Kazajistán, uno de los mayores compradores de oro del mundo, se prepara para vender parte de sus tenencias mientras se disparan los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los bonos ofrecen ahora una rentabilidad que el oro no puede igualar: el oro en sí no genera intereses.
El Banco Nacional de Kazajistán quiere reducir la proporción del oro en sus reservas del 78 % al 75 % para finales de año. Las reservas ascendían a 386 toneladas después de que se suspendieran las ventas en febrero de 2025.
En septiembre, las reservas de divisas ascendían a 66.400 millones de dólares, por lo que el acceso al dinero es crucial para las autoridades.
Kazajistán tiene un problema de concentración de oro
«Hacía mucho tiempo que no veíamos niveles como estos», dijo Aliya Moldabekova, vicegobernadora. «Esto convierte al dólar en una opción atractiva y, por consiguiente, reduce el atractivo del oro como activo de inversión».
Kazajistán es el octavo mayor productor de oro del mundo, y su banco central puede comprar toda la producción nacional. Eso ha concentrado sus inversiones.
«Con una proporción tan alta de oro, nuestras tenencias empiezan a parecerse a una cartera de un solo activo», dijo Moldabekova.
La mitad de la reducción prevista consistirá en vender opciones; las ventas de oro físico cubrirán el resto. Por debajo de los 4.000 dólares la onza, la caída de las valoraciones podría reducir las ventas.
El banco fue el cuarto mayor comprador oficial de oro del mundo durante los primeros ocho meses de 2026. Entre los demás compradores figuraron Polonia, China y Uzbekistán, según el Consejo Mundial del Oro.
La demanda oficial de oro aumentó rápidamente cuando las naciones occidentales congelaron enormes fondos rusos en el extranjero a principios de 2022, tras la diversificación que siguió a la crisis financiera mundial.
El oro alcanzó su máximo a principios de enero, a unos 5.600 dólares la onza, en medio de la incertidumbre sobre las políticas que aplicaría el presidente Trump. Tras el inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán a finales de febrero, los precios cayeron casi un 20 %.
El mercado de bonos del Tesoro también pone a prueba a Washington
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó la semana pasada su nivel más alto en 24 años; el rendimiento de los bonos a 30 años llegó al 5,36 %, su nivel más alto en 19 años. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha intentado tomar medidas poco habituales para contener los costos de endeudamiento.
El 31 de julio, Estados Unidos coordinó con Japón medidas para fortalecer el yen sin que Japón vendiera bonos del Tesoro. La Reserva Federal de Nueva York compró yenes con euros del Fondo de Estabilización Cambiaria. Washington también alentó a Japón a considerar préstamos con acuerdos de recompra de FIMA, intercambiando garantías en bonos del Tesoro por dólares.
El yen se fortaleció de 164 a 155 por dólar. Sin embargo, Japón informó posteriormente que había gastado 99.000 millones de dólares en intervenciones entre el 30 de julio y el 25 de agosto, y que sus reservas de valores extranjeros habían disminuido en 88.000 millones de dólares. Eso apunta a ventas de valores, aunque las valoraciones complican el panorama. Si Japón vende bonos del Tesoro estadounidense, podría aumentar la presión sobre los costos de endeudamiento de Estados Unidos, justo lo que Washington esperaba evitar.
El 19 de agosto, el Tesoro anunció que al menos duplicaría las recompras de valores a largo plazo para respaldar la liquidez. Los rendimientos bajaron inicialmente y luego volvieron a subir. El 10 de septiembre, compró 5.200 millones de dólares en deuda a largo plazo, financiados mediante endeudamiento a corto plazo, apenas el 0,016 % del mercado. Las tasas se mantuvieron elevadas.
Mientras tanto, las acciones tecnológicas ayudaron a Wall Street a hacer caso omiso del alza de los precios del petróleo y los rendimientos. El Dow y el S&P 500 registraron su segunda semana de ganancias de las últimas tres; el Nasdaq sumó su cuarta semana consecutiva de avances.
«Las previsiones del mercado indican que el precio del oro seguirá subiendo», dijo Aliya. «Por lo tanto, preferiríamos no planificar con demasiada antelación; más bien, alcanzaríamos el nivel del 75 % y luego seguiríamos monitoreando la situación».
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