Segundo resumen macroeconómico de la semana: ¡la evolución de los tipos de interés a largo plazo!
En el contexto general, India también subió los tipos la semana pasada, y la sincronización de las subidas de tipos a nivel global es cada vez más evidente. Los altos rendimientos de los bonos hacen que resulten más atractivos para los inversores, lo que volverá a restringir la liquidez financiera y perjudicará a los activos de riesgo.
El aumento o la persistencia en niveles elevados de los tipos de interés a largo plazo a escala mundial no perjudica directamente ni de forma fatal a los mercados financieros, pero su efecto es gradual y, en la práctica, a muchas personas les cuesta percibirlo con claridad.
Dicho de forma sencilla, un entorno de tipos elevados limita los rebotes impulsados por noticias positivas y amplifica el pesimismo ante las negativas, haciendo que la confianza del mercado sea más frágil. Ese es el problema de fondo. El efecto de los tipos elevados en el mercado quizá no sea evidente, pero la combinación de tipos elevados con noticias negativas o un cisne negro sí puede ser letal.
Por eso, al analizar el panorama macroeconómico, no se puede pasar por alto el problema de los altos rendimientos de los bonos a largo plazo. El escenario más optimista por ahora sería que los tipos a largo plazo dejaran de subir; incluso si se mantienen oscilando, sería positivo para los mercados de riesgo. Desde el año pasado, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años no han dejado de marcar nuevos máximos, lo que ha permitido que los mercados financieros se vayan adaptando y se vuelvan más resilientes, e incluso menos sensibles. Siempre que el mercado de bonos no siga marcando nuevos máximos, creo que la presión sobre los activos de riesgo se irá aliviando con el tiempo. Eso sí, durante este periodo no deberían producirse noticias negativas importantes ni cisnes negros.
En cuanto al lunes, aunque el mercado de riesgo pareció resistir bastante bien el rebote del precio del Brent, no hay que pasar por alto un detalle: era festivo en Estados Unidos y el mercado de bonos estaba cerrado. Solo podremos decir que los activos de riesgo resisten de verdad si aguantan pese a un rebote del Brent y a una nueva subida de los rendimientos de los bonos.
Además, el riesgo oculto del mercado de bonos es que no solo incorpora en sus precios la inflación, sino también factores complejos como el déficit fiscal y la oferta de bonos. La presión que ejercen los tipos a largo plazo sobre los activos de riesgo es negativa, pero más moderada.
La mayor preocupación sigue estando en los propios bonos del Tesoro estadounidense. Si la probabilidad de una subida de tipos en diciembre supera el 80 % o incluso el 90 %, y los tipos a largo plazo suben en lugar de bajar, significaría que, por el momento, el mercado de bonos se ha desacoplado de la política de la Fed y que sus propios riesgos son mayores. En ese momento habría que prestar especial atención a la evolución del oro: si sube a la par que el rendimiento de los bonos a 30 años, lo más probable es que el capital esté buscando refugio, lo que podría ser bastante perjudicial para los activos de riesgo.#代币化股票总市值创39亿美元新高
En el contexto general, India también subió los tipos la semana pasada, y la sincronización de las subidas de tipos a nivel global es cada vez más evidente. Los altos rendimientos de los bonos hacen que resulten más atractivos para los inversores, lo que volverá a restringir la liquidez financiera y perjudicará a los activos de riesgo.
El aumento o la persistencia en niveles elevados de los tipos de interés a largo plazo a escala mundial no perjudica directamente ni de forma fatal a los mercados financieros, pero su efecto es gradual y, en la práctica, a muchas personas les cuesta percibirlo con claridad.
Dicho de forma sencilla, un entorno de tipos elevados limita los rebotes impulsados por noticias positivas y amplifica el pesimismo ante las negativas, haciendo que la confianza del mercado sea más frágil. Ese es el problema de fondo. El efecto de los tipos elevados en el mercado quizá no sea evidente, pero la combinación de tipos elevados con noticias negativas o un cisne negro sí puede ser letal.
Por eso, al analizar el panorama macroeconómico, no se puede pasar por alto el problema de los altos rendimientos de los bonos a largo plazo. El escenario más optimista por ahora sería que los tipos a largo plazo dejaran de subir; incluso si se mantienen oscilando, sería positivo para los mercados de riesgo. Desde el año pasado, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años no han dejado de marcar nuevos máximos, lo que ha permitido que los mercados financieros se vayan adaptando y se vuelvan más resilientes, e incluso menos sensibles. Siempre que el mercado de bonos no siga marcando nuevos máximos, creo que la presión sobre los activos de riesgo se irá aliviando con el tiempo. Eso sí, durante este periodo no deberían producirse noticias negativas importantes ni cisnes negros.
En cuanto al lunes, aunque el mercado de riesgo pareció resistir bastante bien el rebote del precio del Brent, no hay que pasar por alto un detalle: era festivo en Estados Unidos y el mercado de bonos estaba cerrado. Solo podremos decir que los activos de riesgo resisten de verdad si aguantan pese a un rebote del Brent y a una nueva subida de los rendimientos de los bonos.
Además, el riesgo oculto del mercado de bonos es que no solo incorpora en sus precios la inflación, sino también factores complejos como el déficit fiscal y la oferta de bonos. La presión que ejercen los tipos a largo plazo sobre los activos de riesgo es negativa, pero más moderada.
La mayor preocupación sigue estando en los propios bonos del Tesoro estadounidense. Si la probabilidad de una subida de tipos en diciembre supera el 80 % o incluso el 90 %, y los tipos a largo plazo suben en lugar de bajar, significaría que, por el momento, el mercado de bonos se ha desacoplado de la política de la Fed y que sus propios riesgos son mayores. En ese momento habría que prestar especial atención a la evolución del oro: si sube a la par que el rendimiento de los bonos a 30 años, lo más probable es que el capital esté buscando refugio, lo que podría ser bastante perjudicial para los activos de riesgo.#代币化股票总市值创39亿美元新高