores a la presentación de la solicitud, los reguladores exigieron explicaciones sobre la equidad de los precios. Actualmente, el fundador de la empresa, Wang Kuifeng, controla aproximadamente el 40,04 % del capital a través de varias sociedades. La transparencia de su gobierno corporativo y la capacidad de convertir su cartera de investigación y desarrollo en una actividad comercial sostenible a largo plazo siguen siendo obstáculos clave para su salida a bolsa en Hong Kong.